Prós e contras do QE3

QE3 é uma abreviatura para a terceira rodada de flexibilização quantitativa iniciada pelo Federal Reserve em 13 de setembro de 2012. Terminou em dezembro de 2012, quando o Fed anunciou que lançaria o QE4 em janeiro de 2013. QE3 foi importante porque estabeleceu três novos precedentes para a política do Fed.

Primeiro, o Presidente da Fed, Ben Bernanke, anunciou corajosamente que o banco central do país manteria uma política monetária expansiva até que certas condições económicas fossem satisfeitas. Neste caso, foi até que os empregos melhoraram substancialmente. A única outra vez em que o Fed fez algo assim foi quando estabeleceu uma meta informal para a taxa de inflação de 2%. Acrescentou a certeza necessária e, portanto, a confiança, para impulsionar o motor económico do crescimento.

Ao estabelecer um objectivo de emprego, a Fed tomou uma segunda acção sem precedentes. Concentrou-se mais no seu mandato de incentivar o crescimento do emprego e menos naquilo que anteriormente tinha sido a sua principal ênfase no combate à inflação. Foi a primeira vez que um banco central vinculou especificamente as suas ações à criação de empregos.

A terceira medida sem precedentes que a Fed tomou foi estimular uma maior expansão económica, em vez de simplesmente evitar uma contracção. Este novo papel poderoso significou que a Fed estava a assumir mais responsabilidade pela saúde económica equilibrada. A política monetária ofuscou a política fiscal mais do que nunca.

Na verdade, a Fed foi quase forçada a assumir este papel por representantes eleitos que não eram responsáveis ​​pela política fiscal. Em vez de se concentrarem em estratégias de criação de emprego, os dois partidos encontravam-se num impasse amargo sobre como reduzir a dívida. Um partido era a favor da redução de impostos, enquanto o outro queria aumentar os gastos. Eles não estavam dispostos a negociar até que a eleição presidencial fosse decidida. 

Em quarto lugar, a Fed anunciou que iria manter a sua taxa alvo de fundos da Fed em zero até 2015. O presidente Ben Bernanke aprendeu com o antigo presidente da Fed, Paul Volcker, que controlar a expectativa do público relativamente à acção da Fed era tão poderoso como o comportamento real do banco central. Nada perturba mais o mercado do que a incerteza. Volcker domou a inflação revertendo a política monetária stop-go dos seus antecessores.

Ao comprometer-se com esta nova estratégia radical, Bernanke disse aos responsáveis ​​eleitos que a Fed estava all-in. Tinha feito tudo o que podia para apoiar a economia através de uma política monetária expansiva. Cabia aos legisladores abordar o crescimento económico através da política fiscal, especialmente na resolução do abismo fiscal.

O que QE3 fez

Com o QE3, o Fed anunciou que compraria US$ 40 bilhões em títulos garantidos por hipotecas dos bancos membros do Federal Reserve. Isto tirou os activos tóxicos, compostos principalmente por hipotecas subprime, das mãos dos bancos. Os fundos extras permitiram que os bancos aumentassem os empréstimos. Este aumento na oferta monetária estimula a procura, dando às empresas mais dinheiro para se expandirem. Quando contratam trabalhadores, isso dá aos clientes mais crédito para comprar coisas.

O QE3 também deu continuidade à Operação Twist, iniciada em Setembro de 2011. Este foi um programa em que o Fed vendeu os seus títulos do Tesouro de curto prazo e utilizou os fundos para comprar notas do Tesouro a 10 anos. Combinadas, essas duas compras acrescentaram US$ 85 bilhões de liquidez à economia.

Vantagens

As compras do Tesouro pela Fed aumentaram a procura por obrigações de longo prazo, diminuindo os rendimentos. Uma vez que os Tesouros são a base para todas as taxas de juro de longo prazo, isso torna as taxas de hipotecas e de habitação mais acessíveis. 

Com o QE3, a Fed utilizou a sua Mesa de Negociação no Federal Reserve Bank de Nova Iorque para comprar 85 mil milhões de dólares por mês em MBS e títulos do Tesouro aos bancos. O Fed utilizou a sua capacidade de criar crédito do nada, o que teve o mesmo efeito que imprimir dinheiro. Esta expansão na oferta monetária teve o benefício adicional de manter baixo o valor do dólar. Isto impulsionou as ações dos EUA, que são cotadas em dólares, fazendo com que pareçam mais baratas para os investidores estrangeiros. A QE3 acabou por aumentar as exportações dos EUA, pela mesma razão.

Outro benefício do QE3 foi o facto de ter permitido a continuação de uma política fiscal expansionista de baixo custo. Isto impulsionou o crescimento económico porque os gastos do governo são um componente importante do produto interno bruto. Também permitiu que os legisladores continuassem a gastar dinheiro sem se preocuparem em incorrer em demasiadas dívidas e em aumentar as taxas de juro. Mas assim que a dívida se aproximou de 100% do PIB, o Congresso começou a pedir a redução dos gastos ou o aumento dos impostos. O impasse sobre qual seria a melhor forma de reduzir a dívida levou à crise da dívida em 2011 e ao abismo fiscal em 2012.

Como isso afetou você

O QE 3 manteve as taxas de juro baixas graças à elevada procura global deste investimento seguro. A maioria dos investidores considera que o Tesouro dos EUA é relativamente livre de risco, uma vez que é apoiado por todo o poder do governo dos EUA. 

Ao manter baixo o retorno dos títulos do Tesouro ultra-seguros, a Fed esperava empurrar os investidores para outras áreas da economia, como as obrigações empresariais de maior rendimento. Isso impulsionaria o crescimento dos negócios e do mercado imobiliário. As taxas baixas convencem os consumidores a poupar menos e a comprar mais, impulsionando a tão necessária procura.

Muitos investidores temiam que, ao injetar tanto dinheiro na economia, o Fed provocasse a inflação. Eles compraram ouro e outras commodities como proteção. Outros compraram-nos porque perceberam que as acções da Fed estimulariam a procura global de petróleo e outras matérias-primas. Se a Fed considerasse a inflação como um grande problema, poderia facilmente inverter o rumo e iniciar uma política monetária contraccionista.

Obviamente, o que é bom para os consumidores e os mutuários não é bom para os aforradores e para aqueles que dependem de um rendimento fixo, sejam investidores ou reformados. Taxas de juros baixas significam menos renda para eles.

Outra desvantagem foi que, ao apostar tudo, o Fed não tinha mais nada em seu arsenal. O mercado de ações respondeu às ações do Fed subindo, mas uma vez gasta esta “dose de açúcar”, acabou-se. Os investidores procurarão mais garantias, mas elas não virão do Fed. E não virá dos legisladores até que as eleições presidenciais decidam a direcção da política fiscal.

Por último, mas certamente não menos importante, manter as taxas de juros baixas não resolverá o problema número 1 do país: a criação de empregos. O motivo pelo qual as empresas não contratam tem muito pouco a ver com as taxas de juros. Tem tudo a ver com a demanda.

História do QE3

QE3 não é novidade. A flexibilização quantitativa tem sido há muito tempo uma ferramenta da política monetária expansionista do Fed. Mesmo antes da crise financeira de 2008, a Fed detinha entre 700 mil milhões e 800 mil milhões de dólares em notas do Tesouro no seu balanço. Comprou títulos do Tesouro para tirar a economia da recessão e vendeu-os para acalmar as coisas.

A flexibilização quantitativa arrancou em 2008. Foi realmente necessária porque a Fed já tinha feito tudo o que podia com os seus outros instrumentos. A taxa dos fundos federais e a taxa de desconto foram ambas reduzidas a zero. O Fed até pagou juros sobre as reservas obrigatórias dos bancos.

A Fed anunciou o QE1 em Novembro de 2008. Em vez de comprar títulos do Tesouro, comprou 600 mil milhões de dólares em MBS. Em Junho de 2010, as participações atingiram o máximo de 2,1 biliões de dólares. A Fed suspendeu o QE1 durante alguns meses até perceber, em Agosto, que os bancos estavam a acumular dinheiro em vez de o emprestar. O Fed mudou de direção, comprando títulos do Tesouro de longo prazo, de 2 a 10 anos, em vez de MBS.

Em novembro de 2010, o Fed lançou o QE2. Compraria 600 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro até Março de 2011. A Fed queria estimular a inflação, o que levaria as pessoas a comprar mais agora para evitar preços mais elevados no futuro. A Fed encerrou oficialmente o QE2 em Junho de 2011. Mas continuou a comprar apenas títulos suficientes para manter um saldo de 2 biliões de dólares.

Depois do QE3

A Fed encerrou efectivamente o QE3 em Dezembro de 2012, ao lançar o QE4. A principal mudança foi o fim da Operação Twist. Em vez de trocar títulos do Tesouro de curto prazo por títulos de longo prazo, continuou a rolar a dívida de curto prazo. A Fed continuaria a comprar 85 mil milhões de dólares por mês em novos títulos do Tesouro e MBS de longo prazo.

QE4 estabeleceu novos precedentes. Bernanke anunciou que o banco central continuaria a flexibilização quantitativa até que o desemprego caísse abaixo de 6,5% ou a inflação subisse acima de 2,5%.  Continuaria a manter as taxas de juro baixas até 2015. Estas metas específicas incentivam o crescimento económico, eliminando a incerteza. Isso permite que as empresas planejem de forma mais agressiva graças ao ambiente operacional mais estável.