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Uma guerra cambial ocorre quando o banco central de um país usa políticas monetárias expansionistas para reduzir deliberadamente o valor da sua moeda nacional. Essa estratégia também é chamada de desvalorização competitiva.
Em 2010, o ministro da Fazenda do Brasil, Guido Mantega, cunhou a expressão “guerra cambial”. Ele estava descrevendo a competição entre China, Japão e Estados Unidos , onde cada um parecia querer o valor monetário mais baixo. A moeda do seu país sofria de um valor monetário recorde, o que prejudicava o seu crescimento económico.
Propósito
Os países envolvem-se em guerras cambiais para obter uma vantagem comparativa no comércio internacional. Quando desvalorizam as suas moedas, tornam as suas exportações menos caras nos mercados estrangeiros. As empresas exportam mais, tornam-se mais lucrativas e criam novos empregos. Como resultado, o país beneficia de um crescimento económico mais forte.
As guerras cambiais também incentivam o investimento nos activos do país. O mercado de ações fica mais barato para os investidores estrangeiros. O investimento directo estrangeiro aumenta à medida que as empresas do país se tornam relativamente mais baratas. As empresas estrangeiras também podem comprar recursos naturais.
Como funciona
As taxas de câmbio determinam o valor de uma moeda quando trocada entre países. Um país em guerra cambial reduz deliberadamente o valor da sua moeda. Os países com taxas de câmbio fixas normalmente apenas fazem um anúncio. Outros países fixam suas taxas para o dólar americano porque é a moeda de reserva global.
No entanto, a maioria dos países utiliza uma taxa de câmbio flexível. Eles devem aumentar a oferta monetária para diminuir o valor da sua moeda. Quando a oferta é maior que a demanda, o valor da moeda cai.
Um banco central dispõe de muitas ferramentas para aumentar a oferta monetária através da expansão do crédito. Fá-lo reduzindo as taxas de juro dos empréstimos intrabancários, que afectam os empréstimos aos consumidores. Os bancos centrais também podem adicionar crédito às reservas dos bancos do país. Este é o conceito por trás das operações de mercado aberto e da flexibilização quantitativa.
O governo de um país também pode influenciar o valor da moeda com uma política fiscal expansionista. Fá-lo gastando mais ou cortando impostos. No entanto, as políticas fiscais expansionistas são utilizadas principalmente por razões políticas e não para entrar numa guerra cambial.
Os EUA’ Guerra cambial
Os Estados Unidos não forçam deliberadamente a desvalorização da sua moeda, o dólar. A utilização de uma política fiscal e monetária expansionista tem o mesmo efeito.
Por exemplo, os gastos do défice federal aumentam a dívida. Isso exerce pressão descendente sobre o dólar, tornando-o menos atraente para mantê-lo. Entre 2008 e 2014, o Federal Reserve manteve a taxa dos fundos federais perto de zero, o que aumentou o crédito e a oferta de moeda. Também criou pressão descendente sobre o dólar.
Mas o dólar manteve o seu valor apesar destas políticas expansionistas. Tem um papel único como moeda de reserva mundial. Os investidores tendem a comprá-lo em tempos económicos incertos como um porto seguro. Por exemplo, a queda drástica do preço do petróleo entre 2014 e 2016 causou uma mini-recessão. Os investidores migraram para o dólar, o que fez com que o valor do dólar aumentasse 25%.
A guerra cambial da China
A China administra o valor de sua moeda, o yuan. O Banco Popular da China atrelou-o vagamente ao dólar, juntamente com uma cesta de outras moedas. Manteve o yuan dentro de uma faixa de negociação de 2%, de cerca de 6,25 yuans por dólar.
Em 11 de agosto de 2015, o Banco surpreendeu os mercados cambiais ao permitir que o yuan caísse para 6,3845 yuans por dólar. Em 6 de janeiro de 2016, relaxou ainda mais o controle sobre o yuan como parte da reforma econômica da China.
A incerteza sobre o futuro do yuan ajudou a fazer com que o Dow Jones Industrial Average caísse 400 pontos. No final daquela semana, o yuan havia caído para 6,5853. O Dow caiu mais de 1.000 pontos.
Em 2017, o yuan caiu para o nível mais baixo em nove anos. Mas a China não estava numa guerra cambial com os Estados Unidos. Em vez disso, tentava compensar a subida do dólar. O yuan, atrelado ao dólar, subiu 25% em relação ao dólar entre 2014 e 2016.
As exportações da China estavam a tornar-se mais caras do que as dos países não vinculados ao dólar. Teve que reduzir sua taxa de câmbio para permanecer competitivo. No final do ano, à medida que o valor do dólar caía, a China permitiu que o yuan subisse.
A guerra cambial do Japão
O Japão entrou no campo de batalha cambial em setembro de 2010. Foi quando o governo do Japão vendeu suas participações em sua moeda, o iene, pela primeira vez em seis anos. O valor da taxa de câmbio do iene subiu para o seu nível mais alto desde 1995. Isso ameaçou a economia japonesa, que depende fortemente das exportações.
O valor do iene japonês tinha subido porque os governos estrangeiros estavam se abastecendo com a moeda relativamente segura. Saíram do euro em antecipação a uma maior depreciação devido à crise da dívida grega. Havia uma preocupação subjacente sobre a dívida insustentável dos EUA, pelo que os governos se afastaram do dólar na altura.
A maioria dos analistas concordou que o iene continuaria subindo, apesar do programa do governo. Isso se deveu ao comércio de câmbio (forex), e não à oferta e demanda.
A negociação Forex tem mais influência no valor do iene, do dólar ou do euro do que as forças tradicionais do mercado. O Japão pode inundar o mercado com ienes na tentativa de desvalorizar a moeda – mas se os traders forex conseguirem lucrar com o iene, continuarão a licitar, mantendo o valor da moeda elevado.
Antes da crise financeira de 2008, os traders de Forex criaram o problema oposto quando criaram o carry trade do iene. Eles tomaram emprestado ienes a uma taxa de juros de 0% e depois compraram títulos do Tesouro dos EUA com a moeda emprestada, que tinha uma taxa de juros mais alta.
O comércio de ienes desapareceu quando a Reserva Federal baixou a taxa de fundos federais (a taxa de juro que os bancos cobram uns aos outros pelos empréstimos overnight) para zero.
União Europeia
A União Europeia entrou na guerra cambial em 2013. Queria aumentar as suas exportações e combater a deflação. O Banco Central Europeu reduziu sua taxa para 0,25% em 7 de novembro de 2013.
Esta ação elevou a taxa de conversão do euro em dólar para US$ 1,3366. Em 2015, o euro só podia comprar US$ 1,05. Muitos investidores questionaram-se se o euro sobreviveria como moeda.
Em 2016, o euro enfraqueceu como consequência do Brexit, onde os residentes do Reino Unido votaram pela saída da União Europeia. No entanto, quando o dólar enfraqueceu em 2017, o euro recuperou.
Impacto em outros países
Essas guerras aumentaram os valores monetários do Brasil e de outros países de mercados emergentes. Como resultado, os preços mundiais das commodities subiram. O petróleo, o cobre e o ferro são as principais exportações de alguns destes países – quando os preços destes produtos sobem, a procura começa a cair, causando abrandamentos económicos para os países exportadores.
O ex-governador do banco central da Índia, Raghuram Rajan, criticou os Estados Unidos e outros envolvidos em guerras cambiais. Ele afirmou que isso exporta inflação para as economias de mercado emergentes. Rajan teve de aumentar a taxa preferencial da Índia (a taxa para mutuários com classificações de crédito muito elevadas) para combater a inflação da sua moeda, arriscando uma redução no crescimento económico.
Como isso afeta você
As guerras cambiais reduzem os preços de exportação e estimulam o crescimento económico. Mas também encarecem as importações. Isso prejudica os consumidores e aumenta a inflação. Em 2010, as guerras cambiais entre os Estados Unidos e a China resultaram em preços mais elevados dos alimentos
A China compra títulos do Tesouro dos EUA para manter baixo o valor da sua moeda. Isto afecta as taxas hipotecárias dos EUA, mantendo-as baixas, tornando os empréstimos à habitação mais acessíveis. Isso ocorre porque as notas do Tesouro impactam diretamente as taxas de juros das hipotecas. Se a procura por títulos do Tesouro for elevada, o seu rendimento é baixo – o que faz com que os bancos baixem as suas taxas hipotecárias.
As instituições financeiras fazem isso porque os títulos do Tesouro e os produtos hipotecários competem por investidores semelhantes. Os bancos têm de reduzir as taxas hipotecárias sempre que os rendimentos do Tesouro diminuem ou correm o risco de perder investidores.
Inflação
As guerras cambiais criam inflação, mas não o suficiente para levar à violência, como alguns alegaram. Os distúrbios alimentares de 2008 foram causados por especuladores de mercadorias. À medida que a crise financeira global atingiu os preços do mercado de ações, os investidores fugiram para os mercados de commodities.
Como resultado, os preços do petróleo subiram para um recorde de US$ 145 por barril em julho, elevando os preços da gasolina para US$ 4 por galão. Essa bolha de ativos se espalhou para os mercados de trigo, ouro e outros mercados futuros relacionados. Os preços dos alimentos dispararam em todo o mundo.
É improvável que a próxima guerra cambial crie uma crise pior do que a de 2008. Os alarmistas apontam para vários indícios de que uma é iminente. Mas uma queda do dólar não é um colapso. O dólar só poderia entrar em colapso se houvesse uma alternativa viável ao seu papel como moeda de reserva mundial.
Considerações finais
As guerras cambiais levaram a controlos de capitais na China, mas isso acontece porque é uma economia comandada. É improvável que isso aconteça numa economia de mercado livre como a dos Estados Unidos ou da UE. Os capitalistas não aceitariam isso.
Os alarmistas também apontam para os resgates ocorridos na Grécia e na Irlanda. Estes resgates nada tiveram a ver com as guerras cambiais da UE. Em vez disso, a crise da dívida da Zona Euro foi causada por credores excessivamente zelosos que foram apanhados pela crise de 2008.
