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O preço de uma oferta pública inicial (IPO) tradicional é determinado pelo banco de investimento líder que a subscreve. Os banqueiros de investimento usam uma combinação de informações financeiras, avaliações de empresas comparáveis, experiência e habilidades de vendas para chegar ao preço de oferta final antes do primeiro dia de negociação. É uma mistura complicada de ciência e arte.
Por uma série de razões, as chances de o investidor médio obter ações do IPO antes de começar a negociar são remotas. Isso não significa, porém, que não haja oportunidade de lucrar com eles, se você entender como funcionam e o que está disponível.
Principais conclusões
- As empresas abrem o capital para levantar capital ou desbloquear valor existente para os acionistas.
- Normalmente, os banqueiros de investimento determinam o preço de um IPO com base em vários fatores.
- Os banqueiros de investimento também atuam como subscritores que compram algumas ou todas as ações da empresa para garantir o sucesso do IPO.
- Os investidores de varejo podem ter dificuldade em obter ações em um IPO.
Quem determina o preço do IPO?
As empresas abrem o capital por dois motivos: levantar capital e desbloquear o valor existente para os acionistas, o que significa ganhos para aqueles que detinham ações pré-IPO. As empresas que tiveram sucesso no seu mercado e construíram reconhecimento de marca utilizam então os lucros para fazer investimentos de capital e aquisições para impulsionar o crescimento e os lucros. Os acionistas existentes podem vender algumas ou todas as suas participações para um mercado pronto.
Quando as empresas consideram abrir o capital, normalmente contratam um banco de investimento para aconselhá-las e orientá-las durante o processo demorado e dispendioso.
Observação
Os banqueiros de investimento são intermediários financeiros especializados em levantar capital e aconselhar investidores institucionais e de grande porte.
Os banqueiros de investimento desempenham outro papel importante no processo de IPO: a subscrição. O que acontece durante o processo de subscrição é que um banco de investimento – neste caso servindo como subscritor – compra algumas ou todas as ações do IPO para garantir o seu sucesso.
Existem várias maneiras pelas quais os banqueiros de investimento abordam os preços, dependendo do tipo de acordo que fecharam com a empresa que está abrindo o capital.
Compromisso Firme
Os IPOs são frequentemente acordos de compromisso firme em que o banco de investimento se compromete a comprar todas as ações da oferta inicial da empresa (emitente) a um preço acordado.
Observação
O preço final da oferta é determinado pelos banqueiros de investimento com base na sua avaliação do que o mercado está disposto a pagar pelas ações da empresa.
Como os banqueiros estão empenhados em comprar todas as ações, querem ter a certeza de que os investidores subscreverão integralmente a oferta. Os banqueiros são remunerados pelo emissor como uma porcentagem das receitas brutas, comumente chamada de spread. O spread médio para IPOs entre 1980 e 2020 foi de cerca de 5,5% da receita bruta.
Melhores esforços
No acordo de melhores esforços, o banco de investimento concorda em vender o máximo de ações possível. Ao contrário do compromisso firme, o subscritor tem a opção, e não a obrigação, de comprar as ações da empresa e tem autoridade para vendê-las aos investidores. Os banqueiros devem vender um número mínimo de ações, caso contrário a oferta é cancelada e o emissor não paga taxas.
Leilão
Um processo de licitação pública é usado para determinar o preço da oferta. Todos os investidores interessados têm a oportunidade de fazer ofertas de ações antes do IPO. Este processo limita o papel dos banqueiros de investimento, fazendo com que as taxas de IPO em leilões sejam geralmente mais baixas do que o compromisso firme ou os melhores esforços. O IPO de leilão mais notável foi o do Google em 2004. Embora houvesse 28 subscritores envolvidos nesta oferta, dado que os compradores foram encontrados através do processo de leilão, as taxas de subscrição foram quase metade em comparação com outros IPOs.
Listagem Direta
As ações são oferecidas diretamente aos investidores pelo emissor no primeiro dia de negociação. Numa listagem direta, o preço das ações é determinado pela procura e oferta de ações no mercado. Os subscritores não estão envolvidos no processo de vendas. A bolsa de criptomoedas Coinbase abriu o capital usando uma listagem direta em abril de 2021.
O processo de precificação de um IPO
Há uma série de etapas envolvidas no processo de descoberta de preços de um IPO tradicional, onde os banqueiros de investimento decidem o preço do IPO.
Preço Preliminar
O processo de precificação começa com uma extensa análise da empresa para preparar a declaração de registro na Securities and Exchange Commission (SEC). A Parte I da declaração de registro é o prospecto, que contém as informações que os investidores precisam saber sobre o negócio, a oferta e a gestão. A Parte II contém informações suplementares para a SEC sobre a oferta, como despesas e taxas.
Existem muitas equipes envolvidas no processo. A equipe jurídica do emissor, por exemplo, prepara o extrato e se comunica com a SEC. A equipe de contabilidade prepara e audita as demonstrações financeiras do emissor a serem incluídas. A equipe do banco de investimento pesquisará as finanças, o mercado e a posição do emissor nele, a estratégia corporativa e empresas comparáveis. Os modelos são criados para projetar o impacto do financiamento de capital adicional no tamanho, escopo e lucros do negócio.
Promovendo a oferta
Assim que a declaração de registro for preenchida, a equipe do banco de investimento inicia a construção do livro. A bookbuilding é o processo de promoção da oferta ao mercado e de coleta de ofertas não vinculativas para as ações. Esta é uma grande parte de uma oferta bem-sucedida porque fornece feedback do mercado sobre o preço das ações.
A construção de livros começa com uma série de roadshows que ajudam a promover a oferta e a criar entusiasmo. Os road shows podem incluir teleconferências com diversos investidores, reuniões presenciais e publicação de materiais na internet sobre os negócios do emissor e a oferta. Há sessões de perguntas e respostas em cada roadshow, proporcionando aos investidores uma visão sobre a estratégia de gestão e o potencial futuro do negócio. Os roadshows mais importantes, no entanto, são reuniões presenciais com a rede de investidores institucionais e grandes investidores do banco de investimento. Estas reuniões presenciais dão aos investidores importantes a oportunidade de interagir diretamente com o CEO, o CFO e outros gestores seniores.
Observação
Durante os roadshows, os banqueiros solicitarão indicações de interesse. Os potenciais investidores apresentam propostas não vinculativas para o número de ações que desejam e o preço que estão dispostos a oferecer. As indicações de interesse são uma parte fundamental da descoberta do preço da oferta.
Preço final da oferta
Os banqueiros utilizam as indicações de interesse e resposta aos roadshows para chegar ao preço final da oferta. A equipe jurídica registra uma solicitação junto à SEC para uma data efetiva do registro e o conselho de administração aprova o preço da oferta. Assim que a SEC considerar o registro efetivo, as ações serão alocadas aos investidores pelo preço final da oferta. A negociação na bolsa começa no dia da listagem.
Preço da oferta vs. Preço de abertura
O preço de oferta determina quanto dinheiro o emissor recebe pelas ações, enquanto o preço de abertura na bolsa representa o que o mercado amplo de todos os investidores está disposto a pagar pelas ações. A equipa da banca de investimento tem de equilibrar as duas partes mais importantes e conflituantes do seu papel: Ao representar o emitente, tem a obrigação de obter o preço mais elevado possível pelas ações para a oferta. Ao mesmo tempo, porém, querem tornar o preço atrativo o suficiente para que os investidores comprem todas as ações.
| Preço da oferta | Preço de abertura | |
| Determinado por | Equipe de banco de investimento | Mercado aberto de troca |
| Aplica-se a | Investidores em IPO | Todos os investidores |
| Receitas | Ir para o emissor | Vá para vendedores no mercado secundário |
As ações do IPO são procuradas. Os dados sugerem que entre 1980 e 2020, há, em média, um aumento de 20,1% no preço no fecho do primeiro dia de negociação.
Por que é importante para investidores individuais
Os bancos de investimento às vezes alocam ações para corretoras com clientes de varejo. Se a sua corretora tiver uma alocação, ela só poderá oferecê-la a clientes com contas grandes. Para a maioria dos investidores, o acesso às ações do IPO é extremamente limitado. Todos os investidores, no entanto, podem comprar ações assim que começarem a negociar.
Observação
Comprar ações imediatamente após o IPO pode ser arriscado, porque o preço pode ser volátil. Nos primeiros dias após a abertura das negociações, segundo a SEC, o banco de investimento pode sustentar o preço comprando ações. Após o término do suporte, o preço pode cair bem abaixo do preço de oferta.
O preço das ações também pode aumentar acentuadamente devido à oferta limitada de ações disponíveis no mercado após o IPO. As ações dos acionistas existentes podem não estar disponíveis durante seis meses devido a restrições de “lock up”. Os bancos de investimento também restringem a oferta de ações ao desencorajar a “inversão”. Flipping é vender ações de IPO no mercado imediatamente. Os bancos de investimento desencorajam a prática ao não concederem alocações a clientes que trocaram ações no passado.
Outra forma de investir é comprar ações de um Exchange Traded Fund (ETF) de IPO. ETFs de IPO, como o First Trust US Equity Opportunities ETF (FPX), rastreiam o IPOX-100 US (uma carteira de índice ponderada por capitalização de mercado aplicada) e investem em empresas que abriram recentemente o capital. A vantagem de usar um ETF é investir em muitas empresas de IPO por uma quantia relativamente pequena de dinheiro.
Finalmente, a partir de dezembro de 2020, as empresas podem utilizar a listagem direta para levantar capital através da emissão de novas ações.As listagens diretas podem oferecer mais oportunidades de IPO para pequenos investidores no futuro. A decisão de investir em empresas IPO, como todos os outros investimentos, deve basear-se nos seus objetivos financeiros, horizonte temporal e tolerância ao risco.
