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Principais conclusões
- Das décadas de 1920 a 1990, o mercado de ações retornou mais em janeiro do que nos outros meses.
- Este efeito também foi observado em outras classes de ativos e em outros mercados.
- Nos últimos anos, o efeito nem sempre funcionou e, em muitos anos, os investidores perderam dinheiro em Janeiro.
Definição e exemplos do efeito janeiro
Em 1942, o banqueiro de investimentos Sidney Wachtel percebeu que as ações tendiam a subir mais em janeiro do que nos outros meses.Os académicos confirmaram esta teoria ao longo dos anos em ações dos EUA, outras classes de ativos e outros mercados.
Observação
À medida que a teoria evoluiu, ela foi reformulada para mostrar que as ações menores superariam as ações grandes. Isto ocorre porque as ações mais pequenas têm um mercado menos eficiente, pelo que as forças que provocam a subida das ações em janeiro as afetariam mais.
Alguns investidores há muito duvidam da eficácia do Efeito Janeiro. O teórico do mercado eficiente Burton G. Malkiel sugeriu em 2003 que se o efeito fosse real, os investidores começariam a comprar no início de dezembro para tirar vantagem dele, fazendo com que o Efeito Janeiro passasse para um Efeito Dezembro e eventualmente se autodestruísse.
Outros sugerem que os dados de longo prazo relativos ao bom desempenho das ações em janeiro podem ser enganosos, uma vez que se baseiam no desempenho superior observado há muitas décadas. Na década que terminou em 2019, apesar de uma corrida altista, Janeiro nem sempre rendeu retornos positivos para os mercados bolsistas.
Como funciona o efeito janeiro?
Quando o Efeito Janeiro funcionou, três possíveis causas foram propostas.
Teoria da Perda Fiscal
A teoria do prejuízo fiscal é considerada a explicação mais simples para o Efeito Janeiro. Muitos investidores vendem ações perdedoras durante o último trimestre do ano fiscal para que possam incorporar a perda em suas declarações fiscais do ano. Esta pressão de venda faz com que os preços caiam em Dezembro – depois, em Janeiro, recuperam quando os investidores começam a comprar novamente. Esta teoria nunca foi completamente convincente porque os efeitos de Janeiro também foram observados em mercados onde não existem impostos sobre ganhos de capital – o que significa que não houve pressão de venda artificial em Dezembro.
Negociação de combustíveis com bônus de final de ano
A próxima razão possível para o efeito é que muitos funcionários recebem bónus em Janeiro do ano anterior, o que pode ajudá-los a comprar títulos.Esta teoria decorre da crítica à teoria dos prejuízos fiscais. Os investigadores descobriram que o Efeito Janeiro existia em mercados como o Japão, que não permitem perdas para compensar o imposto sobre ganhos de capital. Curiosamente, observaram que o período de dezembro a janeiro também coincidiu com o recebimento do bônus semestral pelos trabalhadores.
O contra-argumento a esta teoria é que os investidores individuais detêm directamente uma parte muito pequena do mercado de acções. Embora qualquer movimento nas ações devido a uma tendência concertada por investidores individuais não seja impossível, parece improvável num mercado onde existem traders institucionais e de alta frequência.
Reequilíbrio de portfólio
Uma terceira explicação potencial para o Efeito Janeiro é o reequilíbrio da carteira, uma teoria comum nas décadas de 1970 e 1980, quando o Efeito Janeiro era mais forte. A teoria afirmava que os gestores de carteiras iriam “enfeitar” as suas carteiras, vendendo ações de risco em dezembro, para que não aparecessem no relatório anual do fundo. Depois, os gestores voltariam a investir nessas ações menores em janeiro. Esta teoria é plausível porque a maioria dos estudos mostrou que as ações mais pequenas (ou seja, ações mais arriscadas) têm os retornos mais elevados em janeiro.
Poderá ainda haver alguma fachada feita pelos gestores de carteiras, mas os tipos de ações pequenas e arriscadas que os fundos não queriam admitir possuir na década de 1980 são agora mais populares. Inúmeros fundos modernos anunciam o facto de investirem em ações pequenas, arriscadas e de alto crescimento. Além disso, hoje há muito mais dinheiro em ETFs. Muitos ETFs reportam suas participações todos os dias – agora existe uma maneira de fazer uma fachada no final do ano, se for esse o caso.
Outra teoria alternativa de reequilíbrio de carteira foi apresentada anos atrás, quando o Efeito Janeiro estava em pleno vigor. Os gestores de carteira venderiam as ações de risco assim que obtivessem um retorno suficiente para o ano e, em seguida, substituiriam essas ações por títulos de baixo risco. Tal como na outra teoria, os gestores de carteiras acumulariam então ações mais pequenas em janeiro, impulsionando o retorno.
Esta teoria também é prejudicada pelo facto de os ETFs reportarem diariamente as suas participações. Se você anunciar seu fundo como um fundo de crescimento de pequena capitalização e os investidores perceberem que você possui títulos do Tesouro em julho, você não será realmente fiel ao seu objetivo de investimento.
O que isso significa para investidores individuais
Nos últimos anos, o Efeito Janeiro tem sido inconsistente para os mercados de ações dos EUA. É possível que o efeito perdure noutras classes de activos ou em mercados menos desenvolvidos onde o mercado é menos eficiente (como já foi no caso das pequenas acções dos EUA), mas os estudiosos relatam conclusões inconclusivas.
Muitos fatores sazonais podem impactar os mercados de ações, mas talvez seja melhor não confiar apenas neles ao tomar decisões de investimento.
