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Investir com uma estratégia barbell oferece uma maneira de obter exposição a um determinado período de vencimento de título sem ter que investir todo o seu portfólio no mesmo segmento de mercado. Por exemplo, um investidor que pretenda exposição ao segmento com maturidade de dez anos poderia investir todo o seu dinheiro em obrigações a dez anos (uma abordagem chamada “estratégia bullet”).
No entanto, para diversificar o risco, o investidor poderia investir metade da sua carteira em obrigações com maturidade de cinco anos e a outra metade em obrigações com maturidade de 15 anos para atingir uma maturidade média de dez anos. A estratégia com barra tem esse nome porque o portfólio tem um peso pesado nos dois lados, assim como uma barra.
Uma barra de títulos não precisa necessariamente ter peso igual em ambos os lados – pode ser mais pesada em uma extremidade, com base nas perspectivas do investidor e nos requisitos de rendimento.
Principais conclusões
- Uma carteira barbell é dividida em duas seções: um lado de baixo risco de títulos de curto prazo e um lado de alto risco de títulos de longo prazo.
- Uma barra de títulos é uma estratégia ativa, uma vez que ambos os lados precisarão ser recomprados à medida que os títulos de curto prazo vencem e os vencimentos de longo prazo diminuem.
- Os benefícios da barra incluem alta liquidez, boa diversificação e rendimentos mais elevados do que com uma estratégia bullet.
- Os riscos de uma barra incluem a volatilidade das obrigações de longo prazo e a falta de obrigações de médio prazo, especialmente durante ciclos económicos incertos.
A estrutura da barra
A estratégia barbell geralmente divide um portfólio em duas seções, um lado de baixo risco e um lado de alto risco. O lado conservador da carteira está repleto de obrigações de curto prazo, enquanto o lado de maior risco da carteira está repleto de obrigações de longo prazo e de maior risco.
Os títulos de longo prazo apresentam mais riscos porque são mais suscetíveis ao aumento da inflação. As obrigações de curto prazo, com vencimento em cinco anos ou menos, têm menos probabilidade de serem afetadas pela inflação e, portanto, são consideradas menos arriscadas numa estratégia barbell.
Para construir uma carteira de títulos barbell, um investidor poderia dividir os seus investimentos numa divisão 90/10, onde 90% dos seus investimentos são de curto prazo e 10% são de longo prazo. O lado de curto prazo da barra seria então referido como “mais pesado”, porque tem mais investimentos.
Rotatividade de títulos dentro da barra
Uma barra de títulos é uma estratégia ativa que requer monitoramento e ação frequente, uma vez que os títulos de curto prazo precisarão ser transferidos para novas emissões com frequência. A maioria dos investidores aborda o lado de longo prazo da barra, comprando novos títulos para substituir as emissões existentes à medida que os seus vencimentos diminuem.
Naturalmente, o rendimento actual dos novos títulos, bem como a dimensão do ganho ou perda que o investidor terá nas obrigações existentes, desempenharão um papel nestas decisões.
Benefícios da barra
Os benefícios potenciais de investir usando uma estratégia de barra são:
- Maior diversificação do que uma estratégia bullet – compra de vários títulos com vencimento ao mesmo tempo.
- O potencial para alcançar rendimentos mais elevados do que seria possível através de uma abordagem com marcadores.
- Menor risco de que a queda das taxas force o investidor a reinvestir os seus fundos a taxas mais baixas quando os seus títulos vencerem.
- Se as taxas subirem, o investidor terá a oportunidade de reinvestir os rendimentos dos títulos de curto prazo à taxa mais elevada.
- Os títulos de curto prazo vencem com frequência, proporcionando ao investidor liquidez e flexibilidade para lidar com emergências.
Quais são os riscos?
O principal risco desta abordagem reside no longo prazo da barra. As obrigações de longo prazo tendem a ser muito mais voláteis do que as suas homólogas de curto prazo, pelo que existe potencial para perdas de capital se as taxas subirem (os preços das obrigações caem quando as taxas sobem) e o investidor decidir vender as obrigações antes do seu vencimento. Se o investidor tiver a capacidade de manter os títulos até o vencimento, as flutuações intermediárias não terão um impacto negativo.
O pior cenário para a barra é uma “curva de rendimento cada vez mais inclinada”. Esta frase pode parecer muito técnica, mas significa simplesmente que os rendimentos das obrigações de longo prazo estão a subir (e os preços estão a cair) muito mais rapidamente do que os rendimentos das obrigações de curto prazo. Nesta situação, os títulos que constituem o segmento longo da barra diminuem de valor, mas o investidor ainda pode ser forçado a reinvestir os rendimentos do segmento de curto prazo em títulos de baixo rendimento.
O oposto da curva de rendimentos cada vez mais inclinada é a curva de rendimentos achatada, onde os rendimentos dos títulos de curto prazo aumentam mais rapidamente do que os rendimentos dos seus homólogos de longo prazo. Esta situação é muito mais favorável para a estratégia com barra.
Uma desvantagem
Esta abordagem exclui propositadamente títulos intermediários, que são aqueles com prazos intermediários. As obrigações de prazo intermédio têm oferecido historicamente retornos mais elevados do que as obrigações do Tesouro a 30 dias, com risco adicional mínimo e retornos apenas ligeiramente inferiores aos das obrigações de longo prazo. Muitos investidores conservadores preferem incluir algumas obrigações de médio prazo na sua carteira, especialmente durante certos ciclos económicos em que as obrigações de médio prazo tendem a superar outras maturidades de obrigações.
A desvantagem de uma estratégia barbell é que o investidor perde a oportunidade de utilizar obrigações de médio prazo na sua carteira, apostando que os retornos ao longo do tempo serão maiores sem estas obrigações de médio prazo.
