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“Lucros normalizados” é um termo abrangente para o lucro líquido que foi ajustado para sazonalidade, ciclicidade, despesas únicas e outros itens, como transações com partes relacionadas. A métrica tem como objetivo produzir um número de lucros que reflita melhor as operações reais do negócio.
Definição e exemplos de ganhos normalizados
Lucros normalizados são lucros que foram ajustados para melhor refletir as operações principais de um negócio. Os ganhos normalizados podem ser ganhos ajustados para itens únicos ou extraordinários, ou ganhos ajustados para sazonalidade ou ciclicidade. Em ambos os casos, os lucros são ajustados para dar uma imagem mais normal. A normalização dos lucros é uma prática comum entre os profissionais de avaliação de empresas, mas pode ser problemática para ações que o fazem todos os anos.
Um exemplo recente de ganhos normalizados são os ganhos da Lululemon no terceiro trimestre de 2021. Durante o trimestre, a empresa fez uma aquisição que incluiu custos de remuneração únicos para transferir o CEO da empresa adquirida para uma função consultiva. A remuneração (US$ 23,8 milhões) foi de 1,6% da receita.
Como essa despesa é considerada única, a empresa incluiu um número de lucro ajustado em seu relatório de lucros que a incluía e algumas outras despesas relacionadas à aquisição. Consequentemente, os cálculos GAAP da empresa foram inferiores aos cálculos não-GAAP. É como você pode eliminar uma despesa de emergência única de seus totais de gastos no mês passado para ter uma ideia mais precisa de quão fielmente você seguiu seu orçamento mensal.
Observação
Os ganhos normalizados nem sempre são tão fáceis de entender. Algumas empresas adicionarão as mesmas cobranças únicas todos os anos. É importante entender por que uma empresa está normalizando os lucros para decidir se o novo número é preciso.
Como funcionam os ganhos normalizados?
O termo lucro normalizado é mais comumente usado no setor de avaliação de empresas. As empresas de avaliação de negócios muitas vezes precisam avaliar empresas privadas que têm números de rendimento líquido não confiáveis devido a transações com partes relacionadas e a remunerações potencialmente superiores às do mercado.
As empresas são avaliadas com base em um múltiplo de lucros ou em uma soma descontada de lucros futuros. Se a ciclicidade ou itens únicos tornarem o lucro líquido reportado impreciso, toda a avaliação será errada.
Observação
A apresentação de lucros normalizados é comum entre empresas públicas que desejam apresentar melhores números de lucros. Nesse contexto, a empresa costuma chamar o número normalizado de “lucro líquido ajustado” ou “lucro por ação ajustado (EPS)”.
Tipos de ganhos normalizados
Aqui estão alguns dos ajustes comuns feitos para normalizar os ganhos.
Ciclicidade ou Sazonalidade
Negócios cíclicos são negócios fortemente impactados pelos ciclos de mercado, como novos fabricantes de automóveis ou fabricantes de TVs de tela grande. Este é o uso mais comum do termo por analistas do mercado de ações público. É para suavizar o número de ganhos. A maneira mais fácil de fazer isso é calcular o lucro líquido médio dos últimos cinco anos. Se o rendimento líquido actual estiver num nível cíclico alto ou baixo, deverá ser equilibrado pelos números dos cinco anos.
Uma suavização de resultados como esta não funciona para pequenas empresas que ainda se encontram numa fase de hipercrescimento. Se uma empresa teve receitas de 10 milhões de dólares há três anos e 100 milhões de dólares este ano, é pouco provável que o salto se deva a um ciclo de mercado.
Observação
Um exemplo de lucros normalizados é o rácio preço/lucro ajustado ciclicamente (CAPE), que é uma medida de avaliação comum para o mercado de ações como um todo.
Ajustes não-GAAP
Ajustes não-GAAP são ajustes feitos no lucro líquido dos Princípios Contábeis Geralmente Aceitos (GAAP) por empresas públicas.
Empresas que têm despesas únicas, como a Lulelemon, estão fazendo ajustes não-GAAP. Reestruturação, ganhos/perdas na venda de ativos, acordos de litígios e despesas relacionadas a impostos também são ajustes não-GAAP comuns.
Ajustes Equivalentes Públicos
São ajustes feitos nos lucros de uma empresa privada para refletir o que a empresa ganharia se fosse uma empresa pública. Esses ajustes são feitos para melhor valorizar um negócio privado que está à venda.
Exemplos comuns de ajustes públicos equivalentes são:
- Adicionais de remuneração para parentes que estão na folha de pagamento, mas não são necessários
- Aluguel pago a parte relacionada acima ou abaixo do mercado
- Compensação adicional para proprietários que atuaram como administradores, mas não receberam salários
O que isso significa para investidores individuais
Os investidores individuais que realizam análises de avaliação devem considerar fazer alguma normalização de lucros para empresas robustas que experimentaram recentemente um grande salto nos lucros que poderia ser cíclico. Se você estiver analisando uma empresa de gás natural, por exemplo, e os preços do gás natural estiverem em máximos históricos, você pode querer ajustar para baixo sua avaliação dos lucros da empresa nos últimos anos para ser conservador em sua análise.
Lembre-se, porém, de que os ajustes não-GAAP são arriscados. A Securities and Exchange Commission (SEC) e o Financials Accounting Standards Board (FASB) tomaram conhecimento de quantas empresas utilizam medidas não-GAAP para enganar os investidores. Ao revisar os documentos financeiros de uma empresa, é importante entender por que a empresa está fazendo ajustes não-GAAP. Se você não entende ou não concorda, atenha-se aos números GAAP.
Principais conclusões
- Os lucros normalizados são ajustados para apresentar uma imagem normal de um negócio.
- Os ganhos podem ser normalizados por uma série de razões, incluindo itens únicos, suavização da ciclicidade e para o rendimento líquido de empresas privadas.
- Desconfie de ações que reportam lucros normalizados todos os anos.
