Table of Contents
Os títulos nacionais têm uma reputação de segurança (ao contrário dos títulos estrangeiros), mas investir em títulos não é isento de riscos. Você pode perder dinheiro se não tomar cuidado. Risco de inflação, risco de taxa de juros, risco de crédito — todos esses são perigos reais. Neste artigo falaremos sobre o último tipo: risco de crédito.
No investimento em obrigações, por vezes o risco advém de um perfil de maturidade demasiado longo, aumentando a duração da obrigação. Mais frequentemente, acontece que investidores inexperientes são atraídos pelos rendimentos impressionantes disponíveis nos chamados títulos de alto risco. É fácil notar apenas as altas taxas de juros sem considerar as correspondentemente altas probabilidades de inadimplência. Muitas vezes, seria melhor para esses investidores comprar um fundo de títulos conservador ou um fundo de índice de títulos que não usasse alavancagem e operasse a um custo baixo. Quando aprenderem esta lição, será tarde demais.
Para aumentar suas chances de proteger com sucesso o dinheiro de sua família e ao mesmo tempo gerar renda passiva a partir de títulos, você precisa saber como funciona a qualidade do crédito. Especificamente, como as agências de classificação de títulos classificam os títulos com base na chance de o emissor entrar em inadimplência, perdendo o pagamento de juros ou principal.
Ao investir em títulos, considere o risco de crédito
Esteja você emprestando dinheiro a um amigo ou a uma empresa Fortune 500, existe o risco de os fundos não serem reembolsados. Coisas inesperadas acontecem. Não há como evitar isso. Por esse motivo, quanto mais sólidos forem a demonstração de resultados, o balanço patrimonial e a demonstração de fluxo de caixa do mutuário, menor será a taxa de juros que você provavelmente exigirá, pois há menos chances de você ficar sem dinheiro. Esta relação geralmente é verdadeira independentemente de todos os outros factores em ambientes com taxas de juro elevadas e ambientes com taxas de juro baixas.
Para títulos municipais, existem vários testes de segurança que você pode realizar para proteger seu investimento. Para títulos corporativos, você pode calcular a qualidade de crédito das empresas usando seus próprios esforços, analisando as demonstrações financeiras e calculando itens como o índice de cobertura de juros ou o índice de cobertura de pagamentos fixos. Eles permitem que você saiba quanta receita uma empresa pode perder antes de correr o risco de não gerar dinheiro suficiente para enviar o que prometeu.
Use classificações de títulos como guia
Alternativamente, você pode obter as classificações de crédito de um título específico de uma empresa como Standard & Poor’s, Moody’s ou Fitch. Essas empresas empregam centenas de analistas que nada fazem além de calcular esses números, atribuindo notas muito parecidas com as que você receberia em um teste de ortografia na escola primária.
Observação
Apesar de alguns fracassos de grande repercussão, especialmente durante a crise do subprime, as agências de classificação de títulos em geral fizeram um bom trabalho na previsão das taxas de inadimplência por meio de classificações de crédito.
Cada agência de classificação principal é basicamente a mesma em termos de resultados e metodologia, mas para os fins deste artigo, vamos contar com o sistema de classificação da Standard & Poor’s. A S&P divide os títulos em títulos com grau de investimento e sem grau de investimento usando notas alfabéticas.
Classificações de títulos com grau de investimento da Standard & Poor’s
Os títulos com grau de investimento são considerados mais seguros do que outros títulos porque os recursos dos emissores são suficientes para indicar uma boa capacidade de pagamento das obrigações.
- AAA: Capacidade extremamente forte para cumprir compromissos financeiros.
- AA: Capacidade muito forte para cumprir compromissos financeiros.
- UM: Forte capacidade para cumprir compromissos financeiros, mas algo susceptível a condições económicas adversas e mudanças nas circunstâncias.
- BBB: Capacidade adequada para cumprir compromissos financeiros, mas mais sujeita a condições económicas adversas.
Classificações de títulos sem grau de investimento (também conhecidos como Junk Bonds)
Títulos de qualidade inferior são inerentemente especulativos. Há uma boa chance de você não receber o pagamento do principal ou dos juros, no todo ou em parte. São especialmente perigosos quando adquiridos com dinheiro emprestado, como tem sido a moda recentemente com certos fundos de obrigações de alto rendimento que tentam compensar as taxas de juro baixas através da extracção artificial de retornos.
- BB: Menos vulnerável no curto prazo, mas enfrenta grandes incertezas contínuas devido a condições comerciais, financeiras e económicas adversas.
- B: Mais vulnerável a condições comerciais, financeiras e económicas adversas, mas atualmente tem capacidade para cumprir compromissos financeiros.
- CCC: Atualmente vulnerável e dependente de condições comerciais, financeiras e económicas favoráveis para cumprir os compromissos financeiros.
- CC: Atualmente altamente vulnerável.
- C: Obrigações atualmente altamente vulneráveis e outras circunstâncias definidas.
- D: Inadimplência no pagamento de compromissos financeiros.
Tanto os títulos com grau de investimento quanto os sem grau de investimento com classificação AAA até CCC podem ser modificados com um sinal de mais (+) ou menos (-) para indicar a classificação relativa dentro de sua categoria. Por exemplo, AAA+ é considerado o título com grau de investimento da mais alta qualidade, enquanto BBB- é considerado o título com grau de investimento da mais baixa qualidade. Enquanto isso, o BB+ é considerado o título especulativo ou lixo da mais alta qualidade, enquanto o CCC- é considerado o título especulativo ou lixo da mais baixa qualidade.
Se você vir um título classificado como NR ou NA, isso significa “não avaliado” ou “não disponível”. Se você vir um título com classificação WD, isso significa “rating retirado”.Existem vários motivos pelos quais isso pode acontecer, mas se você se deparar com isso, provavelmente é melhor evitar a segurança.
Observação
A regra principal do investimento conservador é nunca adquirir algo que você não entende totalmente. Existem muitos títulos de alto grau e qualidade de investimento disponíveis (o mercado de títulos é significativamente maior do que o mercado de ações em termos de valor agregado), portanto não há desculpa para complicar as coisas mais do que o necessário.
Classificações de títulos durante crises econômicas
Essas classificações de títulos são um excelente preditor do risco de crédito dos títulos. É relativamente raro que um título com grau de investimento caia no status de junk bond. (Quando isso acontece, o vínculo é chamado de “anjo caído”.)Contanto que você tenha uma política rigorosa de venda de títulos que fiquem abaixo do seu requisito de classificação mínima aceitável, mesmo que isso signifique desencadear uma perda de capital, você poderá evitar em grande parte os tipos de experiências horríveis que você vê para pessoas que compram coisas como penny stocks.
Para fornecer um exemplo real do que isso significa em números brutos, vejamos alguns períodos históricos em que a economia estava em apuros.
Taxas de inadimplência de títulos durante a grande recessão de 2009
No auge da Grande Recessão de 2009, alimentada pelo estouro das bolhas subprime e imobiliária, Wall Street estava implodindo, a Main Street estava perdendo empregos e a economia estava em uma espiral descendente. Naquele ano, apenas 0,33% de todos os títulos com grau de investimento entraram em default.Para a pior catástrofe desde a Grande Depressão, isso é fenomenal.
Entretanto, 9,95% das obrigações sem grau de investimento entraram em incumprimento nesse mesmo ano. A maior receita de juros era ilusória. Você pode ter recebido cheques maiores por um tempo, mas isso teve um grande custo, muitas vezes transformando lucros momentâneos em perdas.
Taxas de inadimplência de títulos durante o crash de 11 de setembro de 2001
Em 2001, com a economia nacional enviada para uma recessão na sequência dos ataques em Nova Iorque, Pensilvânia e Washington, D.C., 0,23% das obrigações com categoria de investimento entraram em incumprimento, em comparação com 9,90% das obrigações sem categoria de investimento.
Taxas de inadimplência de títulos durante a crise de poupança e empréstimos de 1991
A recessão e as consequências da crise de S&L nos Estados Unidos fizeram com que a inadimplência em títulos com grau de investimento fosse para 0,14% e em títulos sem grau de investimento para 11,05%.A diferença entre esses dois números é incrível.
Dada a enorme diferença de desempenho entre títulos com grau de investimento e títulos sem grau de investimento, por que os investidores continuam tentados a adquirir participações arriscadas em renda fixa? Eles veem promessas de taxas de juros de dois dígitos e são levados a uma falsa sensação de segurança em anos como 1983, quando a taxa de inadimplência em títulos sem grau de investimento era de apenas 2,98%.Quando a economia vai bem, há uma tendência humana natural de extrapolar isso para o futuro e presumir que sempre estará bem.
Não é assim, e as coisas vão para o sul. As pessoas perdem muito dinheiro e o ciclo recomeça. Isso não quer dizer que especialistas inteligentes e com experiência financeira não possam ganhar dinheiro com títulos de alto risco – eles absolutamente podem, mas é o fundo do poço, e 99% da população não tem por que nadar lá.
O que isso significa para os investidores médios em títulos
A moral para o investidor típico em títulos é: a menos que você possa avaliar o risco de títulos individuais, opte inteiramente por títulos com grau de investimento, de preferência aqueles com classificação A ou superior. Os seus rendimentos serão substancialmente mais baixos, mas é muito mais provável que evite perdas causadas pelo incumprimento de uma contraparte. Se você pretende correr esse tipo de risco, geralmente existem maneiras mais inteligentes de fazê-lo.
