O que são compensações em investimentos?

Definição e exemplos de composições

Comps, ou empresas comparáveis, são usadas para encontrar um múltiplo de avaliação para análise de ações. Você encontra os concorrentes mais semelhantes, calcula o múltiplo de avaliação médio e aplica-o à ação que está analisando. A análise de comparação usando múltiplos também é conhecida como avaliação relativa.  

Existem duas maneiras comuns de usar compensações: transações precedentes e ações públicas. As composições públicas usam o preço de negociação atual de empresas semelhantes. As transações precedentes, ou compensações privadas, são preços recentes de fusões ou aquisições de empresas semelhantes. 

Para qualquer tipo, é importante encontrar bons comparáveis ​​e usar o múltiplo correto. Fatores como carga de dívida, tamanho e perfil de crescimento podem impactar a avaliação. Além disso, as empresas em setores com muitos ativos não devem ser avaliadas da mesma forma que as empresas com pouco capital e em rápido crescimento. 

Como funcionam as composições

Os dados financeiros e serviços de informação, como Bloomberg ou FactSet, que os profissionais de Wall Street utilizam oferecem comparações de uma forma facilmente digerível. Basta digitar o símbolo de uma empresa e obter sua avaliação. Mas para investidores individuais, você não precisa desembolsar milhares de dólares por esses serviços para fazer comparações. Você pode encontrar todas as informações necessárias em sites financeiros básicos, como o Yahoo! Finanças ou Morningstar. 

Vejamos como fazer isso usando o Home Depot (HD) como exemplo. 

A página inicial do Yahoo lista cinco concorrentes da Home Depot: Lowe’s, Lumber Liquidators, GrowGeneration, Floor & Decor Holdings e Leslie’s. Vamos reunir algumas informações básicas sobre cada uma das empresas e então decidir como fazer uma análise comparativa. 

Usaremos a relação preço/lucro (P/L) como múltiplo de avaliação para nossa análise. A relação dívida/capital próprio (D/E) foi usada para avaliar quanta dívida cada empresa tem (quanto maior o número, mais dívida existe; geralmente, qualquer número acima de dois significa que a empresa tem dívidas pesadas). A margem de lucro é usada para avaliar o quão lucrativas as empresas são. Crescimento é o crescimento dos lucros do último trimestre e o valor de mercado (o valor total de uma empresa medido pelo preço das ações vezes o número de ações emitidas) foi usado para avaliar o tamanho. 

Antes de iniciar sua análise, você já pode estar inclinado a certas comparações. A maioria das pessoas sabe que a Home Depot e a Lowe’s são os dois grandes players neste setor – isso é comprovado por essas comparações. A Lowe’s e a Home Depot têm capitalizações de mercado na ordem das centenas de milhares de milhões de dólares e a segunda mais próxima entre as outras quatro é de apenas 13 mil milhões de dólares. 

As quatro empresas mais pequenas também apresentam taxas de crescimento muito mais elevadas e, sem surpresa, múltiplos P/E mais elevados (excepto LumberLiquidators). 

Neste ponto, faz sentido eliminar os quatro concorrentes menores. Você poderia usar os registros financeiros da Home Depot, notícias recentes, outras pesquisas ou até mesmo o código do setor para encontrar concorrentes adicionais, se necessário, mas a análise comparável raramente é perfeita. 

Normalmente, aplicaríamos o múltiplo médio das comparações à Home Depot para calcular um valor. Nesse caso, há apenas uma boa comparação – Lowe’s – e o múltiplo de 23,33 da Home Depot é próximo o suficiente do múltiplo de 21,02 de Lowe para que a diferença seja imaterial. Principalmente porque a Home Depot tem margens e crescimento maiores e menos dívidas. 

Vejamos mais um exemplo para passar pelo processo usando Wells Fargo (WF): 

A dívida/capital próprio foi eliminada desta vez porque não é tão útil para os bancos, que têm balanços regulamentados. Além disso, observe que os números de crescimento são extremamente altos porque usam números de ganhos pandêmicos de 2020. Considerando que o Wells Fargo não tem número porque perdeu dinheiro no último trimestre, omitiremos o crescimento da nossa análise. 

O múltiplo preço/valor contábil do Wells Fargo é o segundo mais baixo entre os cinco bancos. Isto se deve à sua margem de lucro, que é quase oito pontos percentuais inferior à do concorrente seguinte. A margem de lucro inferior do Wells Fargo deve ser levada em consideração em sua análise.  

Se você apenas olhasse para os múltiplos, pensaria imediatamente que o Wells Fargo estava subvalorizado. Ao colocar o múltiplo em contexto, no entanto, você pode tomar uma decisão com base na capacidade da margem de lucro do Wells Fargo subir para o mesmo nível que a dos outros grandes bancos da lista. Se isso acontecer, podemos calcular um preço-alvo potencial multiplicando o valor contábil por ação do Wells Fargo de US$ 41,70 pelo múltiplo médio de 1,44. O fato de o Wells Fargo atingir US$ 60 por ação significaria um ganho de 35% em relação ao seu preço atual de US$ 44,33.