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Em sua busca por independência e sabedoria financeira, você provavelmente encontrará o termo “armadilha de valor” para descrever certas ações, setores ou situações. O que é uma armadilha de valor? Como você pode identificar um? Como você pode se defender contra isso ou evitá-lo completamente? O que faz com que ele se desenvolva? Todas essas são ótimas perguntas!
Neste artigo, vou orientá-lo passo a passo para que você tenha uma compreensão básica de por que o conceito de armadilhas de valor é importante. Estar ciente de sua existência pode ajudá-lo a gerenciar melhor o risco do seu portfólio, evitando situações que poderiam levá-lo a fazer algo tolo.
Principais conclusões
- As armadilhas de valor são investimentos que parecem fundamentalmente sólidos, mas que na verdade estão em dificuldades financeiras.
- As armadilhas de valor podem surgir de problemas de fluxo de caixa, receitas enganosas como resultado de ciclos de negócios ou mudanças mais amplas no setor.
- Antes de tentar uma jogada de valor, pergunte-se por que é que outros investidores estão a abandonar as ações, se essas preocupações são exageradas e até que ponto outros investidores sobrestimaram as possibilidades negativas.
O que é uma armadilha de valor?
No mundo da gestão de dinheiro, o termo “armadilha de valor” refere-se a uma situação que, superficialmente, parece oferecer a um investidor a oportunidade de adquirir ativos e/ou ganhos significativos em relação ao preço de mercado, prometendo uma chance de lucros muito superiores à média do que o mercado de ações mais amplo, mas acaba sendo ilusório devido a uma série de fatores.
O que causa o desenvolvimento de uma armadilha de valor?
Existem inúmeras razões pelas quais as armadilhas de valor podem aparecer. Aqui estão algumas das situações mais comuns que levam ao seu desenvolvimento.
Mudanças Permanentes na Indústria
Às vezes, há uma mudança permanente no poder de geração de caixa de uma empresa ou indústria que faz com que as comparações passadas sejam de pouca utilidade.
Pense nos fabricantes de cavalos e charretes depois que Henry Ford iniciou a produção do automóvel Modelo T. Seus dias estavam contados e suas linhas de produtos condenadas a um declínio cíclico, à medida que as famílias trocavam seus estábulos por garagens, trocando feno e aveia por gasolina. Se você visse a queda dos preços, olhasse para o lucro líquido passado e pensasse: “Nossa, isso é barato comparado aos fundamentos!” você estava muito enganado. Os resultados operacionais anteriores do negócio foram de utilidade limitada na determinação de seu valor intrínseco.
Armadilhas de pico de ganhos
Existe um fenômeno conhecido como “armadilha de pico de lucros” que pode causar muitos danos financeiros a investidores inexperientes.
Ocorre quando as pessoas compram ações de empresas em setores cíclicos que passam por altos e baixos (como construtores residenciais, produtos químicos, mineração, refino) no topo de um ciclo de lucros. É nesse momento que as condições podem ser melhores do que têm sido em anos, ou mesmo décadas, de modo que o dinheiro está inundando a demonstração de resultados e o balanço patrimonial das empresas nas quais adquiriram propriedade.
Isso faz com que a relação preço/lucro (P/L) pareça significativamente subvalorizada. Paradoxalmente, muitas empresas cíclicas são, na verdade, as mais caras quando o seu rácio P/L parece baixo e mais baratas quando o seu rácio P/L parece elevado. Nessas situações, é melhor observar o índice PEG ou o índice PEG ajustado por dividendos.
Problemas graves de fluxo de caixa
Se você já fez um curso de contabilidade de nível universitário, talvez tenha estudado exemplos famosos de empresas lucrativas que geravam bons lucros no momento em que faliram. Isso pode acontecer por vários motivos.
Durante 2008–Na Grande Recessão de 2009, várias instituições financeiras lucrativas, incluindo alguns dos principais bancos de investimento do mundo, tiveram seus acionistas ordinários eliminados porque a empresa financiou passivos de longo prazo com ativos circulantes; um erro na estrutura de capital que significa morte económica certa quando o mundo desmorona, mas que se repete a cada geração à medida que as lições do passado são esquecidas.
Em outros casos, as lojas de varejo tinham o que é conhecido como alta alavancagem operacional; estruturas de custos fixos que significavam um mar interminável de perdas se as vendas caíssem abaixo de um determinado limite, com quase tudo acima desse valor caindo no resultado final como lucro.
Por exemplo, se os analistas esperam que as vendas caiam abaixo desse limite por algum motivo ou outro, um declínio de 20% na receita pode se traduzir em um declínio de 80% nos lucros. Em ainda outras situações, uma empresa pode estar bem, mas as condições do mercado de capitais podem ser difíceis, ou uma enorme emissão de títulos corporativos pode estar prestes a vencer, causando dúvidas sobre a capacidade de refinanciamento da empresa.
Alternativamente, a empresa terá que pagar despesas com juros significativamente mais altas, reduzindo os lucros em períodos futuros devido a um aumento no custo de capital. Talvez um grande concorrente tenha entrado em cena e esteja devorando participação de mercado, tirando clientes importantes, e tenha eficiências de produção ou de prestação de serviços que coloquem o negócio em grave desvantagem competitiva; nesse caso, o preço aparentemente baixo das ações não é realmente baixo, já que o lucro por ação se recuperará com o tempo, caindo para um nível apropriado em relação ao preço do mercado de ações.
Como você pode evitar armadilhas de valor ou se proteger contra elas
Para a maioria dos investidores, a resposta para evitar armadilhas de valor é evitar totalmente ações individuais, pois elas não possuem as habilidades financeiras, contábeis e gerenciais necessárias para avaliar empresas específicas; em vez disso, comprar fundos de índice, calculando regularmente a média do custo em dólares neles, de preferência dentro dos limites de um paraíso fiscal, como um Roth IRA.
Caso contrário, a resposta pode ser encontrada tentando descobrir as razões – a por que-outros proprietários têm abandonado o seu capital. Descubra as más notícias: as expectativas que estão fazendo com que todos fiquem insatisfeitos com o negócio. Em seguida, tente descobrir se:
- Você acha que as expectativas negativas deles provavelmente se concretizarão
- Eles são super ou subestimados
- O grau em que são super ou subestimados
Exemplos de armadilhas de valores falsos
Em raras circunstâncias, você encontrará uma joia. Você encontrará um negócio maravilhoso que está sendo praticamente distribuído de graça.
American Express
Um exemplo clássico de como fazer a lição de casa para descobrir que o que parece ser uma armadilha de valor não é, na verdade, uma armadilha de valor é o escândalo do óleo de salada American Express da década de 1960. Um jovem Warren Buffett ganhou muito dinheiro – que serviu de base para sua fortuna na Berkshire Hathaway – calculando o dano potencial máximo que a empresa de cartão de crédito enfrentaria se tudo o que fosse possível desse errado, percebendo que os investidores haviam se tornado muito pessimistas. O negócio ficaria bem.
Starbucks
Mais recentemente, muitos investidores disciplinados estavam comprando ações de blue chip de alta qualidade e financeiramente fortes durante o período de 2008.–O colapso de 2009, quando descobriram que outros investidores estavam vendendo não porque quisessem se desfazer de sua propriedade, mas porque estavam enfrentando crises de liquidez e precisavam levantar todo o dinheiro que pudessem para pagar suas contas!
A gigante do café Starbucks é um estudo de caso fantástico. Antes do colapso, a empresa tinha um balanço sólido e lucros após impostos que estavam a explodir. Quando as nuvens de tempestade econômica apareceram, as famílias perderam subitamente suas casas, os bancos de investimento começaram a implodir e o Dow Jones Industrial Average começou a entrar em colapso. Este negócio incrivelmente lucrativo, que vinha gerando enormes quantidades de lucro e fluxo de caixa, caiu de um máximo de US$ 20,00 por ação em 2006 para um mínimo de cerca de US$ 3,50 em 2008.
Esta é uma empresa que ainda tinha muito espaço de expansão, com um mundo inteiro para conquistar à medida que se expandia para a China e a Índia. Foi uma oportunidade única de se tornar proprietário do principal fornecedor de café do planeta. Aqueles que aproveitaram isso não apenas receberam dividendos em dinheiro nos anos seguintes, mas também viram as ações voltarem a subir para mais de US$ 100 por ação.
Com uma taxa de dividendos de aproximadamente 1,5% no verão de 2021, após a decisão do conselho de administração de enviar mais dinheiro aos proprietários, isso significa que alguém em algum lugar lá fora, Saude Teu, poderia estar recebendo um rendimento de dividendos em dinheiro de 18%+ sobre o custo das ações compradas no nível mais baixo absoluto. (Lembre-se: deve haver um comprador e um vendedor em cada transação; é a natureza de um leilão.)
