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Definição e exemplos
O risco da curva de rendimento resulta de estar preso a uma taxa de juro através de um activo de rendimento fixo quando as taxas de juro mudam. Quando isso acontece, os investidores podem obter um retorno ou rendimento reduzido sobre um ativo de renda fixa, como um título.
Na economia, existe o risco de a curva de rendimentos mudar de forma e se inverter, um indicador de que a economia pode estar a entrar numa recessão, o que alterará os investimentos.
O risco da curva de rendimento no investimento é a ameaça de que as taxas de juros de títulos de qualidade semelhante mudem. Títulos de qualidade semelhante, mas com datas de vencimento diferentes (conhecidas como vencimentos), são plotados ao longo do tempo, juntamente com suas respectivas taxas de juros, em uma curva. Isso é chamado de curva de rendimento, e a chance de que ela mude é considerada “risco de curva de rendimento”.
Um dos riscos que os investidores enfrentam é a possível inversão da curva de rendimentos. Isto significa que a curva de rendimentos muda de forma e as taxas de juro de longo prazo tornam-se inferiores às taxas de juro de curto prazo.
Observação
O fenómeno do risco da curva de rendimento pode prejudicar o investimento de longo prazo porque os investidores estarão menos propensos a comprar obrigações de longo prazo em favor de obrigações de curto prazo que tenham taxas de juro mais elevadas. Se isto ocorrer, o crescimento económico futuro irá abrandar.
Outro risco relacionado para os investidores é que as suas taxas de retorno se alterem quando as taxas de juro mudam. Isto pode significar que os investidores vendem as suas participações mais cedo ou retêm os investimentos durante mais tempo do que o inicialmente previsto.
Existem muitas curvas de rendimento para títulos de diferentes qualidades e riscos percebidos. Por exemplo, existem títulos emitidos por governos estaduais, pequenas empresas, grandes empresas manufatureiras e muito mais. Emitem obrigações para pedir dinheiro emprestado agora para pagar instalações, estradas, equipamentos, edifícios, etc. Os emitentes de obrigações têm perfis de risco diferentes e, portanto, são de qualidade diferente, pelo que terão curvas de rendimento variadas.
O risco da curva de rendimento existe para todos os títulos, embora seja dada especial atenção à curva de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA. Os títulos do Tesouro são considerados alguns dos títulos mais seguros do mundo porque são garantidos pelo governo dos EUA. A relação entre os títulos do Tesouro de curto e longo prazo indica a direção que a economia está tomando no curto, médio e longo prazo.
Como funciona o risco da curva de rendimento?
As taxas de juros são as taxas percentuais que um investidor pode ganhar com um título. A taxa de juros é determinada quando o título é emitido e é fixada por um período determinado denominado vencimento do título. Quando há novas emissões de títulos de qualidade semelhante, a taxa de juros pode mudar. Por exemplo, os títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos tinham uma taxa de juro – também chamada taxa de cupão – de 1,66% no início de Janeiro de 2021 e 2,07% no início de Janeiro de 2022.
Quando novos títulos são emitidos com taxas de juros diferentes, isso pode afetar a curva de rendimentos. Os rendimentos são as taxas de retorno durante períodos de tempo especificados. Os rendimentos e as taxas de juros podem ser diferentes, dependendo de quanto tempo as pessoas mantêm um título e a que preço o compram.
Quando as taxas de juro mudam, a forma da curva de rendimentos pode mudar, o que pode tornar os investimentos de curto prazo mais favoráveis do que os investimentos de longo prazo, ou vice-versa. Quando isto acontece, os investidores podem ser incentivados a vender as suas obrigações antecipadamente e a utilizar o dinheiro para comprar um investimento diferente.
Como as taxas de juros mudam a cada nova emissão de um título, sempre pode ocorrer um risco na curva de rendimento. Quando a curva de rendimento muda, os investidores podem ficar em melhor situação com um título que possuem, ou podem ficar em pior situação.
Observação
O que é mais importante para os investidores é a forma como a relação entre as taxas de juro das obrigações de curto prazo e das obrigações de longo prazo de qualidade semelhante se ajusta quando as taxas mudam. Essa relação é representada por diferentes tipos de curvas de juros.
Tipos de curvas de rendimento
Vamos examinar as variações da curva de rendimento e o que elas significam.
Curva de rendimento ascendente
O tipo mais comum de curva de rendimento é uma curva de rendimento com inclinação ascendente. Isto ocorre quando as taxas de juros de curto prazo são inferiores às taxas de longo prazo. Isso ocorre quando os investidores esperam que a economia cresça ao longo do tempo.
Os títulos de longo prazo tendem a ter taxas de juros mais altas devido ao risco de manter um título por 10, 20 ou 30 anos, fazendo com que o dinheiro do investidor fique preso no título por um período de tempo mais longo. Portanto, os investidores só quererão investir em obrigações de longo prazo se houver uma recompensa mais elevada (ou seja, um rendimento mais elevado).
Curva de rendimento plana
Isto ocorre quando as taxas de juros de curto prazo são iguais às taxas de juros de longo prazo. Neste caso, há pouco incentivo para os investidores comprarem obrigações de longo prazo, uma vez que não obtêm um rendimento mais elevado pelo risco extra. Uma curva de rendimento plana normalmente ocorre quando as curvas de rendimento estão prestes a alternar entre uma curva de rendimento com inclinação ascendente e uma curva de rendimento invertida.
Curva de rendimento invertida
Se a curva de rendimento for invertida, isso significa que as taxas de juro para a detenção de obrigações de longo prazo são mais baixas do que para obrigações de curto prazo. Isto indica que a economia crescerá menos no futuro e possivelmente entrará em recessão.Se houver uma curva de rendimentos invertida, as expectativas de inflação geralmente também são baixas.
Como os rendimentos dos títulos de longo prazo são inferiores aos rendimentos dos títulos de curto prazo, os investidores preferirão comprar títulos de curto prazo que paguem mais. Isto prejudica o investimento a longo prazo e o crescimento económico futuro.
O que isso significa para os investidores
Quando as taxas de juro mudam, os investidores podem perder rendimento (ou seja, experimentar uma taxa de retorno mais baixa) e alterar os seus investimentos atuais. Este é o risco da curva de rendimento que os investidores enfrentam inerentemente ao investir em renda fixa. Além disso, quando a curva de rendimentos muda, fornece informações aos investidores sobre o crescimento económico futuro.
Observação
Ao longo do tempo, a relação entre as curvas de rendimento e o crescimento económico tem sido forte.
Se as curvas de rendimento forem ascendentes, isso tende a indicar um forte crescimento económico, medido pelo produto interno bruto (PIB). Contudo, se as curvas de rendimento forem invertidas, isso sinaliza um abrandamento económico ou uma recessão.
Os dois tipos mais comuns de spreads de títulos do Tesouro dos EUA aos quais os investidores prestam atenção são a diferença entre os títulos do Tesouro de 10 e dois anos, bem como os títulos do Tesouro de 10 anos versus os títulos do Tesouro de três meses.Um exemplo da relação entre curvas de rendimento e crescimento do PIB é mostrado abaixo.
Quando a diferença entre o rendimento dos títulos de 10 anos e o rendimento dos títulos de três meses (mostrado como a linha laranja) cai abaixo de zero, isso significa que a curva de rendimentos se inverteu. Depois de isto acontecer, o crescimento do PIB no período subsequente é negativo, conforme ilustrado pela linha azul descendente que segue uma queda na linha laranja abaixo de zero. Quando há uma inclinação ascendente na curva de rendimentos, mostrada pela linha laranja acima de zero, o crescimento do PIB tende a ser positivo e crescente.
Principais conclusões
- O risco da curva de rendimento é a ameaça de alteração das taxas de juros de um ativo de renda fixa, como um título, o que afeta sua taxa de retorno.
- Existe uma forte correlação entre as curvas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA e o crescimento económico, pelo que os investidores lhes prestam especial atenção.
- Os investidores podem alterar as suas participações à medida que as curvas de rendimento mudam, porque a sua taxa de retorno esperada ou as perspectivas económicas futuras também podem mudar.
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