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Um leitor escreveu recentemente perguntando sobre a diferença entre uma cisão isenta de impostos e uma venda de divisão ou subsidiária. “Qual é a diferença e o que é melhor para mim como acionista?” eles queriam saber. A resposta é importante para a sua carteira de investimentos e pode ajudá-lo a avaliar se você está lidando com uma gestão favorável aos acionistas.
Cisões isentas de impostos
Digamos que você possua 5.000 ações da Acme Power & Light Company. Por alguma razão, esta concessionária em particular também possui uma pequena rede de joalherias. O CEO da Power & Light conversa com o Conselho de Administração e diz
Isso não tem nada a ver com o nosso negócio. Não podemos nos concentrar na geração de eletricidade se tivermos que monitorar os níveis de estoque na joalheria. Podemos vendê-la ou criar uma cisão isenta de impostos para nossos acionistas, mas estou cansado de lidar com a subsidiária. Tem que ir.
Se a empresa de serviços públicos decidisse vender a subsidiária, poderia ir para alguém como Warren Buffett, que normalmente compraria o negócio por dinheiro. O problema é que o IRS cobrará da concessionária um imposto sobre ganhos de capital na venda da empresa, caso ela tenha valorizado. Se a subsidiária faz parte da sociedade há muito tempo, é quase certo que o seu valor aumentou durante o período de detenção. Com a maioria das empresas na faixa de imposto de 21% em 2021, isso significa que a administração receberá apenas cerca de 79% do valor da subsidiária após os impostos.
Se a empresa de serviços públicos decidisse emitir uma cisão isenta de impostos para os acionistas, em vez disso, incorporaria a joalheria como seu próprio negócio independente, daria a ela um novo CEO, seu próprio Conselho de Administração, escritórios corporativos, etc. Ela imprimiria certificados de ações e, em muitos casos, os distribuiria aos acionistas existentes da empresa Power & Light em uma base proporcional. Se você possuísse 5% das ações da concessionária, receberia 5% do estoque total da nova joalheria.
Em alguns casos, a empresa fará primeiro um IPO para a subsidiária, vendendo uma determinada percentagem ao público, como 10% ou 20% das ações, e depois cindirá o restante das ações aos seus acionistas. Quando a Philip Morris desmembrou a Kraft Foods, há algumas décadas, este foi o caminho que escolheu seguir.
Benefícios das cisões isentas de impostos
Por que você, como acionista, deveria preferir a cisão isenta de impostos? Aqui estão três razões:
- Geralmente não há consequências fiscais porque você não recebeu nada de novo; você sempre teve 5% da rede de joalherias, agora é apenas uma empresa separada.
- A rede de joalherias poderá focar no que é melhor para ela. Antes, provavelmente não conseguiria convencer o CEO da empresa de serviços públicos a emprestar dinheiro e expandir-se pelos Estados Unidos. Agora, basta concentrar-se na maximização da sua própria estrutura de capital. Pode vender ações, emitir títulos, pedir dinheiro emprestado ao banco, etc.
- A empresa de serviços públicos está livre de distrações e não precisa se preocupar com um negócio que não se enquadra nos seus objetivos estratégicos de longo prazo, o que significa que pode até melhorar o seu próprio desempenho.
Na maioria das vezes, as spin-offs isentas de impostos são realmente situações vantajosas para todos os envolvidos. Houve vários casos históricos de subsidiárias outrora pequenas que foram cindidas e cresceram tão rapidamente que diminuíram a antiga empresa-mãe, enriquecendo os acionistas originais.
