Lucro básico por ação vs. lucro diluído

Ao analisar uma demonstração de resultados, é vital saber a diferença entre lucro por ação (EPS) e lucro por ação diluído (EPS diluído). Esta é uma área importante para investidores em ações, porque você pode acabar usando o valor de EPS errado. Também pode fazer com que você acabe com uma relação preço/lucro falsa, uma relação PEG e uma relação PEG ajustada por dividendos.

O que são ganhos básicos e diluídos por ação?

Ao mergulhar na demonstração de resultados (também conhecida como “demonstração de lucros e perdas” da empresa), você deve considerar o seguinte:

1. Todo o negócio:Quão lucrativa é a empresa como um todo?
2. Os lucros por ação:As empresas de capital aberto são divididas em pedaços individuais ou “ações”. Cada uma dessas ações representa parte do bolo geral de propriedade. Quanto da receita após impostos cada parte da empresa tem direito a receber? 

O lucro por ação é o lucro líquido da empresa, menos os dividendos preferenciais cumulativos, dividido pela quantidade de ações ordinárias em circulação. 

O lucro diluído por ação representa o lucro líquido da empresa menos os dividendos preferenciais, dividido pelo total da quantidade média ponderada de ações e outros títulos diluidores.

Para um investidor em busca de dividendos, o segundo número é o que conta. Uma empresa pode gerar mais lucro a cada ano, mas dar pouco desse lucro aos acionistas por ação. Isto não é bom para um acionista que investe em troca de dividendos, mas pode ser bom para alguém que procura valores crescentes de ações.

Os lucros são perdidos (diluídos) no caminho para os acionistas por vários motivos. Por exemplo, uma fusão pode resultar na emissão de novas ações. Os funcionários podem ter opções de ações com períodos de carência que estão terminando. Também pode haver títulos como warrants ou ações preferenciais conversíveis emitidos que diluam uma ação.

Você encontrará esses detalhes com mais frequência do que imagina. As equipes de gestão que respeitam os acionistas se concentrarão nos resultados por ação, priorizando-os em detrimento do tamanho da empresa. Esse tipo de gestão entende o que acontece cada vez que uma nova ação é emitida: os atuais acionistas estão, na verdade, cedendo parte da sua participação na empresa pela nova ação.

Felizmente, a agência que desenvolveu os padrões de relatórios (princípios contábeis geralmente aceitos, ou GAAP) encontrou uma solução. Não é perfeito e não vai pegar tudo, mas é um ótimo lugar para começar. A agência decidiu exigir que as empresas apresentassem dois números de EPS nas suas divulgações: lucro básico por ação e lucro diluído por ação.

Cálculo do lucro básico por ação

O lucro por ação básico é um cálculo que tenta pegar o lucro líquido aplicável às ações ordinárias de um período e dividi-lo pelo número médio de ações em circulação no mesmo período.

Por exemplo, suponha que uma empresa teve US$ 100 milhões em lucro líquido aplicável a ações ordinárias em seu ano fiscal mais recente. Começou aquele ano com 20 milhões de ações em circulação e terminou aquele ano com 15 milhões de ações em circulação. O cálculo básico do EPS seria:

US$ 100 milhões ÷ ([20 milhões + 15 milhões] ÷ 2) = US$ 100 ÷ 17,5 milhões = US$ 5,71

O EPS básico para esta empresa é de $ 5,71.

Cálculo do lucro diluído por ação

O lucro diluído por ação ajusta o valor do EPS básico, incluindo toda a diluição potencial que resultaria no lucro por ação relatado ser inferior ao que poderia ter sido se fosse acionado a preços e condições atuais.

Vamos continuar com o exemplo do EPS básico, mas acrescentar um novo detalhe: um investidor inicial detém um título conversível que pode resultar na emissão de mais cinco milhões de ações quando o investidor quiser convertê-lo. Isso se soma à média de ações em circulação de 17,5 milhões do exemplo básico do EPS. A equação do EPS diluído seria então:

US$ 100 milhões ÷ (([20 milhões + 15 milhões] ÷ 2) + 5 milhões) = US$ 100 milhões ÷ (17,5 milhões + 5 milhões)

Isso dá um lucro por ação diluído de US$ 4,44.

Algumas peculiaridades do lucro diluído por ação

Uma coisa a ter em mente sobre o EPS diluído é que as conversões antidilutivas não são incluídas no cálculo. Incluí-los seria aumentar lucro por ação, o que provavelmente não acontecerá no mundo real.

Por exemplo, um funcionário com uma opção adquirida de comprar uma ação a $ 1 por ação não exercerá essa opção quando a ação estiver sendo negociada a $ 0,75 por ação. As opções de ações subaquáticas não estão incluídas no cálculo do EPS diluído. As únicas opções de ações incluídas são aquelas elegíveis para conversão e com preço de exercício inferior ao preço atual de mercado.

Se uma empresa tiver uma grande diluição potencial em seus livros e o preço das ações cair rapidamente, tudo poderá desaparecer do cálculo do lucro por ação diluído. Se você não levar em conta o fato de que níveis de estoque mais elevados no futuro trarão de volta toda essa diluição, seus ganhos projetados poderão estar muito errados. Se o preço das ações permanecer baixo por muito tempo, algumas opções de ações expirarão, mas isso geralmente é um conforto frio. As empresas provavelmente emitirão novas opções de ações a preços mais baixos.

Uma regra geral é que o lucro por ação diluído será sempre inferior ao lucro por ação básico se a empresa gerar lucro, porque esse lucro deve ser distribuído entre mais ações. Da mesma forma, se uma empresa sofrer prejuízo, o lucro por ação diluído sempre apresentará uma perda menor do que o lucro por ação básico, porque a perda é distribuída por mais ações.

Olhando para a Intel como exemplo

Os números abaixo são da Intel após o boom das pontocom. O gráfico mostra que, em 2000, a diferença entre o lucro por ação básico e o lucro por ação diluído da Intel foi de cerca de US$ 0,06.

Se considerarmos que a empresa tinha mais de 6,5 mil milhões de ações em circulação, percebemos que a diluição tirou essencialmente mais de 390 milhões de dólares em valor aos investidores.Em 2001, à medida que os mercados continuavam a entrar em colapso, muitas opções de acções ficaram submersas, o que fez com que o efeito de diluição desaparecesse por um curto período de tempo.