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O conceito de capital de giro negativo no balanço de uma empresa pode parecer estranho, mas é algo que você encontra muitas vezes como investidor, principalmente ao analisar determinados setores e indústrias. O capital de giro negativo não indica necessariamente um problema com a empresa e, em alguns casos, pode na verdade ser um bom coisa. Veja como funciona.
Definição de capital de giro negativo
O capital de giro negativo descreve uma situação em que o passivo circulante de uma empresa excede seus ativos circulantes conforme declarado no balanço patrimonial da empresa. Por outras palavras, há mais dívida de curto prazo do que activos de curto prazo.
É fácil presumir que o capital de giro negativo significa um desastre. Afinal, se sua empresa não tiver ativos suficientes para cobrir suas contas, talvez você precise buscar a proteção do tribunal de falências, pois seus credores começarão a persegui-lo. Porém, quando feito intencionalmente, o capital de giro negativo pode ser uma forma de expandir um negócio, alavancando o dinheiro de outras pessoas.
O lado positivo do capital de giro negativo
O capital de giro negativo surge com mais frequência quando uma empresa gera caixa muito rapidamente porque pode vender produtos aos seus clientes antes de ter que pagar as contas aos seus fornecedores pelos produtos ou matérias-primas originais. Dessa forma, a empresa está efetivamente utilizando o dinheiro do fornecedor para crescer.
Sam Walton, o fundador do Walmart, ficou famoso por fazer isso. Ele foi capaz de gerar um giro de estoque tão alto que elevou seu retorno sobre o patrimônio às alturas (para entender como isso funciona, estude o detalhamento do retorno sobre o patrimônio do modelo DuPont).
Walton era um gênio do merchandising e encomendava grandes quantidades de mercadorias e depois organizava um grande evento em torno disso, para vender os itens rapidamente e usar os lucros para expandir seu império.
Mudando estratégias de capital de giro
O capital de giro negativo de uma empresa pode mudar ao longo do tempo, à medida que a estratégia e as necessidades do negócio mudam. Dados financeiros da McDonald’s Corporation mostram que o maior restaurante do mundo teve um capital de giro negativo de US$ 698,5 milhões entre 1999 e 2000.
Avançando para o final de 2017, você verá que o McDonald’s teve um capital de giro positivo de US$ 2,43 bilhões devido a um enorme estoque de caixa. Isso se deve, em parte, à decisão da nova administração de alterar a estrutura de capital do negócio. O objetivo era aproveitar as taxas de juros baixas e os altos valores imobiliários e recompensar os investidores do McDonald’s. Especificamente, a empresa emitiu um grande número de novos títulos, franqueou muitas de suas lojas corporativas e aumentou os dividendos em dinheiro e as recompras de ações.
Entretanto, um retalhista de peças automóveis, AutoZone, tinha um capital de giro negativo de mais de 155 milhões de dólares no final de 2017. Isso ocorreu porque a AutoZone mudou para um sistema de estoque eficiente, no qual ela realmente não possuía grande parte do estoque em suas prateleiras. Em vez disso, seus fornecedores enviavam o estoque para a loja para a Autozone vender, antes de exigir o pagamento pelas mercadorias. Isto proporcionou financiamento, o que permitiu à AutoZone libertar capital próprio.
Exemplo: Como pode surgir capital de giro negativo
Exemplos de capital de giro negativo são comuns no setor varejista. Por exemplo, digamos que o Walmart encomende 500.000 cópias de um DVD e deva pagar um estúdio de cinema em 30 dias. No sexto ou sétimo dia, o Walmart já colocou os DVDs nas prateleiras de suas lojas em todo o país e, no 20º dia, a empresa pode ter vendido todos os DVDs.
Nesse caso, o Walmart recebeu os DVDs, despachou-os para suas lojas e vendeu-os ao cliente (com lucro no processo), tudo antes de a empresa pagar ao estúdio. Se o Walmart puder continuar a fazer isso com todos os seus fornecedores, não precisará realmente ter dinheiro suficiente em mãos para pagar todas as suas contas a pagar, porque novo dinheiro está sendo constantemente gerado em níveis suficientes para cobrir quaisquer contas que possam vencer naquele dia. Desde que as transações sejam cronometradas corretamente, a empresa pode pagar cada fatura no vencimento, maximizando sua eficiência.
Uma maneira rápida, embora imperfeita, de saber se uma empresa está executando uma estratégia de balanço patrimonial de capital de giro negativo é comparar o valor do estoque com o valor das contas a pagar. Se as contas a pagar forem enormes e o capital de giro for negativo, provavelmente é isso que está acontecendo.
Indústrias que normalmente possuem empresas de capital de giro negativo
É muito mais provável que você encontre uma empresa com capital de giro negativo em seu balanço patrimonial ao lidar com empresas que só aceitam dinheiro e desfrutam de vendas saudáveis com alto giro de estoque. Essas empresas normalmente não financiam as compras dos clientes e têm um volume constantemente alto de vendas aos clientes. Isso pode incluir:
- Mercearias
- Varejistas com desconto
- Restaurantes
- Varejistas on-line
Comprar uma empresa ‘de graça’
Se você puder comprar uma empresa pelo valor de seu capital de giro, basicamente não estará pagando nada pelo negócio. Considere uma empresa chamada XYZ. Em determinado momento de sua história, a empresa tinha US$ 933 milhões em capital de giro.
Havia 101,9 milhões de ações em circulação, e fazer a divisão mostra que cada ação das ações XYZ tinha US$ 9,16 em capital de giro. Se as ações da XYZ tivessem sido negociadas por US$ 9,16, você poderia comprá-las “de graça”, pagando US$ 1 para cada US$ 1 que a empresa tivesse em ativos circulantes líquidos. Isso significa que você não pagaria nada pelo poder aquisitivo da empresa ou por seus ativos fixos, como imobilizado.
Durante a recessão do mercado de ações em 2008 e 2009, algumas empresas negociaram abaixo dos valores do seu capital de giro líquido. Os investidores que os compraram em cabazes amplamente diversificados enriqueceram apesar das falências que ocorreram entre algumas das participações. A última vez que isso aconteceu de forma significativa foi entre 1973 e 1974, embora indústrias e sectores específicos continuem a lutar de vez em quando da mesma forma.
Aqueles que estudam a história do investimento estarão interessados em saber que esta abordagem de capital de giro foi a forma como Benjamin Graham, o pai do investimento em valor, construiu grande parte da sua riqueza no rescaldo da Grande Depressão. Foi também essa estratégia que ele ensinou ao seu aluno, Warren Buffett, durante seu período na Universidade de Columbia. Permitiu que Warren Buffett se tornasse um dos homens mais ricos da história antes de negociar a estratégia e colocar mais ênfase nos seus investimentos em empresas de alta qualidade que são compradas e mantidas para sempre.
Perguntas frequentes (FAQ)
O que é capital de giro líquido?
O capital de giro líquido mede a diferença entre o ativo circulante e o passivo circulante de uma empresa. Ou seja, demonstra liquidez e capacidade de pagar suas contas no curto prazo. Um número positivo geralmente indica segurança financeira de curto prazo, mas há casos em que um capital de giro líquido negativo não é uma coisa ruim.
Quando o capital de giro negativo é ruim?
De um modo geral, o capital de giro negativo é ruim quando causa perturbações reais nos negócios. Quando uma empresa tem regularmente problemas para pagar as suas contas, por exemplo, isto é um sinal de uma situação pouco saudável de capital de giro. Se a empresa for grande o suficiente e fizer negócios suficientes para girar estoques de forma consistente, ela poderá operar com capital de giro negativo sem problemas.
Como os investidores avaliam o capital de giro líquido negativo?
Para compreender o que um capital de giro líquido negativo comunica sobre o valor de uma empresa, os investidores precisam examinar vários fatores sobre as operações e finanças da empresa. Eles precisarão observar a rapidez com que o estoque está sendo movimentado e se a empresa está realmente tendo problemas para pagar suas contas. Essencialmente, a questão é: será que o capital de giro negativo está facilitando o crescimento saudável dos negócios ou é um sinal de que está estagnado?
