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As obrigações — que representam o compromisso do emitente de efetuar pagamentos programados de juros e reembolsos de capital ao comprador — podem ser garantidas ou não garantidas, e cada um destes tipos de obrigações apresenta diferentes oportunidades e desafios para o comprador.
Títulos garantidos
Títulos garantidos são aqueles garantidos por um ativo, como bens, equipamentos (especialmente para companhias aéreas, ferrovias e empresas de transporte) ou por outro fluxo de renda. Os títulos garantidos por hipotecas (MBS) são um exemplo de um tipo de título único garantido tanto pelos ativos físicos dos mutuários, como os títulos das residências dos mutuários, quanto pelo fluxo de renda proveniente dos pagamentos da hipoteca dos mutuários.
O objetivo da garantia de um título é que, se o emissor não cumprir e não efetuar pagamentos de juros ou principal, os investidores terão um direito sobre os ativos do emissor que lhes permitirá recuperar seu dinheiro. Esta reivindicação sobre os activos do mutuário, no entanto, pode por vezes ser contestada, ou uma venda de activos pode não resultar em valor suficiente para reembolsar integralmente os investidores. Em ambos os casos, a probabilidade é que, após algum atraso – que pode variar de semanas a anos – os detentores de obrigações tenham apenas uma parte do seu investimento reembolsado.
Normalmente, os títulos garantidos são emitidos por corporações e municípios. Muitos títulos corporativos, entretanto, não são garantidos. No caso dos municípios, os títulos não garantidos são frequentemente chamados de títulos de obrigação geral, uma vez que o amplo poder tributário do município os apoia. Em contraste, as obrigações de “receita”, que são obrigações garantidas pelas receitas que se espera serem geradas por um projeto específico, são consideradas obrigações garantidas.
Títulos não garantidos
Os títulos sem garantia não são garantidos por um ativo específico, mas sim pela “plena fé e crédito” do emissor. Por outras palavras, o investidor tem a promessa do emitente de reembolsar, mas não tem direito a garantias específicas. No entanto, isso não precisa ser necessariamente uma coisa ruim. Os títulos do Tesouro dos EUA, que são geralmente considerados como o investimento de menor risco do mundo no que diz respeito à possibilidade de incumprimento, são todos títulos sem garantia.
Os proprietários de obrigações não garantidas têm direitos sobre os activos do emitente inadimplente, mas apenas depois de os investidores cujos títulos são mais elevados na estrutura de capital serem pagos primeiro. Por exemplo, se a Widget Corp emitiu títulos não garantidos e garantidos e posteriormente entrou em falência, os detentores dos títulos garantidos serão pagos primeiro. A dívida não garantida está subordinada à dívida garantida.
Características de risco e retorno
As generalizações relativas aos riscos e às características de retorno da dívida obrigacionista estão sujeitas a muitas excepções. Por exemplo, embora se possa supor que a dívida garantida representa um risco menor para os detentores de obrigações do que a dívida não garantida, na prática, o oposto é frequentemente verdadeiro. Os investidores compram dívida sem garantia devido à reputação e à força económica do emitente. No caso das obrigações do Tesouro – nenhuma das quais é garantida por nada mais do que a reputação do governo dos EUA – o emitente nunca deixou de efetuar um pagamento de juros programado ou de devolver o capital integral no vencimento em mais de 200 anos. Com a maioria dos títulos garantidos, a reputação do emissor e a força econômica percebida não justificam a compra do título por um investidor sem garantia.
Em ambos os casos, obrigações não garantidas de emitentes economicamente fortes e obrigações garantidas de emitentes mais fracos, a obrigação não garantida pode ter uma taxa de juro mais baixa na emissão do que a obrigação garantida. Títulos corporativos com classificação mais baixa, como junk bonds, sempre têm tabelas de taxas de juros altas no momento da emissão. No entanto, esses tipos de generalizações são válidas apenas até certo ponto. Algumas instituições muito fortes oferecem tradicionalmente dívida garantida, como produtores de energia quase governamentais, e nesses casos, a taxa de juro oferecida será baixa pela mesma razão que a dívida não garantida pode oferecer uma taxa de juro relativamente baixa.
O resultado final
As melhores generalizações relativamente às características de risco e retorno das obrigações garantidas e não garantidas são que a dívida considerada arriscada oferecerá sempre taxas de juro relativamente elevadas, e a dívida emitida por governos e empresas com reputação de força económica oferecerá taxas de juro relativamente baixas. Em ambos os casos, aplica-se o truísmo: riscos e retornos estão correlacionados. Especialmente em mercados de títulos onde risco e rendimento andam de mãos dadas.
Perguntas frequentes (FAQ)
Por que uma empresa iria querer emitir títulos garantidos em vez de títulos não garantidos?
Pode parecer contra-intuitivo para uma empresa querer colocar os seus activos em risco com uma obrigação, mas pode fazer sentido para uma empresa fazer isso para reduzir o custo da dívida. Ao garantir o título com ativos, a empresa não terá de pagar tantos juros aos investidores para assumir riscos com seus títulos. Isso reduz os custos futuros da dívida e libera mais caixa da empresa para o crescimento do negócio.
Quais são os três tipos de títulos garantidos?
Um título garantido geralmente é garantido por um município, uma hipoteca ou um certificado fiduciário de equipamento. Os municípios podem emitir títulos garantidos pela sua capacidade de tributar os cidadãos para cumprir as obrigações dos títulos. Os títulos garantidos por hipotecas são garantidos por imóveis. Os certificados fiduciários de equipamentos cobrem ativos que podem ser facilmente enviados e vendidos em caso de inadimplência.
