Risco de crédito vs. risco de taxa de juros

Os títulos de investimento são frequentemente classificados em classes de “baixo risco” ou “alto risco”. Quando você opta por investir em títulos, enfrenta dois tipos de risco: risco de taxa de juros e risco de crédito. Estes dois factores podem ter impactos muito distintos em cada uma das classes de activos do mercado obrigacionista.

Taxas de juros

“Risco de taxa de juro” refere-se à sensibilidade do preço de uma obrigação às alterações nas taxas de juro actuais. Títulos com maior risco de taxa de juros (ou seja, um maiorduração) tendem a aumentar de preço à medida que as taxas caem, mas tendem a ter um desempenho fraco ou abaixo do valor nominal à medida que as taxas começam a subir.

Tenha em mente: os preços e os rendimentos dos títulos movem-se em direções opostas. Um dos resultados é que quando a economia abranda, o crescimento mais lento leva à queda das taxas de juro. Em tempos como esse, os títulos sensíveis às taxas tendem a dar o seu melhor.

Risco de crédito

O risco de crédito, por outro lado, representa o risco de inadimplência de um título. É a chance de que uma parte do principal e dos juros não seja devolvida aos investidores.

Os títulos individuais com alto risco de crédito apresentam bom desempenho quando o emissor é financeiramente forte. Mas, se o emitente começar a sofrer, as obrigações com elevado risco de crédito enfraquecerão. Classes inteiras de ativos também podem apresentar alto risco de crédito. Estes têm um desempenho melhor quando a economia está a ficar mais forte e têm um desempenho fraco quando esta desacelera.

Potencial de risco por classe de ativos de títulos

Certos tipos de ativos são mais sensíveis aos riscos de taxa de juro do que outros. Isso inclui títulos do Tesouro dos EUA, títulos do Tesouro protegidos contra a inflação (TIPS), títulos garantidos por hipotecas e títulos corporativos e municipais de alta qualidade.

Outros, como obrigações de alto rendimento, dívida de mercados emergentes, obrigações de taxa flutuante e obrigações municipais de qualidade inferior, estão mais sujeitos ao risco de crédito.

Essa diferença torna-se crítica se você estiver construindo uma carteira de títulos e quiser obter uma diversificação efetiva nela. Você desejará incluir uma variedade de títulos com riscos variados para que eles se equilibrem.

Tesouros dos EUA e TIPS

Acredita-se que os títulos do governo estejam quase isentos de risco de crédito, uma vez que o governo dos EUA continua a ser o mutuário mais seguro do planeta. Até à data, nunca deixou de pagar um empréstimo obrigacionista. Como resultado, um abrandamento acentuado do crescimento quase não prejudicará o desempenho destas obrigações. Na verdade, uma crise económica pode ajudar, uma vez que a incerteza do mercado leva os investidores em obrigações a investirem o seu dinheiro em activos mais estáveis, como obrigações de alta qualidade.

Por outro lado, os títulos do Tesouro e os TIPS são altamente sensíveis ao aumento das taxas de juro ou ao risco da taxa de juro. Quando o mercado espera que a Fed aumente as taxas de juro, ou quando os investidores ficam preocupados com a inflação, os rendimentos dos títulos do Tesouro e dos TIPS aumentarão à medida que os seus preços começarem a cair. Nesses casos, os títulos de longo prazo terão um desempenho muito pior do que os títulos de curto prazo.

Por outro lado, todos os sinais de abrandamento do crescimento ou de queda da inflação têm um efeito positivo sobre as obrigações governamentais sensíveis às taxas. Isto é mais verdadeiro para os títulos de longo prazo mais voláteis.

Títulos garantidos por hipotecas 

Os títulos garantidos por hipotecas (MBS) também tendem a ter um baixo risco de crédito. A razão principal por trás disso é que a maioria é apoiada por agências governamentais ou vendida em pools ou fundos com outros ativos. Em um pool, se um ativo entrar em default, isso não terá um grande impacto em todo o pool ou fundo de títulos. Mas os MBS têm uma elevada sensibilidade às taxas de juro.

A classe de ativos MBS pode ser prejudicada de duas maneiras. Primeiro, por um aumento acentuado das taxas de juro, que provoca a queda dos preços. Em segundo lugar, por uma descida acentuada das taxas de juro. Isto desencadeia uma reacção em cadeia no mercado imobiliário, começando pelos proprietários que pretendem refinanciar as suas hipotecas.

Quando os empréstimos são refinanciados, o principal é devolvido. Este capital precisa então de ser reinvestido a taxas mais baixas e com um pagamento inferior ao que os investidores estavam a planear. Eles ganham zero juros sobre o principal aposentado. Por esse motivo, os MBS tendem a ter melhor desempenho num mercado onde as taxas são na sua maioria estáveis.

Títulos Municipais

Nem todos os títulos municipais são criados da mesma forma. A classe de ativos inclui emissores seguros e de maior qualidade, bem como emissores de qualidade inferior e de maior risco.

Os títulos municipais situados no extremo do espectro de maior qualidade não têm grande probabilidade de entrar em incumprimento. Como resultado, o risco da taxa de juros é de longe o maior fator no seu desempenho.

A crise financeira de 2008 trouxe consigo incumprimentos reais. Também trouxe receios de crescentes incumprimentos para obrigações de menor qualidade de todos os tipos. Isso fez com que os munis de baixa classificação e alto rendimento tivessem um desempenho muito ruim. Durante esse período, muitos fundos mútuos de obrigações perderam mais de 20% do seu valor.

Ao mesmo tempo, o fundo negociado em bolsa iShares S&P National AMT-Free Muni Bond Fund (ticker: MUB), que investe em obrigações de maior qualidade, encerrou o ano no verde com um elevado retorno de 1,16%.

Em contraste, muitos fundos de qualidade inferior produziram retornos na ordem dos 25% a 30% no ano seguinte. Este retorno superou em muito o retorno de 6,4% do MUB.

O que isso significa para você como investidor? O tipo de título municipal ou fundo que você escolher pode ter um enorme impacto no tipo de risco que você está assumindo – seja risco de crédito ou de juros – e nos retornos que você pode esperar sob condições de mercado em constante mudança.

Títulos Corporativos

Os títulos corporativos apresentam um híbrido de taxa de juros e risco de crédito. Os títulos corporativos são precificados com base no seu “spread de rendimento” em comparação com os títulos do Tesouro, ou nos rendimentos mais elevados que oferecem em relação aos títulos do governo. O efeito é que as alterações nas taxas de rendibilidade das obrigações governamentais têm um impacto directo nas taxas de rendibilidade das emissões de obrigações empresariais.

Ao mesmo tempo, as empresas são vistas como menos estáveis ​​financeiramente do que o governo dos EUA, pelo que também apresentam risco de crédito. Títulos corporativos com classificação mais alta e rendimento mais baixo tendem a ser mais sensíveis às taxas por alguns motivos. Primeiro, porque os seus rendimentos estão mais próximos dos rendimentos do Tesouro. Em segundo lugar, porque os investidores os consideram menos propensos a incumprir.

As obrigações empresariais com notação mais baixa e de rendimento mais elevado tendem a ser menos sensíveis às taxas e mais sensíveis ao risco de crédito. Isso ocorre porque seus rendimentos são superiores aos rendimentos do Tesouro e porque apresentam maior risco de inadimplência.

Títulos de alto rendimento

De longe, a maior preocupação com títulos de alto rendimento, muitas vezes chamados de “junk bonds”, é o risco de crédito. Os tipos de empresas que emitem obrigações de elevado rendimento podem ser mais pequenas, novas no mercado e ainda por provar o seu valor. Ou podem ser empresas maiores que enfrentam um período de dificuldades financeiras. Nenhum dos dois está numa posição forte para resistir a um período de crescimento económico mais lento. Assim, as obrigações de elevado rendimento tendem a registar atrasos quando os investidores ficam cautelosos quanto às perspectivas de crescimento.

Por outro lado, as alterações nas taxas de juro têm menos impacto no desempenho das obrigações de elevado rendimento. A razão é simples: um título que paga 3% é mais sensível a uma mudança de 0,3% no rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos do que um título que paga 9%.

Títulos de Mercados Emergentes

Tal como as obrigações de alto rendimento, as obrigações dos mercados emergentes são muito mais sensíveis ao risco de crédito do que ao risco da taxa de juro. O aumento das taxas nos Estados Unidos ou em economias de mercado estáveis ​​têm muito pouco impacto nos mercados emergentes. Ainda assim, as preocupações com o abrandamento do crescimento ou outras perturbações na economia global podem ter um impacto importante na dívida dos mercados emergentes.

O resultado final

Para diversificar adequadamente, você deve pesar os riscos dos tipos de títulos que possui ou planeja comprar. Embora as obrigações de mercados emergentes e de elevado rendimento possam ser utilizadas para diversificar uma carteira de obrigações (que tende a ser avessa ao risco), não têm um efeito tão grande quando utilizadas para equilibrar uma carteira que investe fortemente em ações (que tende a ter mais risco).

Para diversificar o risco do mercado de ações, você pode encontrar ajuda em participações mais sensíveis às taxas de juros. Mas lembre-se de que eles causarão perdas quando as taxas subirem.

Certifique-se de estar ciente dos tipos de riscos em jogo e quais fatores impulsionam cada segmento de mercado antes de construir sua carteira de títulos.

A Saude Teu não fornece serviços e consultoria tributária, de investimento ou financeira. As informações são apresentadas sem considerar os objetivos de investimento, a tolerância ao risco ou as circunstâncias financeiras de qualquer investidor específico e podem não ser adequadas para todos os investidores. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. Investir envolve risco, incluindo a possível perda do principal.