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A Regra 10b5-1 da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) estabelece planos de negociação automatizados que permitem que os membros da empresa negociem ações de sua empresa sem violar as leis sobre abuso de informações privilegiadas. Esta regra é importante uma vez que as ações têm se tornado cada vez mais um componente dos planos de remuneração das empresas públicas.
Definição e Exemplo da Regra 10b5-1
A regra 10b5-1 ajuda a criar esquemas de investimento passivos que as empresas e os insiders corporativos usam para evitar violações das regras de negociação com informações privilegiadas ao comprar ou vender ações da empresa. Foi introduzido em 2000 e esclarece a Seção 10(b) do Exchange Act de 1934 e a Regra 10b-5, que trata da fraude de valores mobiliários por meio de uso de informações privilegiadas.
Observação
As restrições ao uso de informações privilegiadas impedem a compra ou venda de ações por alguém com informações relevantes não públicas (MNPI).
Os executivos da empresa têm acesso a muitas informações comerciais privilegiadas que podem ser interpretadas como MNPI.
A regra 10b5-1 permite que pessoas de dentro da empresa criem negociações automatizadas de valores mobiliários. Isto elimina a necessidade de a empresa avaliar se o MNPI desempenhou algum papel cada vez que um insider decide comprar ou vender ações. A materialidade só precisa ser determinada no momento em que o plano é promulgado.
Quando os executivos de uma empresa adotam um plano automatizado sob a Regra 10b5-1, isso protege a empresa e também os que estão dentro dela.
Um plano automatizado sob 10b5-1 pode ser utilizado para os seguintes propósitos:
- Venda de ações da empresa
- Compra de ações da empresa
- Exercício de opções de ações
- Eventos de aquisição de ações em que a venda de ações pode financiar a retenção de impostos necessária
- Lucrando com marcos pessoais que exigem gastos significativos.
Por exemplo, um executivo da Empresa A poderia celebrar um plano que exigisse que o administrador do plano vendesse 5.000 ações das participações acionárias do executivo na Empresa A no primeiro dia de quatro meses consecutivos, desde que o preço das ações fosse de pelo menos US$ 75. Para evitar uma acusação de abuso de informação privilegiada, um acordo como este deve ser celebrado quando o detentor dos valores mobiliários não tiver conhecimento de qualquer MNPI.
Alternativamente, um plano 10b5-1 poderia instruir o administrador a vender quantas ações forem necessárias para atingir um valor predeterminado. Ou as datas das execuções das negociações podem ser controladas pelo administrador do plano, desde que essa parte não tenha conhecimento do MNPI no momento da execução da transação e o funcionário não exerça influência sobre o momento da transação.
Como funciona a regra 10b5-1
Uma transação que faz parte de um plano criado sob a Regra 10b5-1 é considerada legal e não uma tentativa de escapar das proibições da Regra 10b5-1 se aderir a estas estipulações:
- A pessoa pode demonstrar que celebrou um acordo vinculativo para negociar valores mobiliários antes de tomar conhecimento do MNPI.
- O valor, o preço e a data da transação devem ser especificados, ou o contrato deve incluir uma fórmula escrita, algoritmo ou programa de computador para determinar o valor, o preço e a data dos títulos a serem comprados ou vendidos. O plano não permite que o detentor de valores mobiliários exerça qualquer influência subsequente sobre como, quando ou se executará compras ou vendas, desde que qualquer outra pessoa que exerça tal influência não deva ter conhecimento do MNPI ao fazê-lo.
- O titular deverá demonstrar que a compra ou venda ocorrida ocorreu de acordo com o contrato, instrução ou plano anterior.
Observação
A duração de um plano 10b5-1 não é regulamentada. No entanto, planos demasiado curtos podem ser considerados questionáveis. Os planos normalmente duram no mínimo seis meses. Por outro lado, um plano que dure demasiado tempo – mais de dois anos, por exemplo – pode limitar a flexibilidade do investidor.
Modificações e rescisão antecipada de um plano são permitidas desde que o participante não possua MNPI, mas tal alteração pode enfraquecer a defesa contra acusações de abuso de informação privilegiada. A rescisão ou suspensão automática vinculada a eventos da empresa pode ser incluída em um plano.
O que a regra 10b5-1 significa para investidores individuais
A regra não afeta diretamente os investidores individuais, mas visa proteger os interesses dos pequenos investidores.
Como afirma a SEC, “a injustiça fundamental do abuso de informação privilegiada prejudica não apenas os investidores individuais, mas também os próprios alicerces dos nossos mercados, ao minar a confiança dos investidores na integridade dos mercados”.
No entanto, houve casos em que os executivos da empresa aproveitaram os planos automatizados ao abrigo da Regra 10b5-1 para contornar as regras.
Em 2010, o CEO da Countrywide Financial, Angelo Mozilo, pagou uma multa de 22,5 milhões de dólares para liquidar as acusações da SEC de que teria enganado os investidores da empresa à medida que a crise do subprime se desenrolava. A SEC também alegou que Mozilo se envolveu em abuso de informação privilegiada ao estabelecer quatro planos de negociação 10b5-1 enquanto “estava ciente de informações materiais e não públicas sobre o crescente risco de crédito da Countrywide e o risco relativo ao fraco desempenho esperado dos empréstimos originados na Countrywide”.
A Countrywide Financial foi um interveniente fundamental na indústria hipotecária, cujas ações contribuíram para a crise do subprime que levou à Grande Recessão.A Countrywide foi adquirida pelo Bank of America em 2008.
Observação
A extensão do abuso dos planos 10b5-1 colocou-os sob escrutínio regulamentar, com a possibilidade de uma mudança nas regras para uma melhor protecção dos investidores.
O foco das autoridades da SEC nas infrações de abuso de informação privilegiada – e nas penalidades severas que as acompanham – torna os planos 10b5-1 bem administrados eficazes e componentes importantes dos programas de compensação corporativa.
Principais conclusões
- A regra 10b5-1 cria planos de investimento automatizados que ajudam os insiders corporativos a comprar ou vender participações acionárias de suas empresas sem violar as regras de negociação com informações privilegiadas.
- O plano deve especificar o valor da transação, o preço e a data, ou deve incluir uma fórmula escrita, algoritmo ou programa de computador para determinar o valor, o preço e a data dos títulos a serem comprados ou vendidos.
- Uma vez implementado um plano, o detentor dos valores mobiliários não poderá exercer qualquer influência subsequente sobre como, quando ou se executará compras ou vendas.
