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Os comerciantes de commodities possuem uma linguagem própria. O preço cotado para uma mercadoria é geralmente o preço à vista ou à vista. Mas ainda mais frequentemente, é o preço do contrato de futuros do mês activo negociado numa bolsa de futuros – e esses preços contam apenas uma parte da história quando se trata do valor de uma mercadoria.
Os traders olham para um cenário muito mais amplo para compreender o valor das commodities. Saiba mais sobre a história do retrocesso e do contango – e por que eles são importantes.
Principais conclusões
- Contango descreve uma condição de mercado em que os preços de uma determinada mercadoria são mais elevados num futuro distante do que num futuro próximo.
- O retrocesso ocorre quando os preços de uma mercadoria são mais elevados nos meses imediatos do que no futuro.
- Tanto o contango como o retrocesso podem ajudar a moldar a produção porque prevêem a oferta e a procura com base nos preços futuros.
- O contango de 2015 no petróleo bruto deveu-se a um stock excedentário e reflectiu o mercado baixista em geral.
Classes de commodities
A estrutura do mercado inclui prémios ou descontos para diferentes tipos de mercadorias, bem como spreads de processamento em que uma mercadoria é o produto de outra. Também pode incluir a substituição de uma commodity por outra, além de spreads entre commodities e spreads de calendário.
Os spreads de calendário são os diferenciais de preços que a mesma mercadoria apresenta para diferentes períodos de entrega. Freqüentemente, oferecem ao analista algumas das melhores informações sobre o estado atual da oferta e da demanda de uma determinada matéria-prima.
Em “commodities speak”, dois termos descrevem as condições de mercado relacionadas aos spreads de calendário: “contango” e “backwardation”.
Contango não é uma dança nova
Quando um comerciante de mercadorias se refere ao contango, está a referir-se às condições de mercado em que os preços nos meses de entrega distantes são mais elevados do que nos meses de entrega mais iminentes.
Aqui está um exemplo usando futuros de ouro COMEX:
| Dezembro de 2014 | US$ 1.192,40 |
| Fevereiro de 2015 | US$ 1.194,00 |
| Agosto de 2015 | US$ 1.195,00 |
| Dezembro de 2015 | US$ 1.202,00 |
| Dezembro de 2016 | US$ 1.214,00 |
| Dezembro de 2017 | US$ 1.236,90 |
Observe como cada contrato futuro diferido é negociado a um preço progressivamente mais alto em um mercado contango.
- Nomes alternativos: Carry positivo, mercado normal
Observação
Normalmente, à medida que os futuros se aproximam das datas de vencimento, seus preços se aproximam do preço à vista. Isto faz sentido porque há mais espaço para especulação quando mais tempo está em jogo.
O retrocesso é literal
Quando os preços próximos são mais altos do que os preços diferidos, esse mercado está em retrocesso. Os preços nos meses de entrega diferida são progressivamente mais baixos num mercado atrasado ou atrasado.
Este exemplo usa futuros de petróleo bruto NYMEX:
| Novembro de 2014 | US$ 89,83 |
| Dezembro de 2015 | US$ 88,73 |
| Dezembro de 2016 | US$ 84,05 |
| Dezembro de 2017 | US$ 83,05 |
| Dezembro de 2018 | US$ 82,83 |
| Dezembro de 2019 | US$ 82,00 |
Observe como cada contrato futuro diferido é negociado a um preço progressivamente mais baixo em um mercado retroativo.
- Nomes alternativos: Carry negativo, mercado premium
Por que o retrocesso é importante?
Se houver uma escassez de oferta de uma commodity no curto ou no longo prazo, é provável que a estrutura do mercado tenda ao retrocesso. Os preços próximos mais elevados podem restringir a procura ou a elasticidade, ao mesmo tempo que encorajam os produtores a aumentar a produção o mais rapidamente possível para tirar partido dos preços mais elevados e de entrega rápida.
Pense no preço do bife. Se os futuros do gado subirem devido a uma escassez, os consumidores poderão decidir comprar carne de porco como substituto, se a carne de porco for mais barata. Ao mesmo tempo, os produtores de proteína animal tentarão aumentar a oferta de carne bovina para aproveitar os preços mais elevados.
Por que o Contango é importante?
Por outro lado, um excedente numa mercadoria irá geralmente expressar-se como um contango quando se trata de spreads de calendário. A teoria por trás do contango é que a oferta abundante num horizonte próximo não garante oferta abundante num futuro mais distante. Na verdade, se a oferta for extremamente elevada, os produtores poderão reduzir a produção futura. O excedente diminuirá então e os preços aumentarão em virtude de uma menor produção.
Do ponto de vista do consumidor, grandes ofertas que conduzam a reduções de preços podem aumentar a procura. Pense nos preços da gasolina. Quando caem, as pessoas tendem a dirigir mais, o que naturalmente diminui o aumento da oferta. Nas matérias-primas, os mercados de contango também existem porque o financiamento, o armazenamento e o seguro de fornecimentos abundantes provocam preços futuros progressivamente mais elevados em virtude da necessidade de manter existências excedentárias.
Os exemplos do bife e da gasolina ilustram que, de um ponto de vista puramente económico, os preços das matérias-primas são eficientes.
Observação
Compreender o contango e o retrocesso pode ajudá-lo a analisar as características atuais de oferta e demanda de qualquer mercado de commodities.
Commodities em um mercado em baixa – um exemplo histórico
Os preços das matérias-primas entraram num mercado em baixa quando atingiram máximos em 2011. Esse mercado em baixa ganhou força em 2015 por duas razões: o dólar tinha uma relação inversa com os preços das matérias-primas ou das matérias-primas (levando-o para cima) e os preços das matérias-primas reagiram movendo-se para baixo.
Ao mesmo tempo, a China sofreu uma desaceleração económica. A China tem sido o lado da procura na equação das matérias-primas durante muitos anos. O mercado altista que terminou em 2011 deveu-se em parte ao consumo chinês e à acumulação de matérias-primas. Com a desaceleração da China, a procura por matérias-primas diminuiu.
Mesmo num ambiente de taxas de juro baixas, o contango de um ano no petróleo bruto – o contrato de futuros do mês activo versus o contrato diferido de um ano – explodiu para mais de 20% em vários momentos durante o ano.
O contango no spread do petróleo bruto NYMEX de dezembro de 2015/dezembro de 2016 situou-se em mais de 10% em 8 de setembro de 2015, ainda bem acima das taxas de juros do período. O contango em muitos mercados de matérias-primas em Setembro de 2015 apontou para uma combinação de ampla oferta e menor procura.
O contango e o retrocesso são indicadores em tempo real dos fundamentos da oferta e da procura.
