O que é flexibilização quantitativa (QE)?

O que é flexibilização quantitativa (QE)?

A flexibilização quantitativa (QE) ocorre quando um banco central compra títulos de longo prazo de seus bancos membros.Ao comprar estes títulos, o banco central acrescenta dinheiro novo à economia; como resultado do influxo, as taxas de juro caem, tornando mais fácil para as pessoas contraírem empréstimos.

A QE é uma ferramenta de política monetária, uma expansão das operações de mercado aberto do Fed, que é a forma como influencia a oferta de dinheiro. Outras ferramentas incluem a redução das taxas de juros; o Fed usa o QE depois de reduzir a taxa dos fundos federais para zero. (A taxa dos Fed Funds é a base para todas as outras taxas de curto prazo.)

Nos Estados Unidos, apenas a Reserva Federal tem este poder único.É por isso que algumas pessoas dizem que o Federal Reserve está imprimindo dinheiro.

Como funciona a flexibilização quantitativa

Ao comprar títulos aos seus bancos membros, a Reserva Federal dá-lhes dinheiro em troca de activos, tais como obrigações. O dinheiro extra pode então ser emprestado.

O Fed também controla as reservas obrigatórias dos bancos, que são quanto dos seus fundos eles são obrigados a manter em mãos em comparação com o que emprestam. A redução da reserva permite que os bancos emprestem mais do seu dinheiro. Mais dinheiro saindo aumenta a oferta de dinheiro, o que permite que as taxas de juros caiam. Taxas mais baixas são um incentivo para as pessoas contraírem empréstimos e gastarem, o que estimula a economia.

A Fed utilizou a flexibilização quantitativa na sequência da crise financeira de 2008 para restaurar a estabilidade dos mercados financeiros. Em 2020, na sequência das consequências financeiras da pandemia da COVID-19, a Fed apoiou-se mais uma vez no QE, aumentando o seu balanço para 7 biliões de dólares.

Outras maneiras pelas quais o QE estimula a economia

A flexibilização quantitativa estimula a economia de três outras maneiras.

QE mantém baixos os rendimentos dos títulos

O governo federal leiloa grandes quantidades de títulos do Tesouro para pagar a política fiscal expansionista.À medida que o Fed compra títulos do Tesouro, aumenta a procura, mantendo os rendimentos dos títulos do Tesouro baixos (com obrigações, existe uma relação inversa entre rendimentos e preços).

Os títulos do Tesouro são a base para todas as taxas de juros de longo prazo. Portanto, a flexibilização quantitativa através da compra de títulos do Tesouro também mantém acessíveis as taxas de dívida de automóveis, móveis e outras dívidas de consumo. O mesmo se aplica à dívida de longo prazo com juros fixos. Quando as taxas hipotecárias são mantidas baixas, isso apoia o mercado imobiliário. As taxas baixas sobre títulos corporativos tornam acessível a expansão das empresas.

QE atrai investimento estrangeiro e aumenta as exportações

Aumentar a oferta monetária também mantém baixo o valor da moeda do país. Quando o dólar está mais fraco, as ações dos EUA são mais atrativas para os investidores estrangeiros, porque estes podem obter mais pelo seu dinheiro. Também torna as exportações mais baratas.

QE pode levar à inflação

A única desvantagem é que a flexibilização quantitativa aumenta as participações do Fed em títulos do Tesouro e outros títulos. Por exemplo, antes da crise financeira de 2008, o balanço da Fed detinha menos de 1 bilião de dólares. Em julho de 2014, esse número aumentou para quase 4,5 biliões de dólares.

Quanto mais dólares o Fed cria, menos valiosos são os dólares existentes. Com o tempo, isso diminui o valor de todos os dólares, que então compram menos. O resultado é a inflação.

A inflação não ocorre até que a economia esteja prosperando. Quando isso acontecer, os activos nos livros da Fed também aumentarão. O Fed não teria problemas em vendê-los. A venda de ativos reduziria a oferta monetária e esfriaria qualquer inflação.

QE em todo o mundo

O Japão foi o primeiro país a utilizar o QE de 2001 a 2006. Recomeçou em 2012 com a eleição de Shinzo Abe como primeiro-ministro. Ele prometeu reformas para a economia do Japão com o seu programa de três setas, “Abenomics”.

O Banco Central Europeu adotou o QE em janeiro de 2015, após sete anos de medidas de austeridade. Concordou em comprar 60 mil milhões em títulos denominados em euros, reduzindo o valor do euro e aumentando as exportações. Aumentou essas compras para 80 mil milhões de euros por mês.Em dezembro de 2016, anunciou que iria reduzir as suas compras para 60 mil milhões de euros por mês em abril de 2017. Em dezembro de 2018, encerrou o programa.

QE nos Estados Unidos

Em 2008, o Fed lançou quatro rodadas de QE para combater a crise financeira. Duraram de dezembro de 2008 a outubro de 2014. O Fed recorreu ao QE porque as suas outras ferramentas de política monetária expansionista atingiram os seus limites. A taxa dos fundos federais e a taxa de desconto eram zero. O Fed até começou a pagar juros aos bancos pelas suas reservas obrigatórias. Como resultado, a flexibilização quantitativa tornou-se a principal ferramenta do banco central para travar a crise.

A flexibilização quantitativa acrescentou quase 4 biliões de dólares à oferta monetária e ao balanço da Fed. Até 2020, foi a maior expansão de qualquer programa de estímulo económico da história. O balanço do Fed dobrou, passando de menos de US$ 1 trilhão em novembro de 2008 para US$ 4,4 trilhões em outubro de 2014.

QE1: dezembro de 2008 a junho de 2010

Na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto de 25 de novembro de 2008, o Fed anunciou o QE1. Compraria US$ 600 bilhões em dívidas bancárias, notas do Tesouro dos EUA e títulos garantidos por hipotecas (MBS) de bancos membros.

QE2: novembro de 2010 a junho de 2011

Em 3 de novembro de 2010, o Fed anunciou que aumentaria suas compras com o QE2. Compraria 600 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro até ao final do segundo trimestre de 2011.Isso manteria as participações do Fed no nível de 2 biliões de dólares.

Alguns investidores temiam que o QE criasse hiperinflação e começaram a comprar títulos do Tesouro protegidos contra a inflação. Outros começaram a comprar ouro, uma proteção padrão contra a inflação. Isso fez com que os preços do ouro disparassem para um nível recorde de US$ 1.917,90 por onça em agosto de 2011.

Operação Twist: setembro de 2011 a dezembro de 2012

Em setembro de 2011, o Fed lançou a “Operação Twist”. Isto foi semelhante ao QE2, com duas exceções. Primeiro, quando os títulos do Tesouro de curto prazo do Fed expiraram, o Fed comprou títulos de longo prazo. Em segundo lugar, a Fed intensificou as suas compras de MBS. Ambas as “reviravoltas” foram concebidas para apoiar o lento mercado imobiliário.

QE3: setembro a dezembro de 2012

Em 13 de setembro de 2012, o Fed anunciou o QE3. Concordou em comprar 40 mil milhões de dólares em MBS e continuar a Operação Twist, acrescentando um total de 85 mil milhões de dólares em liquidez por mês. O Fed fez três outras coisas que nunca tinha feito antes:

• Anunciou que manteria a taxa de fundos do Fed em zero até 2015
• Disse que continuaria comprando títulos até que os empregos melhorassem “substancialmente”
• Agiu para impulsionar a economia, não apenas para evitar uma contração

QE4: janeiro de 2013 a outubro de 2014

Em Dezembro de 2012, a Fed anunciou o QE4, encerrando efectivamente o QE3. Pretendia comprar um total de 85 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro e MBS de longo prazo. Acabou com a Operação Twist em vez de apenas rolar as contas de curto prazo. Esclareceu sua direção ao prometer continuar comprando títulos até que uma de duas condições fosse atendida: ou o desemprego cairia abaixo de 6,5% ou a inflação subiria acima de 2,5%.

Alguns especialistas consideraram o QE4 apenas uma extensão do QE3. Outros o chamaram de “QE Infinity” porque não tinha uma data de término definida. O QE4 permitiu empréstimos mais baratos, taxas de habitação mais baixas e um dólar desvalorizado.

O fim do QE 2008-2014

Em 18 de dezembro de 2013, o FOMC anunciou que começaria a reduzir gradualmente suas compras, à medida que suas três metas econômicas fossem cumpridas:

• A taxa de desemprego foi de 7%.
• O crescimento do produto interno bruto foi entre 2% e 3%.
• A taxa básica de inflação não ultrapassou 2%.

O FOMC manteria a taxa dos fundos federais e a taxa de desconto entre 0 e 0,25 pontos até 2015 e abaixo de 2% até 2016.Em 29 de outubro de 2014, o FOMC anunciou que havia feito sua compra final. Continuaria a substituir estes títulos à medida que viessem a manter as suas participações nesses níveis.

Em 14 de junho de 2017, o FOMC anunciou como começaria a reduzir suas participações em QE e permitiria que US$ 6 bilhões em títulos do Tesouro vencessem a cada mês sem substituí-los. A cada mês seguinte, permitiria que outros US$ 6 bilhões vencessem até que tivesse retirado US$ 30 bilhões por mês. A Fed seguiria um processo semelhante com as suas participações em títulos garantidos por hipotecas. Ele retiraria US$ 4 bilhões adicionais por mês até atingir um patamar de US$ 20 bilhões por mês sendo aposentado.Começou a reduzir suas participações em outubro de 2017.

QE 2020

O uso mais recente de QE foi em resposta à pandemia de COVID-19. Em 15 de março de 2020, o Federal Reserve anunciou que compraria US$ 500 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA.Também compraria 200 mil milhões de dólares em títulos garantidos por hipotecas ao longo dos próximos meses.

Em 23 de março de 2020, o FOMC expandiu as compras de QE para um valor ilimitado.Em 18 de maio, o seu balanço tinha crescido para 7 biliões de dólares.O presidente do Fed, Jerome Powell, disse que não estava preocupado com o aumento do balanço do Fed.A inflação não é um problema e o Fed é capaz de reter quaisquer activos até ao seu vencimento.

A flexibilização quantitativa funcionou

A QE alcançou alguns dos seus objetivos, falhou outros completamente e criou várias bolhas de ativos. Primeiro, removeu as hipotecas subprime tóxicas dos balanços dos bancos, restaurando a confiança e, consequentemente, as operações bancárias. Em segundo lugar, ajudou a estabilizar a economia dos EUA, proporcionando os fundos e a confiança para sair da recessão.

Terceiro, manteve as taxas de juro suficientemente baixas para reanimar o mercado imobiliário. É por isso que o QE1 foi um sucesso: baixou as taxas de juro quase um ponto percentual.

Quarto, estimulou o crescimento económico, embora provavelmente não tanto quanto o Fed gostaria. Deu o dinheiro aos bancos, mas os bancos ficaram com os fundos. Em vez de emprestá-los, os bancos usaram os fundos para triplicar os preços das suas ações através de dividendos e recompra de ações.

A flexibilização quantitativa não causou inflação generalizada, como muitos temiam. Mas levou a bolhas de activos ao tornar o dinheiro tão barato. Uma bolha de ativos é o aumento dramático no preço de um ativo, como a habitação, que não é suportado pelo valor subjacente desse ativo. Por exemplo, a bolha imobiliária estimulada pela flexibilização quantitativa fez com que os preços das casas disparassem, mas o aumento dos preços estava desligado dos valores reais das casas.

Perguntas frequentes (FAQ)