O que é construção de livros?

Definição e exemplos de construção de livros

Usado por bancos de investimento, a criação de livros é o processo de descoberta de preços que determina a demanda pela oferta pública de ações ordinárias ou outros títulos de uma empresa.

Quando uma empresa está pensando em abrir o capital, normalmente contrata um banco de investimento para aconselhá-la e orientar a empresa durante o longo e caro processo de IPO. O banco de investimento, como subscritor líder, compromete-se a comprar todas as ações do emissor a um determinado preço, assumindo o risco de carregá-las. Em seguida, o banco revende as ações ao mercado.

Com a criação de livros, o banco de investimento solicita uma série de propostas de sua base de clientes de investidores institucionais e de grandes investidores com capital. Estas propostas preliminares dão aos banqueiros e à equipa de gestão da empresa uma antevisão do apetite do mercado pelas ações.

Affirm, uma empresa de serviços financeiros online, é um exemplo de empresa que usou a criação de livros quando abriu o capital em 13 de janeiro de 2021. O IPO foi subscrito por Morgan Stanley, Goldman Sachs & Co. LLC e Allen & Company LLC, e teve uma faixa de oferta preliminar de US$ 41 a US$ 44 por ação. No entanto, após os roadshows, a oferta final foi avaliada em US$ 49 por ação. Affirm fechou em US$ 97,24 no dia de abertura de negociação na NASDAQ.

Como funciona a construção de livros

Roadshows

A construção do livro começa com o banco realizando uma série de roadshows que ajudam a promover a oferta e a criar entusiasmo.

Os roadshows podem incluir teleconferências com diversos investidores, reuniões presenciais e publicação de materiais na internet sobre os negócios do emissor e a oferta. Há sessões de perguntas e respostas em cada roadshow, dando aos investidores uma visão sobre a estratégia de gestão e o potencial futuro do negócio rumo a um IPO.

Indicações de interesse

Durante os roadshows, o banqueiro de investimento solicita “indicações de interesse” de potenciais investidores e clientes. As indicações de interesse são propostas não vinculativas para a oferta, incluindo o interesse no preço e na quantidade.

As indicações de interesse são então incorporadas pelo banqueiro de investimento em uma carteira de pedidos. O livro de ordens lista a quantidade de ações e o preço oferecido por cada potencial investidor. O banqueiro de investimento usa a carteira de pedidos para recomendar um preço de oferta final ao emissor.

Alocações

Pouco antes de as novas ações serem negociadas em bolsa, o banqueiro de investimento aloca as ações pelo preço final de oferta à sua rede de clientes e investidores. O banqueiro aloca ações com base nas indicações de interesse, bem como no seu relacionamento com o investidor.

Tipos de construção de livros

Além do IPO típico, existem duas formas especializadas de criação de livros.

Construção acelerada de livros

As ofertas de criação acelerada de livros são usadas para vender um grande bloco de ações ou para levantar capital rapidamente. O banco de investimento subscritor deve construir a carteira de pedidos, definir o preço final e alocar as ações dentro de um curto período de tempo, normalmente 48 horas ou menos. Não há roadshows.

Construção de livro reverso

A construção de livro reverso é usada por um emissor para recomprar ações. O subscritor solicita ofertas dos acionistas existentes e usa a carteira de pedidos para determinar o preço final de oferta das ações.

Alternativas à construção de livros

A construção de livros é parte integrante do processo de descoberta de preços para a maioria das ofertas públicas iniciais. Existem, no entanto, outras alternativas.

Leilão

Com um leilão, um processo de licitação pública é usado para determinar o preço da oferta. Em vez de roadshows e indicações de interesse de um grupo seleto de investidores, todos os investidores interessados ​​têm a oportunidade de fazer ofertas de ações antes do IPO. O Google seguiu o caminho dos leilões com seu IPO em 2004.

Listagem Direta

Nas listagens diretas, as ações são oferecidas diretamente aos investidores pelo emissor no primeiro dia de negociação. Numa listagem direta, o preço inicial das ações é determinado apenas pela procura e oferta de ações no mercado. Os subscritores não estão envolvidos no processo de vendas de listagens diretas. A bolsa de criptomoedas Coinbase abriu o capital usando uma listagem direta em abril de 2021.

Prós e contras da construção de livros

Prós explicados

• Descoberta de preço pré-mercado: O roadshow e as indicações de interesse dão ao emitente e ao banqueiro uma imagem clara dos preços e da procura das ações por parte de investidores profissionais e experientes com grandes quantidades de capital para investir.
• Personalizado para o emissor: Os bancos de investimento são especializados em diversos setores e indústrias, oferecendo aos emissores experiência e credibilidade às suas redes de investidores.
• Menor risco para o subscritor: O processo de criação de livros reduz o risco de subscrição. Quando a oferta é subscrita, o banco é responsável pelas ações não vendidas ao preço da oferta.

Contras explicados

• Custo: O custo do leilão e da listagem direta ao emissor é substancialmente menor, porque as ações são vendidas diretamente aos investidores e não há taxas de corretagem.
• Potencial de subpreço: O potencial de subvalorização é a principal desvantagem para o emissor. Underpricing é a diferença entre o preço de subscrição pré-mercado das ações e o preço no dia de abertura da negociação. É considerado “dinheiro deixado na mesa” para o emissor. O underpricing é uma das razões pelas quais as ações pré-IPO são atraentes para os investidores.