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Os preços futuros refletem o preço da mercadoria física subjacente, como laranjas, barrigas de porco ou petróleo bruto por barril. Muitos futuros têm um mecanismo para entrega física. Portanto, um comprador de um contrato de futuros tem o direito de defender a entrega da mercadoria e um vendedor deve estar preparado para entregar uma posição curta se for mantida até o período de entrega.
A grande porcentagem de contratos futuros é liquidada antes do período de entrega. Apenas um pequeno número desses contratos passa pelo processo de entrega real. Os contratos futuros bem-sucedidos dependem da convergência, o processo pelo qual os preços futuros convergem com os preços físicos no vencimento do contrato futuro ou na data de entrega.
Embora os preços de futuros estejam altamente correlacionados com o preço da mercadoria física subjacente durante a vida do contrato de futuros, essa correlação não é perfeita até à entrega. A diferença entre o mês ativo ou o preço futuro próximo e o preço físico de uma mercadoria é a base. A fórmula da base de cálculo é a seguinte:
Preço à vista – Preço do contrato futuro = Base
Principais conclusões
- O risco de base é um conceito importante em hedge. É o diferencial de preço entre o preço futuro e a mercadoria física.
- Quando a base está abaixo, significa que o mercado está normal ou em contango – não há escassez de oferta.
- Quando a base acaba, significa que o mercado é um mercado premium ou está em atraso – há uma escassez de oferta.
- O risco de base ocorre quando os participantes do mercado utilizam os mercados de futuros para cobrir uma compra ou venda que ocorrerá numa data posterior.
Caixa menos futuros é igual à base
Considere o exemplo de um agricultor que cultiva milho em sua área cultivada. O agricultor sabe que a colheita da safra de milho ocorrerá no outono. Para proteger o risco de preço, o agricultor venderá frequentemente contratos futuros de milho na divisão Chicago Board of Trade (CBOT) da Chicago Mercantile Exchange (CME). O contrato futuro de milho para dezembro (safra nova) será o instrumento utilizado para proteger ou fixar o preço da safra do agricultor.
Considere um exemplo em que o preço à vista do milho é de US$ 3,90 por bushel no mercado físico. Se o preço futuro do milho em dezembro estiver em US$ 4,00 por bushel e o agricultor vender contratos futuros sobre ele, a base será de 10 centavos under (a diferença entre o preço físico e o preço futuro do milho). O termosobrefere-se ao fato de que o preço à vista está abaixo do preço futuro no momento da transação de hedge.
Contango e retrocesso
Quando a base está abaixo, significa que o mercado está normal ou em contango – não há escassez de oferta. Quando a base termina (o preço à vista está acima do preço futuro), significa que o mercado é um mercado premium ou está em retrocesso – há uma escassez de oferta.
Quando o agricultor emprega uma estratégia de cobertura como a descrita, troca o risco de preço pelo risco de base. O risco de base é o risco de que o diferencial entre o preço à vista e o preço futuro divirja um do outro. Portanto, o agricultor ainda corre risco na sua colheita, não o risco de preço total, mas o risco de base. O agricultor colocou uma cobertura curta vendendo futuros. A cobertura cria uma posição em que o agricultor passa a ter posição comprada na base.
Se o preço à vista do milho aumentar em relação ao preço futuro, existe uma condição de fortalecimento. Isso pode ser o resultado de a base se tornar mais positiva ou menos negativa. No exemplo anterior, uma passagem de 10 cêntimos abaixo para 5 cêntimos abaixo seria um fortalecimento da base. Isso resultaria em um melhor resultado econômico para o agricultor. Se a base passasse de 10 cêntimos para menos de 15 cêntimos, isso resultaria num pior resultado económico para o agricultor. Este é um exemplo de condição de enfraquecimento em que a base se torna mais negativa ou menos positiva.
Quando finalmente chega a hora do agricultor vender sua safra de milho no mercado físico, o agricultor fecha a posição futura. O agricultor recomprará a posição vendida que era a proteção de preço. Se o diferencial entre dinheiro e futuros (a base) estiver 10 centavos abaixo quando a transação for concluída, o hedge foi perfeito. Se a base estiver abaixo de 10 centavos, o agricultor perde dinheiro no hedge da base. Se a base for superior a 10 centavos abaixo, o agricultor ganha dinheiro com o hedge da base.
Consumidores que compram futuros
O exemplo anterior considerou um agricultor, um produtor, mas os consumidores que compram futuros para cobrir o risco de preço futuro de uma mercadoria também trocam o risco de preço pelo risco de base, apenas na outra direcção. O agricultor utiliza futuros para se proteger contra preços mais baixos; o consumidor usa futuros para se proteger contra preços mais altos.
O consumidor compraria futuros, o que é uma cobertura longa. Em virtude da cobertura longa, o consumidor estaria vendido na base. Portanto, o consumidor corre o risco oposto ao do agricultor. Se a base enfraquecer, o consumidor terá um resultado econômico positivo devido ao hedge e se fortalecer, o consumidor terá um resultado econômico negativo.
O risco de base ocorre quando os participantes do mercado utilizam os mercados de futuros para cobrir uma compra ou venda que ocorrerá numa data posterior. Base tende a ser um termo usado quando se refere aos mercados agrícolas. A base tem aplicações para todos os futuros onde o dinheiro ou um elemento físico está presente para hedgers que podem ser produtores ou consumidores de uma mercadoria.
