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As perspectivas de outro pacote de estímulo podem estar a aumentar as previsões de crescimento económico, mas alguns economistas alertam para termos cuidado com o que desejamos. Inundar o país com dinheiro provavelmente fará subir os preços ao consumidor, e talvez para níveis que poderão ter desvantagens de grande alcance, dizem.
Principais conclusões
- Outro pacote de estímulo federal inundaria novamente o país com dinheiro, potencialmente provocando um aumento demasiado rápido da inflação, alertam alguns economistas.
- Embora a inflação seja benigna neste momento, se acelerar demasiado, poderá forçar a Reserva Federal a mudar de rumo e até possivelmente a aumentar as taxas de juro de referência mais cedo do que o esperado.
- Os temores de inflação aumentaram os rendimentos do Tesouro de 10 anos e pesaram sobre os índices de ações de referência.
- O Federal Reserve continua a oferecer garantias, com o presidente Jerome Powell dizendo que as condições inflacionárias “não mudam num piscar de olhos”.
O receio é que a inflação possa subir demasiado rapidamente e demasiado quando as pessoas voltarem a poder gastar livremente. Eles estarão munidos de grandes poupanças, além de cheques adicionais do governo. E há a vontade reprimida de sair de casa e voltar a morar depois de quase um ano ficando em casa.
Em conjunto, isso poderá desencadear uma actividade de compra mais do que a economia está preparada para fazer, especialmente se a pandemia ainda estiver a criar escassez de oferta, dizem alguns economistas e analistas.
“É um coquetel perfeito para a inflação”, disse Tom Essaye, trader e fundador da Sevens Report Research, uma empresa de pesquisa de mercado.
Uma cadeia de eventos
Um aumento na procura, aliado ao enfraquecimento do dólar americano e ao aumento dos preços das matérias-primas, poderia de facto significar que em breve estaremos a pagar consideravelmente mais no registo, mas talvez mais importante seja a cadeia de acontecimentos que desencadearia nos bastidores.
Na semana passada, os rendimentos dos títulos do Tesouro de referência a 10 anos atingiram o seu nível mais elevado desde o início da pandemia, e é precisamente isso que deixa Essaye e outros nervosos. Estes rendimentos aumentam em antecipação a uma inflação mais elevada porque a inflação corrói o retorno dos pagamentos das obrigações.
Sim, os controlos de estímulo e os subsídios de desemprego adicionais são considerados por muitos como necessários para garantir que o país consegue resistir aos próximos meses, mas o que acontecerá se a Reserva Federal começar a ver alguns riscos graves de inflação?
Poderá isso forçar a Fed a reduzir gradualmente as compras de activos que começaram como parte de um esforço concertado para restaurar os empregos perdidos devido à pandemia e obter níveis de inflação mais normais? Ou pior, será que a Fed aumentaria as taxas de juro de referência mais rapidamente do que prometeu? (Neste momento, a previsão é deixá-los praticamente em zero até pelo menos 2023, uma vez que a Fed tem como objectivo temporário uma taxa de inflação média “moderadamente acima de 2%” em vez do seu objectivo regular de 2%.)
Isso, por sua vez, poderia atenuar os mercados imobiliário e de ações, fortemente sensíveis às taxas – dois dos pontos positivos da economia na era da pandemia. As taxas hipotecárias começaram a subir desde os seus mínimos históricos nas últimas semanas. E, apenas nos últimos dias, as preocupações com o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro afetaram os índices de ações de referência que, não há muito tempo, estavam numa recuperação inspirada por estímulos.
“Uma recuperação significativa da inflação nos próximos um ou dois anos poderia potencialmente inviabilizar a recuperação” se a Fed estiver “assustada” em aumentar as taxas mais cedo ou mais do que o esperado, escreveram os economistas do Wells Fargo, Jay Bryson e Sarah House, num comentário especial sobre “cutucar o urso da inflação”.
Garantia do Federal Reserve
Da parte da Fed, o presidente Jerome Powell minimizou os riscos, oferecendo palavras tranquilizadoras sobre a natureza “transitória” de qualquer pressão ascendente sobre a inflação e prometendo usar as suas ferramentas se a inflação atingir um nível sustentado “desconfortável”.
As condições inflacionárias “não mudam num centavo”, disse Powell aos membros do Comitê Bancário do Senado em uma audiência na semana passada. “Não vemos como uma explosão de apoio ou de gastos que não dure muitos anos possa realmente mudar essa dinâmica inflacionária. Se acontecer que uma pressão inflacionária indesejada chegue, temos as ferramentas para lidar com isso.”
Em Janeiro, o Índice de Preços no Consumidor (IPC) foi 1,4% superior ao do ano anterior, excluindo os preços dos produtos energéticos e dos produtos alimentares, que tendem a ser mais voláteis. Esta taxa de inflação subjacente está bem abaixo do intervalo de 2% a 2,5% em que se manteve durante os anos que antecederam a pandemia.
Os economistas que estão a soar o alarme sobre o que poderá alimentar a inflação não estão, na verdade, a prever grandes saltos nesta taxa básica, embora estejam a deixar espaço para que as coisas mudem.
Os economistas do Wells Fargo, por exemplo, prevêem uma inflação subjacente de 2,0% para este ano e de 2,5% para 2022, mas dizem que podem ser subestimações. Alguns economistas prevêem que irá acelerar no início de 2021, antes de recuar um pouco. Muitos não estão quantificando o pior cenário, apontando que a escassez de oferta deve diminuir.
“O segundo semestre deste ano será a questão”, disse Essaye. “A Fed está a mudar a política que tem tido nos últimos 20 anos – deixando a inflação subir mais quente do que nos últimos 20 anos – e o governo federal está a desencadear estímulos como não víamos desde a Segunda Guerra Mundial, e não há guerra.”
A perspectiva de mais verificações de estímulo
A proposta de estímulo de US$ 1,9 trilhão do governo do presidente Joe Biden inclui outra rodada de cheques de estímulo – desta vez de até US$ 1.400 por contribuinte – e um suplemento federal mais alto (US$ 400) para benefícios semanais de seguro-desemprego.
Apenas uma terceira rodada de cheques de estímulo poderia aumentar a renda pessoal em um total combinado de US$ 413 bilhões, aumentando os gastos e aumentando as contas de poupança anormalmente inchadas, de acordo com Sal Guatieri, economista sênior da BMO Capital Markets. As famílias já aumentaram as suas poupanças em 1,7 biliões de dólares em relação aos níveis pré-pandemia – o suficiente, se fosse convertido em despesas, para cobrir três anos de crescimento nas despesas a taxas normais de crescimento pré-pandemia, disse ele.
O aumento esperado nos gastos sustenta as previsões de um crescimento económico bastante considerável. Os economistas do BMO, por exemplo, aumentaram a sua previsão do Produto Interno Bruto (PIB) de 5% para 6% este ano, e do ING, de 5,2% para 6,5%, citando a esperada aprovação do pacote de estímulo de Biden. A Oxford Economics prevê que o estímulo pendente e uma explosão de gastos impulsionarão o crescimento “acima de 7%”. Para efeitos de perspetiva, o crescimento anual do PIB foi em média de 2,3% nos 10 anos que antecederam a pandemia.
Entretanto, os índices de ações de referência, incluindo o S&P 500 e o Dow Jones Industrial Average, dispararam para novos máximos históricos em fevereiro e depois recuaram um pouco, à medida que os rendimentos dos títulos do Tesouro a 10 anos subiam devido aos receios de inflação. O rendimento do título de 10 anos, que influencia fortemente as taxas de empréstimo para hipotecas, empréstimos para aquisição de automóveis e dívidas estudantis, saltou quase um ponto percentual desde seu nível mais baixo da pandemia, e está em 1,42%. na terça-feira, permanece acentuadamente acima dos 0,93% observados no início do ano.
Outros fatores contribuintes
Existem outros factores para além do estímulo que contribuem para os receios de inflação. Os preços mais elevados das matérias-primas (como o ouro, o petróleo, o milho e o gado) estão a tornar os produtos mais caros, como evidenciado pelo aumento de 13% no Índice Refinitiv/CoreCommodity CRB só este ano. Os preços do petróleo também recuperaram desde a Primavera passada. E depois há o dólar americano mais fraco, que torna as importações – tudo, desde telemóveis Apple a BMWs – mais caras.
Mas a questão central é o que, se é que alguma coisa, levará a Reserva Federal a agir. Embora a inflação moderada seja um subproduto natural de uma economia em crescimento, e a Fed diga que vê quaisquer picos da procura reprimida como transitórios, será que isso pode mudar?
Consideremos, por exemplo, uma segunda medida do núcleo da inflação: a variação anual do índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE), excluindo os preços dos alimentos e da energia. Este valor subiu para 1,5% em Janeiro, face aos 1,4% em Dezembro, e de acordo com Guatieri da BMO, é superior à taxa básica do IPC de 1,4% pela primeira vez numa década.
Isto “chamará a atenção do Fed, embora ainda esteja muito longe de ultrapassar a meta de 2%”, escreveu Guatieri em comentário na sexta-feira.
Na verdade, nem todos se sentem tranquilizados por Powell, o presidente da Fed, dados os tempos sem precedentes. Lawrence Summers, ex-secretário do Tesouro no governo do presidente Bill Clinton, disse que os planos de Biden para um enorme pacote de estímulo correm o risco de causar um surto de inflação.
“Não temos experiência com estímulos fiscais como este que estamos a considerar e com o impacto nas expectativas de inflação”, escreveu ele num artigo de opinião de 7 de Fevereiro para o Washington Post.
