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A partir do final de 2010, os títulos do Tesouro protegidos contra a inflação (TIPS) começaram a ser negociados com rendimento negativo. Os investidores pagavam ao governo duas vezes por ano pelo privilégio de deter a sua dívida, em vez de receberem os pagamentos de juros semestrais.
Veja por que isso aconteceu. Em 17 de julho de 2012, o TIPS de 5 anos tinha rendimento de -1,21%, o de 10 anos estava em -0,64% e o de 20 anos em -0,01%. Apenas o de 30 anos teve rendimento positivo de 0,37%.
Saiba como o TIPS pode ter rendimentos negativos e retornos reais e por que os investidores ainda migram para esses títulos.
Como o TIPS pode ter rendimentos negativos
A resposta é que o rendimento de um título TIPS é igual ao rendimento do título do Tesouro menos a taxa de inflação esperada. Esta é uma característica essencial do TIPS – eles são projetados dessa forma. Como resultado, quando as obrigações do Tesouro normais são negociadas a rendimentos inferiores à taxa de inflação esperada – como tem sido o caso desde finais de 2010 – os rendimentos do TIPS caem para território negativo.
Vejamos 17 de julho de 2012, novamente como exemplo. Naquele dia, a nota do Tesouro de 10 anos rendeu 1,53%.No entanto, com base nos rendimentos comparativos do TIPS com os títulos do Tesouro simples, os investidores esperavam uma inflação de cerca de 2,13% na próxima década.
Observação
Enquanto os títulos do Tesouro continuarem a oferecer rendimentos abaixo da taxa de inflação esperada, o TIPS permanecerá em território negativo.
Se você subtrair a taxa de inflação esperada de 2,13% do rendimento de 10 anos de 1,53%, o resultado para o TIPS de 10 anos será -0,59%. Os investidores ainda compraram títulos do Tesouro com esse rendimento, mas por que os investidores aceitariam um investimento que lhes cobra dinheiro em vez de entregá-lo a eles?
Retornos reais negativos em títulos do Tesouro
Parece não haver nenhuma explicação racional para um investidor colocar dinheiro num investimento que não paga juros, mas que cobra por reter o seu dinheiro. Na realidade, isso também pode acontecer com títulos do tesouro comuns “plain vanilla”.
Para demonstrar, se você comprou uma nota do Tesouro que paga juros de 2% até o vencimento e a taxa média de inflação no período é de 2,5%, seu retorno real é de -0,5%. A diferença nos rendimentos negativos dos títulos do tesouro ordinários e do TIPS é que o rendimento negativo é diferente devido à forma como os TIPS estão vinculados ao Índice de Preços ao Consumidor.
Rendimentos negativos e a “fuga para a segurança”
Um fenômeno conhecido como “fuga para a segurança” ou “fuga para a qualidade” explica por que os investidores às vezes aceitam TIPS negativos ou quaisquer outros rendimentos do tesouro. Em tempos de acentuada incerteza económica, o medo dos investidores de perder os seus investimentos supera muitas vezes o seu desejo de retornos aceitáveis.
Observação
Os investidores aceitam rendimentos negativos para proteger os seus investimentos. Embora possam perder algum dinheiro no processo, o montante da perda é muito menor do que se abandonassem os seus investimentos em ações durante uma recessão.
Por exemplo, em ambientes conturbados com taxas de juro baixas, embora as obrigações de elevado rendimento possam ser os únicos produtos obrigacionistas que oferecem rendimentos positivos, os investidores geralmente evitam-nos devido ao maior risco percebido (com precisão).
Isto explica por que as obrigações de alto risco tendem a oferecer rendimentos comparativamente mais elevados do que outras obrigações em tempos difíceis – os investidores precisam de um incentivo poderoso para arriscar o seu dinheiro quando outros investimentos geralmente parecem mais arriscados do que o habitual.
Por uma razão semelhante, as obrigações com grau de investimento e os títulos do Tesouro, em particular, tendem a oferecer taxas de juro particularmente baixas em tempos difíceis. Dado que a procura dos produtos mais seguros possíveis aumenta nas economias em recessão, os ofertantes podem reduzir os seus incentivos às taxas de juro ainda mais do que o habitual.
Isso ocorre porque eles sabem que muitos investidores irão aceitá-los de qualquer maneira – o fenômeno da fuga para a segurança. Outra forma válida de ver isso é que é o resultado do fenômeno oferta versus demanda.
Por exemplo, a busca dos investidores por investimentos seguros em meio às preocupações com a crise da dívida na Europa que se acelerou em 2009 fez com que o rendimento dos títulos do Tesouro simples fosse inferior à taxa de inflação.
Observação
A segurança financeira torna-se uma prioridade tão elevada que os investidores estão dispostos a aceitar um retorno real negativo (após a inflação) de todos os títulos do Tesouro, e não apenas do TIPS, em troca do retorno garantido do principal que os títulos do Tesouro têm.
Por que os investidores aceitam TIPS com rendimentos negativos
Os investidores continuam a comprar TIPS com rendimentos negativos porque estão preocupados em perder o principal dos seus investimentos. Os tempos económicos difíceis são difíceis para as ações, por isso pagar juros é menos dispendioso do que perder tudo.
Além disso, muitos investidores assumem que as políticas monetárias da Reserva Federal em tempos económicos conturbados acabarão por causar uma aceleração da inflação. Se a inflação acelerar, os investidores obterão novamente um retorno positivo sobre o TIPS porque o principal do TIPS se ajusta para cima com a inflação.
Em última análise, este ajustamento ascendente para combater a inflação proporcionará o forte desempenho dos preços que caracterizou o TIPS no passado.
Perguntas frequentes (FAQ)
O que acontece com o TIPS quando as taxas de juros sobem?
Quando as taxas de juros sobem, o valor do TIPS diminui. A melhor maneira de lidar com esse risco, porém, é manter o TIPS até o vencimento.
Você pode perder dinheiro com TIPS?
Dado que o valor das TIPS pode diminuir quando as taxas de juro sobem rapidamente ou quando a inflação desce, é possível perder dinheiro com elas. No entanto, isso não acontece com muita frequência e os TIPS geralmente ajudam os investidores a acompanhar o ritmo da inflação no longo prazo.
O TIPS é uma boa proteção contra a inflação?
Os TIPS são geralmente uma boa ferramenta para proteção contra a inflação, mas apresentam alguns riscos e podem servir melhor aos investidores mais velhos. Para os investidores mais jovens, o potencial de longo prazo das ações e dos fundos mútuos normalmente superará a inflação muito melhor do que o TIPS.
