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QE1 é o apelido dado à rodada inicial de flexibilização quantitativa do Federal Reserve. Foi quando o Fed aumentou enormemente suas operações padrão de mercado aberto. Comprou a dívida dos seus bancos membros. A dívida consistia em títulos garantidos por hipotecas, empréstimos ao consumidor ou letras do Tesouro, títulos e notas. O Fed comprou-os através da sua mesa de operações no Federal Reserve Bank de Nova Iorque.
O Fed pode comprar tanta dívida quanto quiser, sempre que quiser. Como todos os outros bancos centrais, tem autoridade para criar crédito do nada. Tem essa capacidade para poder injetar rapidamente liquidez na economia, conforme necessário.
As compras do programa QE1 duraram de dezembro de 2008 até março de 2010.Houve transações adicionais realizadas de abril a agosto de 2010 para facilitar a liquidação das compras iniciais.
Cronograma QE1
O Fed anunciou o QE1 em 25 de novembro de 2008. O presidente do Fed, Ben Bernanke, anunciou um ataque agressivo à crise financeira de 2008. O Fed começou a comprar US$ 500 bilhões em títulos garantidos por hipotecas e US$ 100 bilhões em outras dívidas.O QE apoiou o mercado imobiliário que a crise das hipotecas subprime devastou.
Fannie Mae e Freddie Mac garantiram os títulos. São duas agências criadas pelo governo para impulsionar o mercado imobiliário.Historicamente, a Fannie Mae comprou hipotecas de grandes bancos de varejo, enquanto o Freddie Mac as comprou de bancos menores.
Em dezembro de 2008, o Fed cortou a taxa dos fundos federais para perto de zero e a taxa de desconto para 0,5%.O Fed até começou a pagar juros aos bancos pelas suas reservas obrigatórias.Nesse ponto, todas as ferramentas de política monetária expansionista mais importantes do Fed atingiram os seus limites. Como resultado, a flexibilização quantitativa tornou-se a principal ferramenta do banco central para travar a crise.
Apesar do QE1, os bancos não estavam emprestando
Mas em Agosto, Bernanke deu a entender que a Fed poderia retomar a flexibilização quantitativa porque a economia ainda estava fraca.Os bancos ainda não emprestavam tanto quanto o Fed esperava. Em vez disso, eles estavam acumulando o dinheiro. Eles estavam usando-o para amortizar o restante da dívida hipotecária subprime que ainda tinham em seus livros. Outros estavam aumentando seus índices de capital, só para garantir.
Muitos bancos queixaram-se de que simplesmente não havia mutuários dignos de crédito em número suficiente. Talvez isso se deva ao facto de os bancos também terem aumentado os seus padrões de crédito. Seja qual for a razão, o programa QE1 do Fed parecia muito com apertar um fio. A Fed não podia forçar os bancos a emprestar, por isso continuou a dar-lhes incentivos para o fazerem.
O Fed injetou liquidez nos bancos.
A Fed pode “criar dinheiro”, o que permite aos bancos resistir à crise das hipotecas subprime.
O QE1 reduziu significativamente as taxas de juro.
As taxas baixas mantiveram o mercado imobiliário à tona.
A liquidez adicional do QE1 não foi suficiente para obrigar os bancos a aumentar os seus empréstimos.
A oferta monetária não aumentou substancialmente.
A procura do consumidor não aumentou o suficiente para impulsionar a economia.
Os investidores estavam preocupados com o potencial de inflação do QE.
Apesar das três desvantagens, QE1 funcionou
O QE1 teve algumas desvantagens significativas, mas funcionou no geral.
O primeiro problema foi que não foi eficaz em forçar os bancos a emprestar. Se os cerca de US$ 1 trilhão que o Fed injetou nos bancos tivessem sido emprestados, isso teria impulsionado a economia em US$ 10 trilhões. Infelizmente, o Fed não tinha autoridade para obrigar os bancos a emprestá-lo e, por isso, não funcionou como previsto.
Importante
Antes da pandemia da COVID-19, um grande banco só precisava manter 10% dos seus ativos totais em reserva. Isso é conhecido como “requisito de reserva”.Poderia emprestar o restante, que depois seria depositado em outros bancos. Foi assim que 1 bilião de dólares em crédito do Fed poderia ter-se tornado 10 biliões de dólares em crescimento económico durante a Grande Recessão. Porém, em decorrência da pandemia, o percentual necessário na reserva foi reduzido para 0%.
QE1 levou ao segundo problema. O Fed agora tinha um nível recorde de ativos potencialmente perigosos em seu balanço. Alguns especialistas ficaram preocupados com o facto de a Fed ter absorvido a crise das hipotecas subprime. Eles temiam que a enorme quantidade de empréstimos tóxicos pudesse prejudicá-lo, como aconteceu com os bancos.
Mas o Fed tem capacidade ilimitada de criar dinheiro para cobrir qualquer dívida tóxica. Conseguiu manter a dívida até que o mercado imobiliário se recuperasse. Nesse ponto, esses empréstimos “ruins” tornaram-se bons. Eles tinham garantias suficientes para apoiá-los.
Isso, claro, levou ao terceiro problema com a flexibilização quantitativa. Em algum momento, poderá criar inflação ou mesmo hiperinflação. Quanto mais dólares o Fed cria, menos valiosos são os dólares existentes. Com o tempo, isso diminui o valor de todos os dólares, que então compram menos. O resultado é a inflação.
Mas o Fed estava tentando criar uma inflação moderada. Isso porque estava neutralizando a deflação no setor imobiliário, onde os preços haviam despencado 30% em relação ao pico de 2006.O Fed estava lidando com a crise imediata. Não estava preocupado com a inflação. Por que? Porque a inflação não ocorre até que a economia esteja prosperando. Esse é um problema que o Fed teria recebido bem. Nessa altura, os activos registados na contabilidade da Fed também teriam aumentado de valor. O Fed não teria problemas em vendê-los. A venda de ativos também reduziria a oferta monetária e esfriaria qualquer inflação.
É por isso que o QE1 foi um sucesso. Baixou as taxas de juro em quase um ponto percentual. As taxas caíram de 5,21% em abril de 2010 para 3,98% em novembro de 2011 para uma hipoteca com juros fixos de 30 anos.
Essas taxas baixas mantiveram o mercado imobiliário em condições de suporte vital. Eles também empurraram os investidores para alternativas. Infelizmente, por vezes isto incluiu corridas ao petróleo e ao ouro, elevando os preços às alturas, mas as taxas de juro em mínimos históricos forneceram a lubrificação necessária para pôr o motor económico americano a arrancar novamente.
