O que é um cisne negro?

Um “cisne negro” é um evento com uma probabilidade de ocorrência muito baixa que produz resultados catastróficos quando ocorre. O professor aposentado da Universidade de Nova York e ex-comerciante de derivativos Nassim Taleb popularizou o termo em seu livro de mesmo nome: “O Cisne Negro: O Impacto do Altamente Improvável”. Ele descreve um cisne negro como tendo três propriedades: alta imprevisibilidade, consequências potencialmente graves e ser previsível retrospectivamente. 

O que é um cisne negro?

As três propriedades dos cisnes negros de Nassim Taleb sugerem: 

1. São valores atípicos no sentido de que a sua probabilidade de ocorrência está muito fora do intervalo da expectativa normal. 
2. Quando ocorrem, produzem impactos significativos. 
3. Tendemos a ver explicações claras para eles depois do fato – o que chamamos de previsibilidade retrospectiva.

Willem de Vlamingh descobriu cisnes negros na Austrália em 1697. Como um cisne negro não havia sido observado anteriormente, os europeus acreditavam que todos os cisnes eram brancos. O satirista romano Juvenal até se referiu a um cisne negro para descrever algo como impossivelmente raro, muito parecido com a frase moderna: “Quando os porcos voam”. 

Como funciona um evento Cisne Negro

A premissa geral da teoria do cisne negro é que acontecimentos imprevisíveis podem ter graves consequências económicas ou nos mercados financeiros. É importante ressaltar que os eventos podem ser imprevisíveis devido ao acúmulo de experiências semelhantes e repetitivas.  

De acordo com Taleb, o problema do cisne negro na sua forma original é este: “Como podemos conhecer o futuro, dado o [nosso] conhecimento do passado?” Por outras palavras, como podemos tirar conclusões gerais a partir das nossas experiências específicas quando ainda não experimentamos tudo o que existe? Só porque só vimos cisnes brancos não significa que não existam cisnes pretos, rosa ou de qualquer outra cor.

Taleb ilustra uma confiança excessiva em experiências passadas com o exemplo de um peru que está sendo criado para o Dia de Ação de Graças. Ao longo da vida do peru, ele é alimentado diariamente, criando a expectativa de que será, de fato, alimentado no dia seguinte. Cada dia que o peru é alimentado, a crença é reforçada até o dia anterior ao Dia de Ação de Graças, quando “incorrerá em uma revisão da crença”.  

Esta é uma ilustração simples e fácil de entender do fenômeno do cisne negro. Quando continuamos a experimentar a mesma coisa, como ver apenas cisnes brancos ou ser alimentados todos os dias, tendemos a acreditar que essa será a nossa experiência no futuro.

Exemplo de eventos do Cisne Negro

Para ilustrar os outros princípios dos eventos do cisne negro – impacto económico significativo e previsibilidade retrospectiva – consideraremos alguns exemplos.

Crise das hipotecas subprime de 2008

A crise das hipotecas subprime que começou em 2008, também conhecida como a Grande Recessão, levou a um dos piores períodos económicos da história dos Estados Unidos desde a Grande Depressão. Ele exibe todas as três características de um cisne negro.

1. Foi inesperado: Os decisores económicos, especialmente na Reserva Federal, em grande parte não esperavam a crise das hipotecas subprime. Na verdade, Alan Greenspan, presidente da Reserva Federal na altura, disse mais tarde numa entrevista a David Rubenstein: “Não se pode ter uma crise desta natureza que não seja uma surpresa”.
2. Teve um impacto económico significativo: A taxa de desemprego duplicou durante a Grande Recessão, atingindo um máximo de 10%. Houve também quase 3,8 milhões de execuções hipotecárias de casas entre 2007 e 2010, que ocorreram como resultado direto da queda acentuada no mercado imobiliário e dos seus efeitos em cascata.
3. É retrospectivamente previsível: A Grande Recessão foi estudada e discutida exaustivamente. É agora claro para a maioria dos economistas e mesmo para os observadores casuais interessados ​​que as políticas de crédito frouxas no mercado subprime foram a principal causa da crise hipotecária. Estas políticas incluíam a concessão de empréstimos a mutuários com menor solvabilidade, muitas vezes com hipotecas de taxa ajustável, e a titularização desses empréstimos para revenda em acordos cada vez mais opacos.

Bolha pontocom de 2001

O mercado de ações atingiu níveis sem precedentes no final dos anos 90 e no início dos anos 2000, como resultado de empresas tecnológicas sobrevalorizadas e exageradas. A queda resultante foi extrema e, em retrospectiva, previsível.

1. Foi inesperado: Os investidores investiram dinheiro em empresas de tecnologia durante meados e finais dos anos 90, levando as ações do setor tecnológico a máximos históricos e criando uma bolha sobrevalorizada. As altas avaliações foram desconsideradas porque os investidores se convenceram de que a internet tinha tornado tudo diferente desta vez. O elevado nível de investimento demonstra que as pessoas não esperavam que o sector tecnológico experimentasse uma diminuição tão grande no valor.
2. Teve um impacto económico significativo: Na segunda-feira, 13 de Março de 2002, a bolha rebentou e o Nasdaq caiu 78,4% em Outubro de 2002, o que também precipitou perdas de emprego à medida que o sector tecnológico se contraía. O emprego no setor tecnológico diminuiu 17,8% em 2004.
3. É retrospectivamente previsível: Desde o rebentamento da bolha, a culpa tem sido atribuída aos investidores irracionais que empurram os preços para cima, ao capital de risco altamente disponível ou à utilização da política monetária pela Reserva Federal para abrandar a economia.

Flash Crash de 2010

Um flash crash é um declínio repentino e acentuado nos preços das ações. O flash crash de 2010 foi causado pela manipulação de algoritmos de negociação automatizados, pelos quais o negociante de futuros britânico Navinder Sarao assumiu a responsabilidade.

1. Foi inesperado: Não houve “acumulação” para o Flash Crash. Foi um acontecimento repentino e, como tal, ninguém esperava.
2. Teve um impacto económico significativo: O mercado perdeu quase US$ 1 trilhão em um dia. O Flash Crash também provocou uma regulamentação mais rigorosa da actividade comercial, nomeadamente o estabelecimento de “circuit breakers”, que são paragens temporárias de negociação quando os preços dos títulos ultrapassam certos limites dentro de um prazo estabelecido.
3. É retrospectivamente previsível: Sarao manipulou o mercado a seu favor, imitando a demanda com “ordens falsas” e causando o crash.

Uma lição a tirar da teoria do cisne negro é que há sempre incógnitas que podem afectar os mercados financeiros. Portanto, é prudente tomar precauções fundamentais, diversificando os seus investimentos e mantendo uma alocação de ativos adequada para você, projetada para resistir aos altos e baixos do mercado.