Table of Contents
A maioria dos títulos individuais – incluindo a maioria daqueles normalmente mantidos em fundos de títulos – recebem classificações de crédito das principais agências de classificação, como a Standard & Poor’s. Quando uma agência de classificação aumenta a classificação de um título, esta ação é chamada de “upgrade”. Da mesma forma, uma classificação reduzida é chamada de “rebaixamento”. Upgrades e downgrades podem ser os principais impulsionadores do desempenho dos títulos.
Principais conclusões
- Um título é atualizado ou rebaixado quando as agências de classificação aumentam ou diminuem a classificação de um título.
- As classificações dos títulos são alteradas por vários motivos, como uma mudança na perspectiva ou no risco.
- Os preços dos títulos tendem a subir quando as classificações sobem e a descer quando as classificações caem.
- Quando os preços dos títulos sobem, os rendimentos caem; os investidores em títulos tendem a aceitar rendimentos mais baixos quando um título tem classificação mais alta.
Fatores de desempenho que levam a um downgrade
As agências baseiam suas classificações de títulos em vários fatores, sendo um dos mais importantes o risco de inadimplência, a falha do emissor em efetuar pagamentos programados de juros e principal. Outros fatores que as agências de classificação consideram são:
- Uma deterioração no balanço do emissor, como queda nos saldos de caixa ou aumento da dívida
- A capacidade decrescente do emissor de pagar sua dívida com o dinheiro restante das receitas após a dedução das despesas
- Outras condições de negócios em deterioração – entre elas a queda das margens de lucro e o crescimento dos lucros de uma empresa – ou, para um emissor governamental, um crescimento económico mais fraco
- Uma perspectiva deteriorada: uma empresa, por exemplo, com receitas importantes provenientes da venda de telefones fixos ou uma empresa de energia investida em minas de carvão. Para um governo, a deterioração das perspectivas poderá representar uma segunda recessão antes da recuperação total do país de uma recessão anterior.
Fatores de desempenho que levam a uma atualização
Os fatores que levam a uma atualização incluem:
- Uma melhoria no balanço do emitente, tal como um saldo de caixa crescente ou uma dívida decrescente.
- Uma melhor capacidade do emitente para pagar a sua dívida através do dinheiro que sobra após as despesas serem subtraídas das receitas.
- Melhorar as condições de negócios – incluindo o aumento das margens de lucro e o crescimento dos lucros para uma empresa, ou para um emissor governamental, uma economia em melhoria.
- Uma melhor perspetiva para o emitente, incluindo o impacto potencial de alterações nas tendências da indústria, no ambiente regulamentar do emitente ou na sua capacidade de resistir a adversidades económicas.
O impacto das atualizações e downgrades no desempenho
Os preços das obrigações individuais respondem normalmente a subidas e descidas ou, muitas vezes, à antecipação de uma subida ou descida. Para a maioria dos títulos, o risco de crédito — ou mudanças que tornam mais ou menos provável a inadimplência — é um elemento-chave do desempenho. Quando um título é atualizado, os investidores estão dispostos a pagar um preço mais alto e aceitar um rendimento mais baixo. Quando um título é rebaixado, o oposto é verdadeiro. (Lembre-se de que os preços e os rendimentos se movem em direções opostas.)
É importante lembrar que o mercado muitas vezes se moveà frentede um upgrade ou downgrade em antecipação a tal evento. Como resultado, o anúncio de uma alteração de rating pode não conduzir necessariamente a um impacto significativo no desempenho nos dias e semanas seguintes ao anúncio – o mercado já reagiu ao anúncio oficial.
Tendências mais amplas em atualizações e downgrades podem afetar um mercado inteiro. Os segmentos do mercado obrigacionista cujo desempenho é ditado mais pelo risco de crédito do que pelo risco de taxa de juro – particularmente obrigações empresariais com classificação inferior e obrigações de alto rendimento – tendem a beneficiar quando o rácio entre subidas e descidas é elevado ou aumenta, e apresentam um desempenho mais fraco quando o rácio é baixo ou diminui.
Exemplo de mudança de classificação
Esta notícia do flyonthewall.com, divulgada em março de 2013, descreve um rebaixamento de classificação sofrido pela J.C. Penney e ajuda a ilustrar como as condições atuais e as perspectivas futuras desempenham um papel:
“A Standard & Poor’s Ratings Services anunciou que reduziu sua classificação de crédito corporativo da J.C. Penney para “CCC+” de ‘B-.’ contrair empréstimos substanciais através da sua linha de crédito rotativo para continuar a sua transformação.”
