Table of Contents
Uma aquisição alavancada ocorre quando uma empresa toma muito dinheiro emprestado para comprar outra. Um comprador típico toma dinheiro emprestado emitindo títulos para investidores, fundos de hedge e bancos. Como qualquer outro título, o comprador oferecerá seus próprios ativos como garantia. Mas um LBO permite-lhe colocar também como garantia os activos da empresa que pretende comprar.
Essa alavancagem permite que uma pequena empresa tome empréstimos para comprar uma empresa muito maior sem grandes riscos para si mesma. Todo o risco é assumido pela empresa-alvo maior. Isso porque a dívida é contabilizada. Se houver problemas para pagar a dívida, seus ativos serão vendidos primeiro e a empresa irá à falência. A empresa adquirente menor fica impune.
Esses negócios geralmente são feitos por empresas de capital privado que compram uma empresa pública para torná-la privada. Isso dá ao comprador tempo para fazer as mudanças necessárias para tornar a empresa-alvo mais lucrativa. Mais tarde, ela venderá a empresa adquirida com lucro, muitas vezes abrindo seu capital novamente em um IPO. É como uma nadadeira para empresas em vez de casas.
A dívida deve oferecer rendimentos elevados para compensar o risco. Os pagamentos de juros elevados por si só muitas vezes podem ser suficientes para causar a falência da empresa adquirida. É por isso que, apesar de seu rendimento atraente, as aquisições alavancadas emitem o que é conhecido como títulos de alto risco.Eles são chamados de lixo porque muitas vezes os ativos por si só não são suficientes para saldar a dívida e, portanto, os credores também são prejudicados.
Existe alguma proteção contra LBOs?
A Reserva Federal e outros reguladores bancários emitiram orientações em 2013 aos seus bancos para controlarem o risco de LBO. Eles instaram os bancos a evitarem financiar LBOs que permitissem que a dívida fosse superior a seis vezes os lucros anuais da empresa visada. Os reguladores disseram aos bancos para evitarem LBOs que estendessem os prazos de pagamento ou não contivessem acordos de proteção ao credor.
Mas a aplicação das diretrizes não é simples. Muitos banqueiros reclamam que as diretrizes não são suficientemente claras. Existem diferentes maneiras de calcular os ganhos. Alguns negócios podem seguir a maioria das diretrizes, mas não todas. Os bancos querem ter certeza de que todos serão julgados da mesma forma.
Os bancos têm motivos para se preocupar. O Fed permitiu que alguns bancos excedessem o nível recomendado em certos casos. O Fed tem um amplo alcance, supervisionando holdings bancárias, bancos estatais, empresas financeiras não bancárias e bancos estrangeiros que operam nos EUA, para citar alguns.O Gabinete do Controlador da Moeda supervisiona os bancos licenciados de acordo com a Lei do Banco Nacional e as associações de poupança federais de acordo com a Lei de Empréstimos para Proprietários de Casas.
A iminente ameaça LBO
Muitos bancos ignoraram os regulamentos. Como resultado, alarmantes 40% dos negócios de private equity nos EUA excederam os níveis de dívida recomendados. É o valor mais elevado desde a crise financeira de 2008. Em 2007, 52% dos empréstimos situaram-se acima dos níveis recomendados.
Os reguladores temem que, se houver qualquer tipo de recessão, os bancos fiquem novamente presos a demasiadas dívidas incobráveis nas suas contas. Só que desta vez serão títulos de alto risco em vez de hipotecas subprime.
Os sinais de alerta apareceram pela primeira vez em 2014. Em abril de 2014, a maior LBO da história tornou-se a oitava maior falência de sempre. A Energy Future Holdings foi destruída pela dívida de 45 mil milhões de dólares que contraiu para pagar a sua aquisição. Os três que intermediaram o negócio, KKR, TPG e Goldman Sachs, compraram a empresa por 32 mil milhões de dólares em 2007 e assumiram 13 mil milhões de dólares em dívidas que a empresa já tinha.
A empresa que compraram, a TXU Corp, era uma concessionária do Texas com forte fluxo de caixa. Os negociadores não perceberam que os preços da energia estavam prestes a cair graças às descobertas de petróleo e gás de xisto. Eles pagaram muito dinheiro aos acionistas para fechar o capital da empresa, pensando que, em vez disso, os preços do gás subiriam. A empresa perdeu clientes porque os serviços públicos do Texas foram desregulamentados.
Durante os primeiros nove meses de 2018, quase 13% dos LBOs tinham alavancagem excessiva. A carga média da dívida era sete vezes o lucro da empresa-alvo antes de juros, impostos, depreciação e amortização. É mais que o dobro do nível de 2017, de acordo com o LCD da Global Market Intelligence da S&P. Será o maior desde 2014, quando 13,5% dos negócios ultrapassaram esse limite.
LBOs prejudicam o crescimento do emprego e o crescimento económico
Os próximos quatro maiores LBOs também estavam em dificuldades:
- A First Data (US$ 26 bilhões) contratou um novo CEO, Frank Bisignano, em abril de 2013, para reverter a situação.
- A Alltel (US$ 28,1 bilhões) foi vendida à Verizon em junho de 2008 por US$ 5,9 bilhões, mais US$ 22,2 bilhões em dívidas restantes.Muitas vezes, após uma fusão como esta, perdem-se empregos à medida que as empresas tentam encontrar operações mais eficientes.
- Em 2015, a H.J. Heinz (US$ 23,6 bilhões) fechou fábricas para gerar mais fluxo de caixa.
- Em 2007, a Equity Office Properties (39 mil milhões de dólares) vendeu mais de metade dos seus 543 edifícios comerciais.
Estes são excelentes exemplos de como as LBO prejudicam a economia. Os novos proprietários devem encontrar formas de aumentar os lucros para saldar a dívida. A melhor forma de fazer isso é vender edifícios, consolidar operações e reduzir o número de funcionários. Todas estas medidas reduzem o emprego, ou pelo menos impedem o crescimento do emprego.
