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A exuberância irracional é um estado de mania. No mercado de ações, é quando os investidores estão tão confiantes de que o preço de um ativo continuará subindo que perdem de vista o seu valor subjacente. A frase foi cunhada pelo ex-presidente do Federal Reserve, Alan Greenspan, em 1996. É também um livro de Robert Shiller que descreve a bolha do mercado de ações de 2000.
Os perigos da exuberância irracional
Os investidores levam uns aos outros a um estado de exuberância irracional. Tornam-se tão ávidos por lucros que ignoram a deterioração dos fundamentos económicos. Eles entram em uma guerra de lances e aumentam ainda mais os preços.
A exuberância irracional só pode ocorrer durante a fase posterior de expansão do ciclo econômico. É quando a economia está funcionando a plena capacidade há algum tempo. Não há muitas oportunidades não descobertas. Se os investidores seguissem rigorosamente os fundamentos, rejeitariam estes maus investimentos e permaneceriam em dinheiro.
Mas os investidores ainda tentam superar o mercado. Eles procuram desesperadamente qualquer lucro esquecido. Como resultado, investem mais dinheiro em investimentos com retornos cada vez mais deteriorados.
Como resultado, desenvolve-se uma mentalidade de rebanho. Os investidores seguem uns aos outros em qualquer ativo que esteja subindo. Eles criam uma bolha de ativos. Geralmente ocorre em ações, mas também aconteceu em imóveis, ouro ou mesmo Bitcoin.
Pode até parecer que os preços estão a subir por razões válidas. Mas qualquer coisa pode estourar a bolha. Como resultado, o frenesim da ganância transforma-se em pânico quando os preços dos activos regressam aos seus valores do mundo real.
Os investidores vendem a qualquer custo, enviando preços abaixo do seu valor real. O colapso então se espalha para outras classes de ativos. Segue-se uma contracção económica, geralmente conduzindo a uma recessão. A exuberância irracional geralmente é a forma como uma quebra do mercado de ações causa uma recessão.
Citação de Alan Greenspan
O presidente do Fed, Alan Greenspan, cunhou a frase pela primeira vez em um discurso de 1996 no American Enterprise Institute. Em “O Desafio do Banco Central em uma Sociedade Democrática”, Greenspan perguntou como os banqueiros centrais poderiam saber se os valores dos ativos estavam superfaturados.
“Mas como sabemos quando a exuberância irracional aumentou indevidamente os valores dos ativos, que então ficaram sujeitos a contrações inesperadas e prolongadas, como aconteceu no Japão ao longo da última década?”
Greenspan observou que as taxas de juro baixas criaram lucros estáveis. Isso levou à complacência por parte dos investidores. Ignoraram os riscos enquanto procuravam retornos cada vez mais elevados.
Ele então perguntou se os bancos centrais deveriam abordar a exuberância irracional com a política monetária. Na época, o Fed não se preocupava com o mercado de ações nem mesmo com os preços imobiliários. Ele observou, porém, que os banqueiros centrais devem se envolver quando sentirem que o frenesi especulativo está gerando uma bolha perigosa. Concluiu que quando o mercado de ações ou qualquer classe de ativos afeta a economia, os banqueiros centrais devem envolver-se.
O uso da frase “exuberância irracional” por Greenspan fez com que os mercados de ações despencassem no dia seguinte. Os investidores temiam que o Fed aumentasse as taxas de juros para desacelerar a economia.
Livro de Robert Shiller
Em 2000, o professor e economista comportamental de Yale, Robert J. Shiller, escreveu um livro intitulado “Exuberância Irracional”. O livro ficou famoso porque explicava a mentalidade de rebanho que criou a bolha das ações de tecnologia em 2000. Ele também previu a subsequente queda do mercado de ações que levou à recessão de 2001.
Ele lançou uma segunda edição em 2005. Ela previu a bolha imobiliária e o subsequente crash. Shiller também destacou como a recessão de 2001 criou a crise financeira. À medida que os investidores perdiam a confiança na queda do mercado de ações, investiram em imóveis. Isso acabou criando uma bolha ali.
Exemplos
O último ciclo de expansão e queda aconteceu com os preços do petróleo em 2014. Depois de atingir US$ 100,14 em junho, os preços do petróleo bruto West Texas Intermediate despencaram 15%, para US$ 53,45 em 26 de dezembro de 2014. Foi o último dia de negociação de 2014. Em seguida, caiu para US$ 38,22 em 28 de agosto de 2015, o valor mais baixo do ano. Estes preços baixos começaram a afetar a economia em 2015. Em particular, as empresas petrolíferas dos EUA na indústria do petróleo de xisto despediram trabalhadores. Mais tarde, em 2015, muitos começaram a deixar de pagar títulos de alto risco.
O estouro da bolha do preço do petróleo foi, em parte, uma resposta à exuberância irracional do dólar americano. Os investidores aumentaram a força do dólar em 25% em 2014 e 2015. Isso afetou as exportações dos fabricantes, dando um impulso artificial aos seus preços. O produto interno bruto caiu no terceiro trimestre.
O dólar forte também elevou o valor do yuan chinês, que estava atrelado ao dólar. Em resposta, o Banco Popular da China reduziu o valor do yuan em 3% em agosto de 2015. Isso desencadeou uma queda do mercado de ações chinês e levantou preocupações sobre guerras cambiais.
A exuberância irracional também aconteceu com os preços do ouro em 2011. Felizmente, não se espalhou para o resto da economia.
Aconteceu também com notas do Tesouro. Os preços atingiram um pico em 2012, criando os rendimentos mais baixos em 200 anos. A procura por títulos do Tesouro não caiu até que a Fed começou a aumentar as taxas em 2015.
Ocorreram bolhas de activos com acções em 2013. Os preços subiram 30%, ultrapassando os fundamentos subjacentes.
