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O resgate da Fannie Mae e do Freddie Mac ocorreu em 6 de setembro de 2008. O resgate ocorreu quando o Departamento do Tesouro dos EUA foi autorizado a comprar até US$ 100 bilhões em ações preferenciais das organizações e comprar títulos garantidos por hipotecas. Como resultado, Fannie e Freddie foram colocados sob tutela pela Agência Federal de Financiamento de Habitação (FHFA).
O custo do resgate para os contribuintes
De acordo com um grupo econômico independente, o Shadow Open Market Committee (SOMC), manter as duas agências funcionando custou aos contribuintes US$ 187 bilhões ao longo do tempo, já que o Tesouro pagou US$ 116 bilhões pela Fannie e US$ 71 bilhões pela Freddie.
Em agosto de 2012, o Tesouro decidiu que enviaria todos os lucros da Fannie e do Freddie para o seu fundo, em vez de simplesmente receber um dividendo de 10%. Em 2019, o resgate foi pago com um lucro adicional de 58 mil milhões de dólares, relatado pela SOMC. A Fannie remeteu US$ 147 bilhões e Freddie pagou US$ 98 bilhões.
O resgate da Fannie e Freddie foi maior do que a crise de poupança e empréstimos de 1989, que custou aos contribuintes 132 mil milhões de dólares.Foi equivalente ao subsequente resgate da AIG em 2008, que começou em 85 mil milhões de dólares, mas cresceu para 182 mil milhões de dólares.Ambos foram pequenos em comparação com o resgate de US$ 700 bilhões do Troubled Asset Relief Program (TARP) do sistema bancário dos EUA em 2008, embora o Tesouro dos EUA mostre que apenas US$ 444 bilhões em fundos do TARP foram gastos em abril de 2021.
O resgate manteve Fannie, Freddie e o mercado imobiliário americano funcionando. O governo tem actualmente um mandado para comprar até 79,9% das acções da Fannie Mae e da Freddie Mac a qualquer momento, dando-lhes efectivamente novamente o controlo das empresas. No entanto, eles não executaram o mandado, portanto ambos ainda são privados e pertencem a quem detém suas ações. Porém, o governo federal ainda detém certos poderes sobre a Fannie e o Freddie e é capaz de tomar decisões sobre como e quando o dinheiro é gasto.
Construindo uma casa para o resgate
A Fannie Mae e a Freddie Mac eram duas empresas patrocinadas pelo governo (GSE) que compravam hipotecas de bancos, um processo conhecido como compra no mercado secundário. Esses empréstimos adquiridos foram então reembalados em títulos garantidos por hipotecas (MBS). Os MBS foram, por sua vez, vendidos a grandes investidores institucionais em Wall Street. Por vezes, estas próprias empresas reembalavam as hipotecas em títulos que eram vendidos a investidores mais pequenos.
Esses investimentos eram muito procurados porque retornavam ao investidor uma renda com juros elevados. Os empréstimos continuaram a ser vendidos, reembalados e revendidos à medida que os bancos competiam entre si para subscrever cada vez mais empréstimos hipotecários a compradores muitas vezes subqualificados ou não qualificados. Todo o sistema financeiro depende da confiança. A crise das hipotecas subprime dizimou-o.
A Fannie Mae e a Freddie Mac continuam altamente envolvidas no mercado secundário de títulos garantidos por hipotecas, à medida que continuam a ajudar as famílias americanas a realizar o sonho americano da casa própria. Antes do pico da crise das hipotecas subprime em 2008, eles possuíam ou garantiam cerca de 5,4 biliões de dólares em hipotecas, ou quase 50%, de todas as hipotecas dos EUA, das quais 1,6 biliões de dólares eram hipotecas subprime. Entre 1997 e 2007, as duas entidades investiram pesadamente em hipotecas subprime de risco, o que acabaria por capotá-las. O sonho se transformou em pesadelo e levou à crise financeira de 2008 e causou a Grande Recessão.
O governo pode ter tentado evitar assumir o controlo das duas GSE, que apenas deveriam agir como empresas privadas com garantia governamental. No entanto, essa configuração era falha e tornou-se parte do problema porque os investidores tinham a visão incorreta de que Fannie e Freddie tinham sido apoiados pelo governo dos EUA. Aparentemente, com falta de autocontrole, Fannie e Freddie assumiram riscos excessivos para aumentar os preços de suas ações no curto prazo, possivelmente sabendo que seriam resgatados se suas práticas arriscadas piorassem.
Oferta de dívidas da Fannie e Freddie
Antes do colapso do subprime, as duas GSE continuaram a aumentar as suas participações em dívida. Em agosto de 2007, a Fannie Mae anunciou que ignoraria uma oferta de dívida de referência pela primeira vez desde maio de 2006.Os investidores rejeitaram até mesmo os títulos garantidos por hipotecas de elevada classificação oferecidos pelas GSE. A maioria dos investidores achava que a Fannie tinha dinheiro suficiente para esperar até que o mercado melhorasse. Em novembro de 2007, a Fannie declarou um prejuízo trimestral de US$ 1,4 bilhão e anunciou que buscaria US$ 500 milhões em novos fundos com a venda de ações preferenciais.Em 20 de novembro de 2007, Freddie divulgou uma perda de US$ 2 bilhões, fazendo com que o preço de suas ações caísse 29%.Em apenas um mês, as perdas líquidas de Freddie dispararam para US$ 3,1 bilhões.
Em 19 de Março de 2008, os reguladores federais concordaram imprudentemente em deixar a Fannie e a Freddie assumirem mais 200 mil milhões de dólares em dívidas hipotecárias subprime.As duas GSEs estavam tentando desesperadamente levantar dinheiro suficiente para se manterem solventes. A maioria das pessoas na época pensava que a crise do subprime estava restrita ao setor imobiliário e que se corrigiria em breve. Talvez não tenham percebido como os derivados exportaram os incumprimentos das hipotecas subprime para todo o mundo financeiro. No final das contas, foram mais US$ 200 bilhões que o governo teve de resgatar no final daquele ano.
Em 24 de março de 2008, o Conselho Federal de Financiamento de Habitação concordou em permitir que os Bancos Federais de Empréstimos à Habitação regionais assumissem US$ 100 bilhões extras em títulos garantidos por hipotecas pelos próximos dois anos. Fannie e Freddie também garantiram esses empréstimos.
Apenas nos dois primeiros trimestres de 2008, as duas GSE já tinham perdido aproximadamente 5,5 mil milhões de dólares.Embora os seus balanços se tornassem rapidamente instáveis, continuaram a contrair empréstimos de risco. Mesmo quatro anos depois, em 2010, 12% da carteira de investimentos de Freddie poderia ser considerada subprime.O Federal Reserve concordou em assumir US$ 200 bilhões em empréstimos inadimplentes de negociantes (como bancos de investimento) em troca de títulos do Tesouro.Por último, mas certamente não menos importante, a Fed já tinha injetado 200 mil milhões de dólares nos bancos através do seu Term Auction Facility.No total, com a aprovação da Lei de Estabilização Económica de Emergência de 2008, o governo federal acabou por concordar em pagar mais de 700 mil milhões de dólares para resgatar as GSE que participam em hipotecas subprime de risco e os bancos falidos.
Programa HomeStay
Em Abril de 2007, a Fannie assumiu novos compromissos para ajudar os detentores de hipotecas subprime a manterem as suas casas. Eles desenvolveram um novo esforço chamado HomeStay. Este programa proporcionou aos mutuários formas de sair dos empréstimos com taxas ajustáveis antes que as taxas de juro fossem redefinidas para um nível mais elevado e tornassem os pagamentos mensais incomportáveis. Infelizmente, era muito pouco e muito tarde.Infelizmente, era muito pouco e muito tarde.
Investindo em ações da Fannie e Freddie
Em julho de 2008, o secretário do Tesouro dos EUA, Henry Paulson, pediu ao Congresso que aprovasse um projeto de lei que permitia ao Departamento do Tesouro garantir até US$ 25 bilhões em hipotecas subprime detidas pela Fannie e Freddie. As duas GSEs detinham ou garantiam mais de 5 biliões de dólares, ou metade, das hipotecas do país.
A garantia de US$ 25 bilhões serviu mais para tranquilizar os investidores. Não funcionou por muito tempo. Os investidores de Wall Street continuaram a atacar os preços das acções das GSE, ao ponto de não conseguirem angariar o dinheiro necessário para pagar as garantias de empréstimo que detinham. Wall Street foi suficientemente esperta para perceber que uma infusão de 25 mil milhões de dólares por parte do governo federal não seria suficiente. Os acionistas queriam sair antes que o governo nacionalizasse a Fannie e a Freddie e tornasse seus investimentos inúteis.
Os receios de Wall Street de que os empréstimos entrassem em incumprimento fizeram com que as acções da Fannie e do Freddie despencassem. Tornou-se impossível para as empresas privadas levantar o capital adicional necessário para cobrir as hipotecas. A maioria das pessoas não percebe que o resgate de julho também incluiu:
- US$ 3,92 bilhões em subsídios do CDBG para ajudar proprietários de casas em bairros pobres.
- Aprovação para o Departamento do Tesouro comprar ações da Fannie e da Freddie para apoiar os níveis de preços das ações e permitir que os dois continuem a levantar capital no mercado privado.
- Aprovação para que a Administração Federal de Habitação garanta US$ 300 bilhões em novos empréstimos para manter 400 mil proprietários fora da execução hipotecária.
- Bilhões em incentivos fiscais para habitação, incluindo um crédito de até US$ 7.500 para compradores de primeira viagem.
- Um aumento do limite legal da dívida nacional em 800 mil milhões de dólares, para 10,6 biliões de dólares.
- Uma nova agência reguladora para supervisionar a Fannie e a Freddie, incluindo os níveis de remuneração dos executivos.
Tesouro tranquiliza investidores
O secretário do Tesouro Paulson queria assegurar aos mercados financeiros que o sistema bancário era confiável, apesar da falência do IndyMac Bank.
Paulson apareceu na televisão durante todo o fim de semana. Ele alertou que a economia passaria por meses de tempos desafiadores. Acontece que foram anos de tempos desafiadores. No CBS Face The Nation, ele admitiu: “As três grandes questões que enfrentamos neste momento são, em primeiro lugar, a correcção imobiliária que está no centro da desaceleração; em segundo lugar, a turbulência dos mercados de capitais; e em terceiro lugar, os elevados preços do petróleo, que vão prolongar a desaceleração.”
No entanto, ele acrescentou: “…nossa economia tem fundamentos de longo prazo muito fortes, fundamentos sólidos. E vocês sabem, seus formuladores de políticas aqui, reguladores, estamos sendo muito vigilantes.”Infelizmente, deveriam ter sido mais vigilantes anos antes, quando os derivados subprime eram comprados e vendidos num mercado não regulamentado.
As taxas de juros continuam subindo
Apesar do resgate, as taxas hipotecárias continuaram a subir. Em agosto de 2008, as taxas de uma hipoteca de 30 anos eram de 6,48%. Isso foi um aumento de quase 8,5% desde março do mesmo ano.As taxas subiram apesar de um declínio nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. Estes caíram para perto de zero à medida que os investidores fugiam para a segurança dos títulos garantidos pelo governo. (Os rendimentos dos títulos caem quando a demanda pelo título subjacente aumenta.)
As taxas fixas de hipotecas geralmente seguem de perto as taxas de rendimento dos títulos do Tesouro, uma vez que o mesmo tipo de investidores gosta de ambos. Como a Fannie e a Freddie estavam em crise, os investidores estavam desconfiados dos produtos hipotecários e, em vez disso, escolheram títulos do Tesouro. Conseqüentemente, as taxas hipotecárias aumentaram e os rendimentos do Tesouro caíram.
Nacionalizando Fannie e Freddie
O aumento contínuo das taxas forçou Paulson a nacionalizar a Fannie e a Freddie. A nacionalização significou que o Tesouro assumiria inteiramente o controle da GSE, essencialmente destruindo a riqueza dos acionistas. Como os preços das acções da Fannie e do Freddie estavam a cair devido aos receios de nacionalização, isso apenas tornou mais difícil para as GSE levantarem capital, criando assim uma profecia auto-realizável.
A outra opção seria o Tesouro começar a injectar grandes somas de dinheiro numa empresa essencialmente privada. Isso deixaria os acionistas felizes, mas continuaria o precedente estabelecido pelo resgate do Bear Stearns pelo Federal Reserve.
Muitos bancos ainda estavam em perigo, pois também possuíam bilhões de dólares em ações preferenciais da Fannie e do Freddie. Estas ações perderam rapidamente valor assim que o governo deu o passo seguinte, colocando as duas GSEs em tutelas. Alguns acionistas chegaram a apresentar ações judiciais no valor de US$ 41 bilhões por “compensação justa” quando a Fannie e a Freddie foram nacionalizadas.
Resgate para parar a crise imobiliária
O governo federal interveio para restaurar essa confiança, prometendo resgatar empréstimos inadimplentes. O objetivo era evitar que a crise imobiliária piorasse. Infelizmente, tudo foi financiado pelo governo dos EUA, que já tinha uma dívida nacional de 9 biliões de dólares em 2007.A disposição que permite aumentar o nível da dívida para mais de 10 biliões de dólares reconheceu quem pagou exactamente a conta do resgate.As preocupações globais sobre a sustentabilidade da dívida dos EUA mantiveram a pressão descendente sobre o dólar. No entanto, a maior ameaça da crise da dívida da zona euro criou uma fuga para a segurança. Quando o mundo está em crise, o dólar parece forte, apesar do elevado rácio dívida/PIB dos Estados Unidos.
