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Os títulos corporativos podem ser uma fonte de oportunidades atraentes para muitos investidores, uma vez que normalmente oferecem rendimentos mais significativos do que os disponíveis nos títulos do Tesouro dos EUA. A razão para isto é simples: uma vez que as empresas são consideradas mais propensas do que o governo a incumprir o pagamento de juros ou capital, devem compensar os investidores com rendimentos mais elevados para atrair a atenção.
Como resultado, muitos investidores de rendimento fixo detêm obrigações empresariais através de fundos mútuos ou de fundos negociados em bolsa. Mas quais são os impulsionadores do desempenho das obrigações empresariais – e, por extensão, do valor das carteiras dos investidores – numa base diária?
Três fatores se destacam como os mais importantes para o desempenho dos títulos.
Principais conclusões
- Os títulos corporativos não são tão seguros quanto os títulos do Tesouro dos EUA, por isso geralmente oferecem melhores rendimentos, num esforço para atrair a atenção dos investidores.
- Três fatores distintos podem funcionar de forma intercambiável para influenciar o desempenho dos títulos corporativos.
- Os rendimentos tendem a flutuar lado a lado com os riscos associados ao título subjacente, aumentando quando o risco é maior.
- O desempenho destas obrigações pode ser afectado pelas percepções dos investidores sobre o ambiente global de investimento.
Taxas de juros prevalecentes
Uma vez que os títulos corporativos são precificados com base na vantagem de rendimento que proporcionam em relação aos títulos do Tesouro dos EUA (também chamados de spread de rendimento ou vantagem de rendimento), os movimentos nos rendimentos dos títulos do governo impactam diretamente os rendimentos das emissões corporativas.
Para ilustrar, se a Acme Corp. emitir um título a 5% quando o Tesouro de 10 anos estiver a 3%, haverá uma vantagem de rendimento de um ponto percentual. Dado que as taxas de juro das obrigações estão, em teoria, ligadas à taxa do Tesouro a 10 anos, se o rendimento do Tesouro cair para 2,5%, o rendimento das obrigações empresariais cairá para 4,5% (todo o resto sendo igual). Tenha em mente que os preços e os rendimentos movem-se em direções opostas.
O gráfico abaixo demonstra a taxa de vencimento constante do Tesouro de 10 anos versus o rendimento dos títulos corporativos AAA experientes da Moody’s.
A saúde financeira da empresa emissora
Quanto maior o risco de um título subjacente, maior será o rendimento que ele normalmente terá. Como resultado, as mudanças na saúde financeira de uma empresa afectarão os preços da sua dívida corporativa.
Por exemplo, se a Acme Corp. relatar lucros recordes e mostrar uma quantidade maior de dinheiro em seu balanço, os investidores se sentiriam mais confortáveis em possuir esse título. Eles não exigiriam um rendimento tão alto para mantê-lo em suas carteiras. O resultado é a queda dos rendimentos das obrigações e o aumento dos preços à medida que os investidores se sentem confortáveis.
Por outro lado, uma desaceleração nos negócios faz com que outra empresa relate prejuízo em um trimestre. Os investidores, preocupados com a necessidade de a empresa gastar dinheiro para manter as suas operações, ficam cada vez mais preocupados com a sua saúde financeira – os preços das suas obrigações caem e os rendimentos aumentam.
Observação
Este desenvolvimento faria com que o preço das ações da empresa caísse, reduzindo os preços dos seus títulos e aumentando os rendimentos.
Os investidores preocupam-se porque as tendências fracas dos negócios e um saldo de caixa mais baixo aumentam as probabilidades de a empresa não pagar a sua dívida. Este tipo de risco é conhecido como risco de crédito.
Os títulos corporativos também recebem classificações de crédito de grandes agências, como Standard & Poor’s, Moody’s ou Fitch, com base em sua saúde financeira e capacidade de pagar suas dívidas. As agências podem aumentar ou diminuir a classificação de uma empresa, o que normalmente faz com que os preços dos títulos da empresa reajam quando novas classificações são divulgadas.
Percepção geral dos investidores sobre o risco nos mercados globais
O desempenho das obrigações empresariais é por vezes afetado por questões que não têm nada a ver com as empresas, mas sim com a visão dos investidores sobre o ambiente de investimento mais amplo.
Quando as manchetes do mercado são positivas, os investidores ficam mais confortáveis em procurar oportunidades em investimentos de maior risco. O elevado optimismo normalmente faz com que o dinheiro saia dos títulos do Tesouro e de outros “portos seguros” para investimentos que oferecem rendimentos mais elevados, como obrigações empresariais.
Observação
Quando as circunstâncias globais ou económicas começam a apontar para uma tendência descendente dos preços, os investidores normalmente vendem alguns ou todos os seus investimentos em segmentos de mercado mais arriscados (incluindo obrigações empresariais) e fogem para a segurança dos títulos do Tesouro dos EUA.
Em parte, o sentimento dos investidores pode impulsionar as taxas de juro. Quando ocorrem eventos perturbadores na economia global, os investidores tornam-se mais avessos a deter qualquer coisa considerada de maior risco por natureza. Nessas ocasiões, as questões empresariais de qualidade inferior são normalmente as mais atingidas em relação às suas homólogas de qualidade superior.
Juntando tudo
É importante ter em mente que todos os três fatores atuam simultaneamente na maioria das vezes. Isto é particularmente verdadeiro para um fundo mútuo de títulos corporativos ou ETF, onde o impacto das mudanças na solidez financeira subjacente de uma única empresa é difícil de discernir.i
Ainda assim, a compreensão destas três questões pode proporcionar uma melhor apreciação dos factores que impulsionam o desempenho das obrigações empresariais.
