O que é pagamento pelo fluxo de pedidos?

Definição e Exemplos de Pagamento por Fluxo de Pedidos

O pagamento pelo fluxo de ordens é recebido por corretoras que colocam as ordens de negociação de seus clientes com determinados formadores de mercado ou redes de comunicação para execução. As corretoras também recebem pagamentos diretamente de fornecedores, como empresas de fundos mútuos, seguradoras e outras, incluindo formadores de mercado. 

• Termo alternativo: PFOF

As corretoras podem escolher entre diferentes fornecedores, inclusive elas próprias, dependendo de quem tem o melhor negócio. A Securities and Exchange Commission (SEC) também exige que as corretoras divulguem quanto recebem no PFOF e a origem dos pagamentos. O pagamento por ação pode ser uma fração de centavo, mas pode aumentar devido ao volume substancial de pedidos. Em 2020, Robinhood, Charles Schwab, E*Trade e TD Ameritrade receberam US$ 2,5 bilhões em pagamentos pelo fluxo de pedidos.

O não cumprimento desses dois critérios foi como Robinhood acabou na mira da SEC. Em dezembro de 2020, a agência acusou a Robinhood por não divulgar os pagamentos que recebeu pelo encaminhamento das ordens dos seus clientes aos criadores de mercado entre 2015 e 2018. A SEC também disse que a Robinhood enganou os seus clientes ao não garantir que obteriam a melhor execução nessas negociações.

“Como conclui o pedido da SEC, um dos argumentos de venda da Robinhood para os clientes era que a negociação era ‘livre de comissões’, mas devido em grande parte ao seu pagamento invulgarmente elevado pelas taxas de fluxo de ordens, as ordens dos clientes da Robinhood foram executadas a preços inferiores aos preços de outros corretores”, disse a SEC num comunicado de imprensa.

Robinhood resolveu essas acusações pagando US$ 65 milhões sem admitir ou negar as conclusões da SEC.

Como funciona o pagamento pelo fluxo de pedidos

Corretoras como Robinhood, Charles Schwab e TD Ameritrade tradicionalmente tinham várias fontes de receita. Eles recebiam taxas de seus clientes na forma de comissões de negociação, comissões de vendas de fundos mútuos e outros produtos, taxas de contas de margem e taxas de consultoria de investimento. No entanto, isso mudou com o advento da negociação sem comissões. 

Os formadores de mercado, que atuam como compradores e vendedores de títulos em nome de uma bolsa, competem pelos negócios dos corretores de duas maneiras. Primeiro, eles competem usando o preço pelo qual podem comprar ou vender; e, segundo, consideram quanto estão dispostos a pagar para receber o pedido. 

Os formadores de mercado ganham dinheiro vendendo uma ação por um preço ligeiramente mais alto do que o preço pelo qual a compraram. A diferença é conhecida como spread de compra/venda. Os formadores de mercado competem por ordens de corretoras e comerciantes institucionais, como empresas de fundos mútuos. As negociações de varejo de investidores individuais são especialmente atraentes para os criadores de mercado porque geralmente são pequenas e podem ser revertidas rapidamente para obter lucro.

Quando você entra em uma negociação com sua corretora para comprar ou vender uma ação, há quatro maneiras de atender a ordem:

• Internalização: A corretora pode enviar a negociação para seu próprio braço de negociação executar.
• Direto para troca: A ordem é enviada e preenchida diretamente na bolsa em que a ação está listada ou em outra bolsa.
• Formador de Mercado: O formador de mercado comprará ou venderá as ações de seu estoque pelo preço de compra/venda. 
• Rede Eletrônica: As redes eletrônicas combinam compradores e vendedores com base em preços especificados. As corretoras geralmente encaminham ordens com limite para ECNs.

Prós e contras do pagamento pelo fluxo de pedidos

Uma corretora é obrigada a obter a melhor execução da ordem de seu cliente que esteja razoavelmente disponível. Preço, velocidade de execução e capacidade de atender ao pedido são critérios para onde o pedido será encaminhado. Os corretores são obrigados a revisar regularmente as ordens de seus clientes e saber onde estão obtendo a execução mais favorável.

Mas existem apoiantes e críticos do PFOF.

Prós explicados

Comissões mais baixas ou negociação sem comissões: Corretores como Robinhood argumentam que a aceitação do PFOF os ajudou a reduzir os custos de investimento para seus clientes.

Contras explicados

Conflito de interesses: Os críticos, incluindo alguns membros do Congresso, afirmam que o PFOF é um conflito de interesses.As acusações da SEC contra a Robinhood delineavam que a corretora tinha pagamentos elevados pelas taxas de fluxo de ordens, enquanto as ordens dos seus clientes eram executadas a preços inferiores aos preços de outras corretoras. 

Custos de negócios de execução inferior: Em suas alegações contra Robinhood, a SEC disse que preços inferiores de execução comercial custaram aos clientes de Robinhood US$ 34,1 milhões além de qualquer benefício que receberam de negociações sem comissões.

O que o pagamento pelo fluxo de pedidos significa para investidores individuais

Para investidores que negociam ações regularmente, o conflito entre comissões zero, PFOF e melhor execução de ordens pode ser difícil de quantificar. Existem pesquisas conflitantes sobre se o PFOF realmente melhora ou não a qualidade da execução de ordens. 

Embora a geração de receitas através do pagamento de fluxos de ordens tenha ajudado os corretores a comprimir as comissões de negociação para investidores de varejo, o aumento da atividade de investimento de varejo e o Robinhood colocaram o PFOF sob escrutínio regulatório. Alguns desses benefícios podem desaparecer se houver uma mudança nas regras.