Ações de venda a descoberto – não para os fracos

A venda a descoberto de ações é uma técnica de negociação avançada que vai contra o objetivo da maioria dos investidores: encontrar as melhores ações para comprar.

Os vendedores a descoberto, como o mercado os conhece, procuram as melhores ações para vender. Os vendedores a descoberto vendem ações que não possuem, acreditando que seu preço cairá em um futuro próximo. Quando o preço cai, eles podem comprar as ações pelo preço mais baixo e embolsar o lucro.

Venda a descoberto

Veja como funciona a venda a descoberto. Digamos que você acredite que o mercado tenha superfaturado os Kumquats Amalgamados e que esteja prestes a sofrer uma grande queda.

Você liga para seu corretor e diz que deseja “vender a descoberto” 300 ações da Amalgamated Kumquats. Seu corretor exigirá que você tenha uma conta de margem, o que significa que você deve atender aos requisitos de crédito e depósito. Seu corretor venderá então 300 ações de Amalgamated Kumquats de seu estoque ou “emprestará” as ações de outro cliente ou de outro corretor.

De 1937 a 2007, as vendas a descoberto só podiam ser realizadas num “aumento”, o que significa que a venda a descoberto deveria ser realizada a um preço mais elevado do que a última negociação. A ideia era evitar que um grupo de vendedores a descoberto saltassem para uma ação em declínio e reduzissem ainda mais o preço da ação. Se a regra do aumento foi eficaz ou não é discutível.

Em 2007, a SEC eliminou a regra de aumento e a venda a descoberto poderia ser realizada a qualquer momento. Após a crise financeira, alguns apontaram a venda a descoberto sem entraves de ações como uma causa parcial da crise, mas os argumentos para tal não eram claros. Assim, em vez de restabelecer a regra de subida, em 2010 a SEC criou uma regra de subida alternativa, em que a regra de subida é imposta no dia em que uma ação cai mais de 10% em relação ao fecho anterior e no dia seguinte.

Seu corretor deposita o dinheiro da venda em sua conta para proteção do proprietário original das ações. Você pode não ganhar juros sobre esse dinheiro e, se a ação pagar dividendos durante esse período, você deverá isso ao proprietário.

Como funciona

Se a ação cair da maneira prevista, você poderá comprar 300 ações pelo preço mais baixo e substituir as ações emprestadas. A diferença entre o valor pelo qual você vendeu as ações e o valor pelo qual as comprou é o seu lucro. Por exemplo:

Você vende 300 ações a US$ 45 por ação. Seu corretor deposita $ 13.500 em sua conta. Duas semanas depois, o preço caiu para US$ 35 por ação. Você instrui seu corretor a “cobrir” sua posição vendida ou comprar 300 ações para substituir as que você vendeu.

Seu corretor compra 300 ações a US$ 35 por ação e deduz US$ 10.500 de sua conta para pagar pelas ações. O corretor substitui as ações emprestadas e você tem um lucro de US$ 3.000 (US$ 13.500 – US$ 10.500 = US$ 3.000).

Por estar certo, você embolsa um lucro de US$ 3.000 em muito pouco tempo. No entanto, o que acontece se você estiver errado? Este é o lado negro das vendas a descoberto.

O mesmo cenário de venda a descoberto: você vende 300 ações a US$ 45 por US$ 13.500. No entanto, em vez de cair como a razão e a lógica sugerem, antes que você perceba, a ação sobe para US$ 55 por ação. Você decide reduzir suas perdas e cobrir a posição vendida comprando ações a US$ 55 por ação por US$ 16.500. Devido aos requisitos de margem, sua conta possui ativos suficientes para cobrir a perda de US$ 3.000, embora você possa ter que liquidar alguns dos ativos para evitar possuir ações usando margem.

Se o aumento no preço das ações tivesse sido consideravelmente pior, onde o valor líquido de liquidação da sua conta caísse abaixo das regras de margem do seu corretor, você teria que depositar mais dinheiro ou cobrir a posição vendida comprando as ações. Caso contrário, o corretor comprará as ações para você se proteger contra perdas que ocorreriam se sua conta ficasse negativada e você declarasse falência.

Quais são os riscos?

Como você pode ver, as vendas a descoberto podem oferecer lucros rápidos, mas também altos riscos. A vantagem de usar as ações de outra pessoa para ganhar dinheiro traz consigo a oportunidade de lucros extraordinários e a possibilidade de desastre financeiro. Aqui estão alguns dos riscos:

• Você não controla totalmente uma venda a descoberto. Em condições adversas, onde o preço das ações sobe dramaticamente, o corretor pode forçá-lo a investir mais dinheiro ou comprar ações à força sem o seu consentimento.
• Se o preço subir, você pode perder dinheiro. Se não fosse pela mesa de margem da corretora, as perdas seriam potencialmente ilimitadas. Se um grande número de vendedores a descoberto tentar cobrir suas posições em uma ação, o preço poderá subir ainda mais rápido. Este é um aperto curto.
• Podem também ocorrer restrições curtas se aqueles que possuem ações as transferirem da sua conta de margem para a sua conta de caixa, reduzindo as ações disponíveis para empréstimo e possivelmente forçando os corretores a comprar as ações que foram vendidas a descoberto às custas dos titulares de contas.
• Se for difícil emprestar uma ação, aqueles que operam a descoberto podem ter que pagar juros para emprestar a ação, além de quaisquer dividendos que a ação pague.
• Os ganhos e perdas de capital resultantes de operações a descoberto são todos de curto prazo, excluindo as vendas a descoberto que são “vendas construtivas” de posições longas já detidas. Isso significa que sua alíquota de imposto será mais alta do que seria sobre ganhos de longo prazo.
• Você está apostando contra a história do mercado, que apresenta tendência de alta. Isso certamente não se aplica a ações individuais; no entanto, um mercado em alta forte pode aumentar os preços das ações marginais.
• Não há como prever com precisão quando uma ação cairá (ou subirá). O valor que o mercado atribui a uma ação nem sempre corresponde às suas métricas. Adicione a essa mistura a questão do timing e torna-se problemático prever quando uma ação irá cair. Os investidores de longo prazo podem esperar que uma ação suba. Um vendedor a descoberto geralmente não tem esse luxo.

Como escolher shorts

Como você escolhe ações para vender? É mais fácil dizer o que não fazer:

• A avaliação absurda não é razão suficiente para operar vendido. Jim Cramer disse algo como: “Um preço absurdo é como o infinito. Duas vezes o infinito ainda é infinito. O dobro de um preço absurdo ainda é um absurdo.” Como Keynes teria dito: “O mercado pode permanecer irracional por mais tempo do que você consegue permanecer solvente”.
• Não venda em fortes movimentos ascendentes de preços. Espere que o impulso falhe.
• Não reduza para zero, mesmo que seja possível. Além disso, se uma ação for retirada da lista, pode ser muito difícil cobrir sua posição vendida.
• Evite shorts lotados que muitos falam. Além de ser difícil pedir ações emprestadas, essas são as situações com maior probabilidade de sofrer um aperto nas vendas.

Os sinais de que uma empresa pode ser digna de operar a descoberto incluem equipes de gestão egoístas, contabilidade fraca, balanços patrimoniais fracos, modismos que podem estar acabando, etc. Certifique-se de ter uma visão melhor do que a de todos os profissionais que possuem as ações. Essa é uma tarefa difícil.

O resultado final

A venda a descoberto não é para novos investidores. Na verdade, muitos sugeririam que se trata de especulação e não de investimento. Não se deixe levar pela possibilidade de dinheiro fácil, porque geralmente ele não existe. O potencial de perda é maior que o potencial de sucesso. Finalmente, lembre-se do velho ditado sobre vendas a descoberto: “Aquele que vende o que não é seu, deve comprá-lo de volta ou irá para a prisão.”