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Embora o rendimento da maioria dos títulos seja medido pelo rendimento atual e pelo rendimento até o vencimento, há outra medida para avaliar um título; o rendimento a ser chamado. O rendimento até o vencimento e o rendimento até o resgate são usados para estimar o preço mais baixo possível – o rendimento até o pior.
O rendimento de resgate é um cálculo que determina os rendimentos possíveis se um título puder ser resgatado pelo emissor, reduzindo a quantidade de dinheiro que o investidor recebe porque o título não é mantido até o vencimento.
Renda-se à chamada
Para entender o rendimento de resgate (ou YTC), é necessário primeiro entender o que é um título resgatável. Um título resgatável é aquele que um emissor (geralmente uma empresa ou município) pode resgatar ou “resgatar”. Em outras palavras, eles podem pagar antes da data de vencimento do título.
Alguns títulos exigíveis podem ser resgatados a qualquer momento. Outros só podem ser resgatados após um período fixo. Por exemplo, um título resgatável de 30 anos pode ser resgatado após 10 anos. Os títulos resgatáveis normalmente apresentam rendimentos mais elevados do que os títulos não resgatáveis porque o título pode ser resgatado de um investidor se as taxas de juros caírem.
A vantagem para o emissor é que o título pode ser refinanciado a uma taxa mais baixa se as taxas de juros estiverem caindo. A desvantagem do ponto de vista do investidor é que, como é mais provável que o título seja resgatado quando as taxas de juros estão baixas, o investidor teria que reinvestir o dinheiro à atual taxa de juros mais baixa.
Calculando o YTC
Para calcular o YTC de um título, suas informações precisam ser usadas nesta fórmula:
YTC = (Pagamento de juros do cupom + (Preço da chamada – Valor de mercado) ÷ Número de anos até a chamada) ÷ ((Preço da chamada + Valor de mercado) ÷ 2)
Por exemplo, se você quiser calcular o YTC para o seguinte título:
- Valor nominal: US$ 10.000
- Taxa de cupom anual: 7%
- Anos para ligar: Cinco
- Pagamentos de cupom/ano: Dois
- Chamada premium: 102%
- Preço atual do título: US$ 9.000
Neste exemplo, você receberia dois pagamentos por ano, o que elevaria seus pagamentos anuais de juros para US$ 1.400.
YTC = (US$ 1.400 + (US$ 10.200 – US$ 9.000) ÷ 5) ÷ ((US$ 10.200 + US$ 9.000) ÷ 2)
YTC = US$ 520 ÷ US$ 9.600
YTC = 0,054 ou 5,4%
Observe que o investidor recebe um prêmio sobre a taxa do cupom; 102% se o título for resgatado. Muitas vezes, essa é uma característica dos títulos resgatáveis, para torná-los mais atraentes para os investidores.
Observação
Tenha cuidado com calculadoras online, pois os resultados obtidos serão diferentes. Neste exemplo, uma calculadora online mostrou o rendimento para pagar em 9,90%, o que não é preciso.
O rendimento até o resgate de um título é o rendimento estimado que um investidor receberá se o título for resgatado pelo emissor antes de seu vencimento.
Rendimento até a maturidade
O rendimento até o vencimento é o rendimento que um investidor receberia se mantivesse o título até a data de vencimento. Este é um cálculo semelhante ao rendimento da opção de compra, exceto que você não usa o preço da opção de compra – o valor de face é usado.
YTM = (Pagamento de Cupom + (Valor Nominal – Valor de Mercado) ÷ Períodos até o Vencimento) ÷ ((Valor Nominal + Valor de Mercado) ÷ 2)
Em seguida, você compara os rendimentos e determina qual é o mais baixo.
Rendimento para o pior
Um investidor gostaria de julgar o título com base em seu rendimento para resgate quando for provável que seja resgatado, em vez de seu rendimento até o vencimento. Isso ocorre porque é improvável que continue sendo negociado até seu vencimento.
A regra ao avaliar um título é sempre usar o menor rendimento possível. Este número é conhecido como “rendimento ao pior”. Para determinar o preço mais baixo, compare os dois cálculos.
Se o vínculo for…
- Chamável
- Negociação com um prêmio em relação ao seu valor nominal (seu preço é de US$ 105, mas seu valor nominal é de US$ 100) e
- O rendimento até o vencimento é inferior ao rendimento até o vencimento
…então o rendimento para chamar é o valor apropriado a ser usado. Suponha que um título tenha vencimento em 10 anos e seu rendimento até o vencimento seja de 3,75%. O título tem uma cláusula de resgate que permite ao emissor resgatá-lo em cinco anos. Quando é calculado o seu rendimento a pagar, o rendimento é de 3,65%.
Nesse caso, 3,65% é o pior rendimento e é o valor que os investidores devem usar para avaliar o título. Por outro lado, se o rendimento até o vencimento fosse o mais baixo dos dois, seria o rendimento até o pior.
