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Das muitas decisões que o conselho de administração de uma empresa precisa tomar, uma das mais importantes envolve determinar a política de pagamento de dividendos da empresa. A justificação para uma empresa ter algum valor está esmagadoramente ligada à sua capacidade de pagar dividendos agora ou em algum momento no futuro. Uma política sobre quando e quanto dinheiro a empresa retorna aos seus proprietários na forma de dividendos tem uma enorme influência sobre os tipos de investidores que são atraídos pela propriedade, bem como sobre o retorno total do investimento de um proprietário.
Principais conclusões
- O conselho de administração de uma empresa considerará fatores como oportunidades de reinvestimento e estabilidade do balanço ao determinar o pagamento de dividendos.
- Uma empresa também pode utilizar os seus dividendos como forma de atrair investidores mais ricos e estáveis, com maior probabilidade de comprar e manter ações.
- As decisões típicas sobre dividendos são, em parte, resultado da região geográfica: uma empresa no Reino Unido muitas vezes não está sob a mesma pressão para manter dividendos estáveis que uma empresa nos EUA.
Considerações do Conselho sobre a Política de Pagamento de Dividendos
Aqui estão alguns fatores que um conselho considerará ao determinar sua política de pagamento de dividendos:
Oportunidades para reinvestir o fluxo de caixa livre excedente
Uma empresa em processo de expansão provavelmente não pagará dividendos se puder criar mais valor colocando esse capital para trabalhar através do reinvestimento. Muitas empresas, como a Microsoft, esperam décadas antes de emitirem os seus primeiros dividendos, à medida que investem os seus lucros de volta na sua base de activos para expandirem com elevados retornos sobre o capital. Certas empresas que provavelmente não se expandirão, como aquelas que são intensivas em activos e com baixos retornos sobre o capital, podem emitir dividendos para aumentar a liquidação dos seus negócios.
Estabilidade do Balanço e da Demonstração de Resultados
As empresas responsáveis precisam de ter reservas de caixa adequadas para absorver períodos de stress económico. Alguns tipos de empresas têm receitas ou lucros extremamente voláteis que exigem uma maior gestão do que outros, e pode ser perigoso para estas empresas promover um pagamento de dividendos elevados de forma acelerada.
Como outras empresas do setor pagam
As empresas não funcionam no vácuo. Podem ter dificuldade em angariar capital ou atrair investidores se tiverem a mesma economia que as suas empresas pares, mas oferecerem um rendimento de dividendos muito inferior.
Tipo de investidores procurados
As empresas que pagam regularmente dividendos elevados tendem a apelar a investidores mais ricos e mais estáveis. Certos investidores também podem ser atraídos por emitentes de dividendos porque podem fornecer um piso efetivo para as ações, sendo todo o resto igual, devido ao apoio ao rendimento.
Principais necessidades dos acionistas
As empresas provavelmente terão em mente seus principais acionistas e as leis fiscais relevantes ao emitir dividendos. Por exemplo, uma enorme parte das ações ordinárias da Hershey pertence ao The Hershey Trust, que gere o fundo patrimonial criado por Milton Hershey e a sua esposa para proporcionar um internato privado para crianças de famílias de baixos rendimentos. Uma peculiaridade específica da lei da Pensilvânia torna praticamente impossível para o trust vender uma quantidade significativa de ações. Por sua vez, a Hershey pagou dividendos, uma vez que o seu principal accionista depende desse rendimento para matricular milhares de crianças na escola.
Dito isto, alguns conselhos de administração podem decidir valores arbitrários para o pagamento de dividendos (até 25% dos lucros) com base em filosofias irracionais que têm pouca influência no curso de acção económica mais sensato. Isso parece acontecer mais do que um investidor poderia esperar.
Visão Comparativa: Reino Unido
As empresas nos Estados Unidos e no Reino Unido adotaram filosofias diferentes em relação às políticas de pagamento de dividendos. No Reino Unido, muitas empresas tratam os pagamentos numa base anual e analisam os lucros actuais e as previsões económicas da mesma forma que uma empresa privada o faria. Esta abordagem cria volatilidade nas taxas de dividendos, o que significa que um investidor pode obter mais num ano e menos no ano seguinte, mesmo que o negócio tenha um bom desempenho e aumente os seus dividendos numa base líquida ao longo do tempo.
As empresas nos Estados Unidos mantiveram-se afastadas desta abordagem. Os investidores esperam e exigem que as empresas suavizem os aumentos de dividendos, para que os cortes de dividendos sejam relativamente raros. Como resultado, as empresas não aumentam tanto quanto podem os pagamentos de dividendos durante os anos de expansão e, em vez disso, podem constituir reservas e aumentar suavemente os dividendos por acção a um ritmo mais lento para manterem o seu excelente registo de pagamentos crescentes. As empresas nos Estados Unidos são celebradas se conseguirem aumentar os seus dividendos todos os anos, sem falhar, durante 25 anos ou mais; essas empresas são chamadas de “Aristocratas dos Dividendos”.
