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Um dos perigos das taxas de juro historicamente baixas é que podem inflacionar os preços dos activos. Como resultado, coisas como ações, títulos e imóveis são negociados com avaliações mais elevadas do que de outra forma suportariam. Para ações, um resultado pode ser índices preço/lucro acima do normal, índices PEG, índices PEG ajustados por dividendos, índices preço/valor contábil, índices preço/fluxo de caixa, índices preço/vendas e rendimentos de lucros e rendimentos de dividendos abaixo do normal.
Tudo isto pode parecer fantástico se você comprou ações antes da queda nas taxas de juros, permitindo-lhe vivenciar o boom até o topo. Não é tão bom para aqueles que não têm muitos bens guardados e que querem começar a poupar, como os jovens que acabaram de terminar o ensino médio ou a faculdade.
O oposto também é verdadeiro, no entanto. Quando as taxas de juro sobem, os preços dos activos podem cair abaixo do que normalmente valeriam. Mas por que isso acontece? O que está por trás do declínio? Embora possa ser bastante complicado, tudo se resume principalmente a duas coisas.
A taxa “livre de risco” torna-se mais atrativa
A maioria das pessoas tem bom senso suficiente para comparar o que podem ganhar com um investimento potencial em ações, títulos ou imóveis com o que podem ganhar ao estacionar o dinheiro em ativos seguros. Para pequenos investidores, esta é muitas vezes a taxa de juros a pagar sobre uma conta poupança segurada pelo FDIC, conta corrente, conta do mercado monetário ou fundo mútuo do mercado monetário. Para grandes investidores, empresas e instituições, esta é a chamada taxa “livre de risco” sobre os títulos do Tesouro dos EUA.
Se as taxas “seguras” aumentarem, você estará menos inclinado a gastar seu dinheiro ou a assumir quaisquer riscos. Isto é natural. Por que se expor a perdas ou volatilidade quando você pode relaxar, cobrar juros e saber que eventualmente receberá de volta o valor total (nominal) do principal em algum momento no futuro? Não há relatórios anuais para ler, nem notas 10-K para estudar, nem declarações de procuração para ler.
Exemplo: Quando vale a pena jogar pelo seguro
Imagine que o título do Tesouro de 10 anos ofereça um rendimento antes de impostos de 2,4%. Você está olhando para uma ação que é vendida por US$ 100 por ação e tem lucro diluído por ação de US$ 4. Desses $ 4, $ 2 são pagos como dividendos em dinheiro. Isso resulta em um rendimento de lucros de 4,4% e um rendimento de dividendos de 2%. Agora, imagine que o Federal Reserve aumenta as taxas de juros. O Tesouro de 10 anos acaba rendendo 5% antes dos impostos. Se tudo o resto for igual, por que você compraria uma ação com retorno menor? A única motivação para comprar ações em vez de títulos do Tesouro neste cenário seria se o preço das ações caísse em valor.
Os custos do aumento do capital
Uma segunda razão pela qual os preços dos activos cairão quando as taxas de juro sobem é porque o custo do capital aumenta. Isso afeta as empresas e o setor imobiliário ao reduzir os lucros – pode influenciar profundamente o nível de lucro líquido relatado na demonstração de resultados.
Quando uma empresa toma dinheiro emprestado, ela o faz por meio de empréstimos bancários ou pela emissão de títulos corporativos. Se as taxas de juros que uma empresa consegue obter no mercado forem substancialmente mais altas do que a taxa de juros que ela está pagando sobre sua dívida existente, ela terá que abrir mão de mais fluxo de caixa para cada dólar de passivos pendentes quando chegar a hora de refinanciar. O resultado são despesas com juros muito mais altas, o que faz com que os lucros diminuam, o que, por sua vez, faz com que o preço das ações caia.
Isso também faz com que o chamado rácio de cobertura de juros diminua, fazendo com que a empresa pareça mais arriscada porque tem menos dinheiro disponível para cobrir os pagamentos de juros. Se esse risco aumentado for suficientemente elevado, poderá fazer com que os investidores exijam um prémio de risco ainda maior, baixando ainda mais o preço das ações.
As empresas com uso intensivo de ativos que exigem muitos ativos imobilizados estão entre as mais vulneráveis a esse tipo de risco de taxa de juros. Outras empresas passam direto por esse problema, sem serem afetadas.
Alguns efeitos positivos do aumento das taxas de juros
Vários tipos de negócios prosperam quando as taxas de juros sobem. Freqüentemente, essas são empresas que possuem muito dinheiro e participações líquidas. Se as taxas de juro aumentassem uma percentagem decente, a empresa de repente estaria a ganhar milhares de milhões de dólares em rendimento adicional por ano com esse dinheiro.
Isto pode tornar-se particularmente interessante à medida que os investidores – que exigem preços mais baixos das ações para os compensar pelo facto de os títulos, títulos e notas do Tesouro estarem a proporcionar retornos mais elevados – lutam com o facto de os próprios lucros estarem a crescer. Se a empresa tiver trocos suficientes, é possível que o preço das ações realmente aumente no final.
O mesmo vale para investidores imobiliários. Imagine que você tem $ 500.000 em capital social que deseja investir em um projeto imobiliário. Seja qual for o projeto que você criar, você sabe que deve investir 30% de capital nele para manter seu perfil de risco preferido, com os outros 70% vindos de empréstimos bancários ou outras fontes de financiamento. Se as taxas de juros aumentarem, o custo do capital aumentará. Isso significa que ou você tem que pagar menos pela propriedade ou se contentar com fluxos de caixa mais baixos – dinheiro que teria ido para o seu bolso, mas agora é redirecionado para os credores. O resultado? O valor cotado do imóvel deve diminuir em relação ao local onde estava.
Perguntas frequentes (FAQ)
Se o mercado de ações cair, o que você esperaria que acontecesse com os preços dos títulos e as taxas de juros?
Quando ocorre uma quebra do mercado de ações, os investidores podem sentir-se pressionados a retirar o seu capital das ações e colocá-lo noutra classe de ativos. As obrigações são normalmente consideradas activos menos voláteis do que as acções, pelo que alguns investidores podem querer investir o seu dinheiro em obrigações e, se o fizerem, as taxas de juro poderão eventualmente cair. As taxas de juro também podem cair durante uma quebra do mercado de ações se a Reserva Federal reduzir as taxas para tentar estimular o crescimento e combater uma recessão.
Por que as taxas de juros sobem e descem?
As taxas de juros sobem e descem principalmente devido a dois fatores. Em primeiro lugar, a Reserva Federal pode aumentar ou reduzir a taxa dos fundos federais, o que tem um efeito cascata em todo o ambiente de taxas de juro, tal como impactar as taxas que paga nos empréstimos do banco. Em segundo lugar, as forças da oferta e da procura no mercado obrigacionista podem alterar as taxas de juro. Quando mais traders querem comprar títulos, por exemplo, os emissores de títulos não precisam pagar tanto, então as taxas de juros caem.
