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Principais conclusões
- Uma marca d’água alta é o valor mais alto que um fundo ou conta atingiu.
- As taxas de desempenho são frequentemente avaliadas apenas sobre retornos acima do limite máximo de um investimento.
- Os limites máximos são diferentes das taxas mínimas, pois uma taxa mínima é o retorno mínimo que um investimento deve obter antes que a taxa de desempenho seja avaliada.
- Você deve considerar investir apenas em fundos de hedge que tenham cláusulas de limite máximo para minimizar perdas extras.
Definição e exemplos de marca d’água alta
O valor patrimonial líquido de um fundo de hedge ou investimento irá flutuar de acordo com o mercado ao qual está vinculado. O maior valor patrimonial líquido alcançado por um fundo ou investimento é chamado de limite máximo.
Uma marca d’água alta não marca apenas o valor mais alto que um fundo atingiu; também pode ser um fator na estrutura de taxas do fundo. Quando um limite máximo faz parte do contrato de um fundo, você paga apenas uma taxa de desempenho sobre retornos acima do limite anterior.
O efeito é que, se o valor de um investimento cair, você não terá que pagar a taxa de desempenho sobre os retornos que aumentam a sua conta de volta ao alto valor anterior. Isto funciona como um incentivo para que o(s) gestor(es) do fundo continue(m) a estabelecer novos limites máximos.
Observação
O limite máximo não limita a taxa de administração de ativos porque ela é avaliada sobre o saldo total.
Por exemplo, veja como uma cláusula de limite máximo pode afetar a taxa de desempenho que você paga como investidor de fundos de hedge. Primeiro, suponha que você tenha US$ 1 milhão investido em um fundo e, ao longo de um ano, o investimento cresça 15%. Você terá ganho US$ 150.000 e o valor da sua conta será de US$ 1,15 milhão no final do ano.
Se você for obrigado a pagar uma taxa de desempenho de 20% dos lucros, sua taxa será de US$ 30.000, ou 20% do lucro de US$ 150.000 obtido.
Em segundo lugar, considere que em vez de ganhar 15% num ano, o investimento perdeu 15% depois de a sua conta ter crescido para 1,8 milhões de dólares após vários anos. Como você perdeu 15% no ano, não há lucro; portanto, você não tem taxa de desempenho. Como 15% de US$ 1,8 milhão equivalem a US$ 270.000, você teria US$ 1,53 milhão em sua conta.
Observação
Cláusulas contratuais de limite máximo evitam que você pague taxas após perder grandes quantidades de capital.
Como funciona um limite máximo?
O limite máximo de um fundo de hedge é definido cada vez que o valor de um fundo excede o preço mais alto anterior. A marca d’água não cai; só aumenta. Quando o fundo gera retornos superiores à marca d’água, o fundo pode cobrar taxas pelo valor dos retornos superiores à marca. Se o fundo gerar retornos que não aumentem seu preço acima da marca d’água, você não paga a taxa de desempenho.
Os fundos de hedge têm estruturas de taxas que permitem que você saiba antecipadamente quanto você deve. A estrutura de taxas de fundos de hedge mais comum exige uma taxa anual de administração de ativos de 2% e uma taxa de 20% do lucro que você obtém do fundo. Este arranjo é chamado de “Dois e Vinte”.
Veja como um limite máximo, como parte das taxas de desempenho de um fundo, funcionaria com uma estrutura de taxas de 20% dos lucros obtidos a cada mês.
| Mês | Retornar | Valor | Marca d’água alta | Taxas de desempenho (20% da diferença de HWM se houver ganhos) |
| Valor Inicial | – | US$ 1.000,00 | US$ 1.000,00 | US$ 0 |
| Fevereiro | 3% | US$ 1.030,00 | US$ 1.030,00 | US$ 6,00 |
| Marchar | 2% | US$ 1.050,60 | US$ 1.050,60 | US$ 4,12 |
| abril | -1% | US$ 1.040,10 | US$ 1.050,60 | US$ 0 |
Recuperando Perdas
É aqui que o limite máximo se torna relevante. Nos anos seguintes à perda no exemplo anterior, você não deveria pagar a taxa de desempenho até que o valor do fundo ultrapassasse seu limite máximo anterior de US$ 1,8 milhão.
No ano seguinte, você ganhou 10% sobre seus US$ 1,53 milhão. Embora seja um lucro de 10% no ano, você teria apenas US$ 1,68 milhão em sua conta. Como isso está aquém do limite anterior de US$ 1,8 milhão, você não deveria a taxa de desempenho de 20%.
Se no próximo ano a conta crescer 20%, você terá um valor de conta de US$ 2,02 milhões. Você deveria a taxa de desempenho de 20% sobre os lucros obtidos acima da marca d’água máxima de US$ 1,8 milhão. Neste caso, seriam US$ 2,02 milhões – US$ 1,8 milhão = US$ 220.000 x 20% = US$ 44.000.
Marca d’água alta vs. taxa mínima
Além de um limite máximo, os fundos de hedge também podem ter uma taxa mínima. A taxa mínima é o retorno mínimo que um fundo deve obter antes da aplicação da taxa de desempenho. Isso geralmente é um acréscimo ao limite máximo.
| Marca d’água alta | Taxa mínima |
| O maior valor anterior de uma conta | O retorno mínimo que um fundo deve obter antes do pagamento da taxa de desempenho |
| Taxa de desempenho paga apenas sobre retornos acima do limite máximo | Taxa de desempenho paga apenas quando o retorno for superior à taxa mínima |
O que isso significa para investidores individuais
Se você optar por investir em um fundo de hedge, uma cláusula de limite máximo pode impedi-lo de pagar taxas de desempenho sobre retornos que simplesmente compensam perdas anteriores. Em um fundo sem cláusula de limite máximo, você acabaria perdendo dinheiro, além das perdas incorridas com a queda no valor.
Por exemplo, digamos que você invista em um fundo sem limite máximo. O valor do fundo caiu US$ 10.000 em dois meses. No mês seguinte, foram gerados US$ 2.000 em retornos. Como houve devoluções, você precisaria pagar taxas de 20% – você ganharia US$ 1.600 naquele mês.
Se você tivesse a sorte de experimentar uma taxa constante de US$ 2.000 em retornos por mês (US$ 1.600 após taxas), levaria mais de oito meses para recuperar suas perdas totais. Com a cláusula, levaria apenas cinco meses – ainda um tempo longo, mas mais curto do que um fundo sem ela.
