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Existe uma relação histórica inversa entre os preços das commodities e as taxas de juros. A razão pela qual as taxas de juros e os preços das matérias-primas estão tão intimamente correlacionados é o custo de manutenção de estoques. Quando as taxas de juros sobem, os preços das commodities tendem a cair. Quando as taxas de juros caem, o preço das commodities tende a subir.
Num ambiente de taxas de juro baixas, o custo de financiar reservas é mais baixo do que quando as taxas de juro são altas. Pense em uma empresa que fabrica um produto que requer metais, minerais ou energia. É muito mais barato armazenar as necessidades de longo prazo dos bens necessários à produção quando o custo do dinheiro é baixo. O “custo de transporte” é um termo que os consumidores (e produtores) de commodities usam para descrever os custos associados à manutenção de estoques por um período.
Continue lendo para saber mais sobre a relação entre taxas de juros e preços de commodities.
Principais conclusões
- As taxas de juros e os preços das commodities têm uma relação inversa, porque os custos associados à manutenção de estoques diminuem em ambientes com taxas de juros baixas.
- Quando é barato armazenar estoque, as empresas têm mais demanda para estocar, o que aumenta os custos.
- Os bancos centrais têm estado num ciclo de conciliação (que reduz as taxas de juro) desde a crise financeira de 2008.
Relação histórica entre taxas de juros e commodities
Após a crise financeira global de 2008, os bancos centrais de todo o mundo baixaram as taxas de juro para níveis sem precedentes. Estas autoridades monetárias também utilizaram uma ferramenta, chamada “flexibilização quantitativa” ou “QE”, que lhes permitiu recomprar instrumentos de dívida ou obrigações soberanas e, em alguns casos, empresariais.
O gráfico abaixo mostra a relação entre taxas de juros e commodities, ilustrando que quando as taxas de juros aumentam, os preços das commodities diminuem; quando as taxas de juros diminuem, os preços das commodities aumentam. Isso se deve ao custo de transporte – os custos associados à manutenção de estoque.
Bancos Centrais Definem Política Monetária de Curto Prazo
Os bancos centrais não controlam as taxas de juro de longo prazo, mas estabelecem os níveis para empréstimos de muito curto prazo. Nos Estados Unidos, a taxa que o Federal Reserve dos EUA cobra dos bancos membros para empréstimos de curto prazo é chamada de “taxa dos fundos federais”, definida mensalmente pelo Comitê Federal de Mercado Aberto.Os mercados antecipam frequentemente a decisão do banco central sobre as taxas de curto prazo.
Muitas considerações determinam o nível da taxa dos fundos federais. Um banco central deve avaliar o estado da economia nacional e global. Factores micro e macroeconómicos contribuem para a direcção das taxas de juro. O crescimento económico é uma preocupação crítica para os bancos centrais. Se uma economia estiver a crescer rapidamente, é mais provável que a autoridade monetária aumente as taxas ou restrinja o crédito para abrandar o crescimento antes que este acelere demasiado rapidamente. Uma política de taxas de juro agressivas ou mais elevadas ocorre quando um banco central está numa fase de aperto.
Quando a economia abranda, o banco central irá muitas vezes afrouxar o crédito para fornecer estímulo à economia. A política conciliatória ou acomodatícia ocorre quando um banco central está numa fase de flexibilização. A política hawkish ou pacifista acontece frequentemente num ciclo que pode durar anos. Outros factores que podem influenciar a política monetária de um banco central são as estatísticas de trabalho/crescimento/contracção do emprego, dados de inflação e influências de outras economias em todo o mundo. Quando um banco central “aperta”, significa que o crescimento em algumas áreas está a ocorrer rapidamente e precisa de abrandar. Quando um banco central “afrouxa” a política monetária, isso muitas vezes significa que a economia está letárgica e precisa de um impulso.
Embora a política monetária de curto prazo seja o resultado de decisões políticas do banco central, as taxas de juro de longo prazo são determinadas exclusivamente pelas forças de mercado numa economia livre. Contudo, as alterações políticas de curto prazo influenciam frequentemente os instrumentos de dívida de longo prazo. Não existe uma correlação de 100% entre o nível das taxas de curto e longo prazo, mas na maioria das vezes, quando as taxas de curto prazo descem, as taxas de longo prazo seguir-se-ão, e quando as taxas de curto prazo aumentarem, as taxas de longo prazo também subirão.
Evolução das taxas de juros desde 2008
Desde a crise financeira de 2008, os bancos centrais de todo o mundo têm estado num ciclo acomodatício ou pacífico de longo prazo. Nesta fase pacífica, os bancos centrais tentaram estimular o crescimento, incentivando a contracção de empréstimos e a despesa e inibindo a poupança. Muitas vezes, as taxas de juro baixas resolvem o problema, mas o choque que o sistema sofreu em todo o mundo em 2008 foi tal que foram necessárias medidas de flexibilização sem precedentes durante um período prolongado. No início, as políticas acomodatícias fizeram com que os preços das matérias-primas subissem, dada a relação inversa histórica entre as taxas e os valores das matérias-primas.
Quando se tornou evidente que a Fed dos EUA iria pôr fim à sua política de flexibilização quantitativa e começaria a considerar aumentos das taxas de juro enquanto outras nações continuavam numa trajetória pacífica, os preços de muitas matérias-primas desceram.Para complicar as coisas estava a relação entre as taxas de juros dos EUA e a moeda dos Estados Unidos, o dólar. Como o mercado acreditava que uma política monetária menos acomodatícia acabaria por causar um rendimento mais elevado para os dólares em comparação com outras moedas do mundo, o dólar começou a valorizar-se face a outros instrumentos cambiais.
Em Maio de 2014, o dólar embarcou numa recuperação significativa que levou o índice do dólar de cerca do nível 79 para mais de 100 num ano.Embora as taxas de juro tenham permanecido em níveis historicamente baixos, o mercado acreditou que iriam subir à medida que as declarações da Fed mudassem de uma posição pacífica para uma posição agressiva em relação à política monetária, fazendo assim com que o valor do dólar aumentasse em comparação com outras moedas. O dólar é a moeda de reserva do mundo e o mecanismo de preços de referência para a maioria das commodities. Portanto, a valorização do dólar fez com que os preços de muitas commodities caíssem para o nível mais baixo em anos.
Em Dezembro de 2015, a Fed aumentou a taxa dos fundos federais pela primeira vez em nove anos.Embora o aumento tenha sido pequeno, o banco central sinalizou aos mercados mais três a quatro aumentos de taxas em 2016.A postura agressiva fez com que os preços das matérias-primas caíssem, dado o duplo efeito negativo do aumento do custo de manutenção dos stocks e de um dólar mais elevado, ambos negativos para os preços das matérias-primas.
Em 2016, o Fed não cumpriu sua promessa
Um banco central passa por muitas análises e coleta de dados antes de fazer uma mudança na política monetária. Embora tenha ocorrido uma mudança de uma política pacifista para uma política hawkish nos EUA ao longo de 2015, não há garantias quanto ao momento das alterações das taxas de juro. O banco central monitoriza os acontecimentos económicos para responder às condições que sejam apropriadas para mudanças na política de taxas de juro de curto prazo.
Dada a volatilidade nos mercados estrangeiros e o crescimento económico mais lento, a Fed decidiu adiar novas subidas das taxas durante grande parte de 2016. A falta de subidas das taxas foi um desvio das indicações feitas pelo banco central aos mercados no final de 2015 e resultou num dólar mais fraco e na continuação das taxas de juro baixas nos EUA.
Como consequência da falta de acção do banco central, o dólar desceu e as taxas de juro permaneceram nos níveis observados em Dezembro de 2015, provocando a recuperação dos preços das matérias-primas. Tal como as matérias-primas caíram quando o mercado acreditou que a Fed iria aumentar as taxas e que o dólar iria subir no final de 2015, elas valorizaram quando isso não aconteceu.
As perspectivas para o futuro: o que acontece quando as taxas sobem?
Se a história servir de guia, as taxas de juro mais elevadas nos Estados Unidos, e em todo o mundo, serão um factor negativo para os preços das matérias-primas. Quando as taxas aumentam o custo de transporte, os stocks aumentarão, o que incentivará os consumidores de matérias-primas a comprar mercadorias conforme a necessidade, em vez de manterem reservas devido ao custo mais elevado do financiamento. Foi isso que a história nos ensinou, e a história tende a repetir-se quando se trata de ciclos económicos.
Por outro lado, se o banco central dos EUA esperar demasiado tempo para apertar ainda mais ou aumentar as taxas de juro, corre o risco de um aumento repentino da taxa de inflação. Quando a inflação aumenta, mais dinheiro procura menos bens e os preços das matérias-primas aumentam, por vezes dramaticamente, durante um período muito curto. Quando a inflação aumenta a um ponto em que os preços sobem rapidamente, pode ocorrer um aumento violento ou hiperinflação. Nesse cenário, o valor do papel-moeda pode diminuir diariamente ou mesmo de hora em hora. É por isso que a política do banco central é um ato de equilíbrio tão importante. A missão do banco central de um país é controlar a política monetária para garantir que as economias não sobreaqueçam ou entrem em declínio rapidamente. A política monetária é uma ferramenta crítica para alcançar o objectivo final, que é a estabilidade.
As probabilidades são de que, quando as taxas de juro começarem finalmente a subir a partir dos actuais níveis baixos, os preços das matérias-primas caiam. No entanto, não há garantias porque a reacção dos mercados de matérias-primas dependerá do facto de estes estarem a subir devido a pressões inflacionistas devido a muitos anos de políticas acomodatícias nos EUA e em todo o mundo. Além disso, os mercados de matérias-primas são globais, na medida em que pessoas em todo o mundo são consumidoras de matérias-primas. Embora a política do banco central na Europa e no Japão tenha levado estas nações a reduzir as taxas de curto prazo para território negativo, as condições económicas permanecem fracas.As taxas negativas provavelmente prolongarão a necessidade de iniciativas políticas pacíficas nos países vizinhos. O banco central dos EUA deve considerar as políticas monetárias dos países vizinhos devido ao comércio internacional e outros factores. Muitas vezes, os bancos centrais do mundo coordenam políticas para alcançar os melhores resultados para a economia global global, o que é do interesse de todas as nações.
De 2008 a 2016, a política mundial tem sido pacífica no que diz respeito à política monetária. O crescimento permaneceu indefinido, o que significa que as possibilidades de continuação das taxas de juro historicamente baixas continuarão. No entanto, chegará um momento em que os bancos centrais terão de agir para aumentar as taxas. A causa provável dos aumentos das taxas de juros será o aumento da inflação.
Se você se lembra da história deCachinhos Dourados e os Três Ursos, o mingau estava muito frio ou muito quente; precisava estar certo. Se as condições económicas se tornarem demasiado quentes, a inflação aumentará e serão necessários aumentos dramáticos das taxas, o que perturbará os negócios e fará com que o dinheiro ou a liquidez desapareçam das economias. Se estiver demasiado frio e os bancos centrais continuarem a inundar os mercados com dinheiro barato através da flexibilização quantitativa e de taxas de juro baixas, as probabilidades são de que tanto dinheiro inunde o sistema que a inflação se torne o resultado de mais dinheiro à procura de bens finitos.
Como podem ver, os bancos centrais de todo o mundo têm uma grande tarefa sobre os seus ombros e precisam de agir com precisão e vigilância para evitar desastres económicos. Se acertarem, os preços das matérias-primas cairão ou estabilizarão quando as taxas subirem. Embora continuemos num ciclo económico pacífico em todo o mundo, é provável que as matérias-primas continuem a valorizar-se como têm acontecido desde o início de 2016. É por isso que os bancos centrais prestam especial atenção aos preços das matérias-primas e à taxa de inflação; eles estabeleceram metas para este último. O objectivo actual da Fed é de 2% e a inflação manteve-se abaixo desse nível desde Agosto de 2016. No entanto, isso pode mudar rapidamente, uma vez que os preços das matérias-primas podem ser os activos mais voláteis do mundo.
As eleições nos EUA de 2016 e as taxas de juros
Embora a Fed tenha mantido as taxas de juro de curto prazo inalteradas até ao final de Novembro de 2016, as taxas começaram a subir em Julho, quando o mercado obrigacionista atingiu o pico. As taxas de longo prazo mudam devido às forças do mercado. Os resultados das eleições nos EUA e as perspectivas de crescimento económico crescente devido a cortes de impostos, um enorme projecto de infra-estruturas e menos regulamentos prometidos durante a campanha aumentam as probabilidades de a Reserva Federal aumentar o ritmo dos aumentos das taxas nos próximos meses. Taxas mais elevadas poderão pesar sobre os preços de algumas matérias-primas e causar uma tendência descendente devido a um dólar mais forte, mas o aumento da procura de matérias-primas para a realização de projectos de infra-estruturas poderá apoiar outras matérias-primas básicas nos próximos meses.
As eleições de 2020 e a pandemia de COVID-19
A Fed comprometeu-se a manter as taxas de juro baixas, pelo menos no início da administração Biden, apesar dos aumentos acentuados do IPC durante partes de 2021. Devido à pandemia da COVID-19, a Fed reduziu a taxa de fundos federais para os bancos para um intervalo de 0% a 0,25%. Segundo a Fed, isso foi feito para ajudar a estabilizar os mercados de crédito e ajudar os consumidores e as empresas a gerir os desafios financeiros causados pela pandemia. O Fed anunciou em novembro de 2020 que as taxas permanecerão baixas até que a inflação atinja ou exceda 2% e os níveis de emprego sejam consistentes.
