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O modelo de 3 fatores Fama-French tenta explicar os retornos de uma carteira diversificada de ações ou títulos versus os retornos do mercado. Foi introduzido por Eugene Fama e Kenneth French em 1992 como uma expansão do tradicional Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM), que utiliza apenas um fator de exposição de mercado.
Vamos aprender como o modelo de 3 fatores Fama-French pode ser usado para construir carteiras, avaliar fundos mútuos e alfa, o valor agregado por um gestor de fundos.
Definição e exemplos do modelo de 3 fatores Fama-French
O modelo Fama-French de 3 fatores, uma expansão do tradicional Capital Asset Pricing Model (CAPM), tenta explicar os retornos de uma carteira diversificada de ações ou títulos versus os retornos do mercado. Em vez do único factor de risco de mercado utilizado pelo CAPM, o modelo Fama-French de 3 factores utiliza três factores: risco de mercado, risco de dimensão e risco de valor.
- Nomes alternativos: Modelo Fama French de 3 fatores, Fama e modelo French de 3 fatores
Na sua investigação, Fama e French descobriram que as pequenas empresas tendem a superar as grandes empresas no longo prazo e as empresas de valor tendem a superar as empresas em crescimento.
A caixa de estilo do sistema de classificação de fundos mútuos Morningstar é baseada em parte no modelo de 3 fatores Fama-French. A caixa de estilo mostra aos investidores rapidamente como a carteira de fundos mútuos é construída com base no valor e no tamanho. A caixa possui três categorias de valor, combinação e crescimento e três categorias de tamanho de empresa de pequeno, médio e grande porte. Os fundos são então classificados em um dos nove estilos de valor e tamanho.
Observação
Desde 1992, Fama e French expandiram o modelo para incluir dois fatores adicionais: rentabilidade e fatores de investimento como conservador versus agressivo.
Como funciona o modelo de 3 fatores Fama-French
No seu estudo de 1992, Fama e French descobriram que o beta por si só não explicava os retornos médios da carteira.
O CAPM utiliza o beta para determinar o risco e o retorno esperado de uma carteira. Beta compara as alterações totais de preços dos componentes individuais de uma carteira com as alterações de preços de um índice de referência como o S&P 500. Um fundo de índice S&P 500, por exemplo, tem um beta de 1 porque o fundo irá subir ou descer à mesma taxa que o mercado de ações medido pelo S&P 500 sobe e desce. Se o fundo XYZ tiver um beta de 1,1, ele subirá ou cairá 10% mais que o benchmark.
Um beta mais alto significa maior variação de preços, risco e retornos potencialmente mais elevados.
Fama e French introduziram o modelo de 3 fatores para explicar o desempenho do portfólio. O modelo inclui beta e dois fatores adicionais:
- Tamanho das empresas: uma empresa pode ser considerada grande ou pequena com base na sua capitalização de mercado
- Valor contábil em relação ao valor de mercado: o valor contábil de uma empresa comparado ao seu valor de mercado estabelece se ela é uma empresa de valor ou uma empresa em crescimento
A fórmula CAPM tradicional para retornos esperados é:
Retornos Esperados = Taxa Livre de Risco + (Prêmio de Risco de Mercado x Beta)
Taxa Livre de Risco
A taxa das notas de seis meses do Tesouro dos EUA ou dos títulos de 10 anos é normalmente usada como a taxa “livre de risco” porque praticamente não há risco de inadimplência ou de o emissor não fornecer o retorno esperado.
Prêmio de risco de mercado
O prêmio de risco de mercado é o retorno que os investidores recebem acima da taxa livre de risco, ou essencialmente uma compensação por assumir o risco.
Observação
O prémio de risco de mercado é calculado subtraindo a taxa isenta de risco do retorno de mercado esperado de um índice amplo como o S&P 500. O prémio de risco de mercado é então ajustado pelo beta da carteira.
O modelo de 3 fatores Fama-French adiciona SMB (pequeno menos grande), que é tamanho, e HML (alto menos baixo), que é valor versus crescimento. Então, sua fórmula é:
Retornos esperados = Taxa livre de risco + (Prêmio de risco de mercado x beta) + SMB + HML
Pequeno Menos Grande (Tamanho)
SMB é o efeito do tamanho nos retornos do portfólio. O SMB mede os retornos históricos excessivos de empresas de pequena capitalização versus empresas de grande capitalização. Os fatores atuais de SMB são mantidos pela Dartmouth Tuck School of Business.
Alto menos baixo (valor)
HML é o prêmio de valor ou a diferença entre o valor contábil e o valor de mercado. As empresas com alto book-to-market são consideradas empresas de valor, e as empresas com baixo book-to-market são consideradas empresas em crescimento. A Dartmouth Tuck School of Business fornece fatores HML atuais.
O que isso significa para o investidor médio
Os investidores podem usar o modelo de 3 fatores Fama-French para analisar quais ativos comprar e vender. No entanto, este modelo não é utilizado pelos investidores médios. Em vez disso, é mais frequentemente usado por analistas profissionais.
No entanto, você pode incorporar a premissa do modelo em sua estratégia de investimento. De acordo com o modelo Fama-French, no longo prazo, as empresas de valor superarão as empresas em crescimento e as pequenas empresas superarão as grandes empresas.
Principais conclusões
- O modelo Fama-French de 3 fatores é uma expansão do Capital Asset Pricing Model (CAPM).
- O modelo inclui o tamanho e o valor de uma empresa, além do seu prémio de risco de mercado no modelo de 3 fatores Fama-French.
- Os investidores médios normalmente não utilizam o modelo Fama-French de 3 fatores, que é mais frequentemente utilizado por analistas profissionais.
