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Investidores e economistas analisam a diferença entre os rendimentos de dois títulos distintos do Tesouro dos EUA para prever o rumo da economia. A diferença, ou spread, está entre a taxa de empréstimo de curto prazo do Fed e a taxa das notas do Tesouro dos EUA de longo prazo. Estas taxas mudam com base na ação do mercado obrigacionista.
Aqui você aprenderá o que significa o spread de rendimento, como a curva de rendimento reflete certos momentos da história e o que ela pode ter a dizer no futuro.
Principais conclusões
- O spread de rendimento do Tesouro dos EUA é a diferença entre a taxa de empréstimo de curto prazo do Fed e a taxa das notas do Tesouro dos EUA de longo prazo.
- A largura do spread de rendimento ajuda a prever o estado da economia ao longo do próximo ano.
- Os investidores analisam a forma da curva de rendimentos e as alterações na sua forma para obter uma noção das expectativas económicas.
- Uma das formas mais populares de medir essas mudanças é comparar os rendimentos das notas do Tesouro de 2 e 10 anos.
Por que olhar para o spread de rendimento?
Se você observar os títulos de curto e longo prazo, poderá dizer muito sobre suas taxas de juros. Quando você compra notas do Tesouro (ou “notas T”), por exemplo, você ganha juros porque o governo dos EUA está lhe vendendo um instrumento de dívida ou, em termos simples, contraindo um empréstimo seu. Normalmente, quanto mais longo for o empréstimo, maior será a taxa de juros. Por esta razão, seria de esperar que fosse mais barato comprar obrigações de curto prazo do que obrigações de longo prazo; você provavelmente verá um retorno maior.
Isto nem sempre é um facto, mas como conceito pode ser utilizado como métrica para muitos outros factores que afectam a economia, como a confiança dos investidores. Um spread de rendimento faz exatamente isso. Ele compara os rendimentos de dois títulos distintos (como a nota T de 2 anos e a nota T de 10 anos) ou quanto cada um deles ganhou em um determinado período de tempo. A amplitude do diferencial de rendimento entre os dois ajuda a prever se a economia poderá sofrer uma recessão, ou se poderá caminhar no sentido de uma recuperação, ao longo dos próximos 12 meses.
O spread entre os rendimentos das notas do Tesouro dos EUA de 2 e 10 anos, por exemplo, é um indicador importante em relação ao “formato” atual da curva de rendimentos. A curva de rendimento é um gráfico com pontos traçados que representam os rendimentos durante um determinado período de títulos de durações variadas. Em sua maioria, são títulos que podem vencer em apenas três meses ou até 30 anos.
Lendo a curva
Os investidores analisam a forma da curva de rendimentos e as alterações na sua forma para terem uma noção do que esperar da economia no futuro próximo. A curva de rendimentos aumenta quando o mercado prevê certas tendências. Estes incluem um crescimento mais forte, uma inflação mais elevada e um aumento nas taxas de juro por parte da Reserva Federal. “Aceleração” significa que os rendimentos dos títulos de longo prazo aumentam mais do que os rendimentos dos títulos de curto prazo.
Observação
Para compreender a inclinação da curva de rendimentos, é útil saber que, à medida que o preço dos títulos cai, os seus rendimentos aumentam. Ou, por outras palavras, os preços e os rendimentos movem-se em direcções opostas.
Por outro lado, quando os investidores esperam um crescimento mais fraco ou mais lento, uma taxa de inflação mais baixa e taxas de juro mais baixas por parte da Fed, a curva de rendimentos muitas vezes fica achatada. Neste caso, os rendimentos dos títulos de longo prazocairmais do que os rendimentos em questões de curto prazo.
Uma das maneiras mais comuns de medir essas mudanças é comparar os rendimentos entre as notas do Tesouro de 2 e 10 anos. O gráfico abaixo mostra esse spread ao longo do tempo.
Quando a linha no gráfico sobe, a curva de rendimento fica mais inclinada. Ou, por outras palavras, a diferença ou spread entre os rendimentos de 2 anos e de 10 anos está a aumentar.
Quando a linha cai, significa que a curva de juros está ficando mais achatada. Ou, por outras palavras, a diferença entre os rendimentos a 2 anos e a 10 anos está a diminuir.
Quando a linha cai abaixo de zero, significa que a curva de rendimentos está invertida. Este é um caso raro em que as obrigações de curto prazo rendem mais do que as obrigações de longo prazo. Em termos financeiros, isto faz muito pouco sentido, mas acontece.
Com esse conhecimento básico, você pode ler a curva e observar suas alterações ao longo do tempo. Você poderá ver como vários aspectos da história da economia dos EUA são exibidos no gráfico.
Crescimento lento do final da década de 1970
O lento crescimento do final da década de 1970 é demonstrado pelo spread de rendimento de 2 a 10 anos que se moveu para uma inversão profunda no lado esquerdo do gráfico. Se observarmos a inclinação ascendente da linha a seguir, veremos a recuperação da década de 1980.
Observação
Alguns especialistas pensam que uma das causas das curvas invertidas é quando as pessoas retiram o seu dinheiro das ações (que apresentam maior risco) e o investem em obrigações (que são mais seguras). Esta tendência mostra uma falta de confiança no mercado ou que as pessoas estão agarradas ao seu dinheiro, sendo que ambos surgem no início de uma recessão.
Alertas sobre crises que virão
A curva de rendimentos inverteu-se em três momentos cruciais: pouco antes da recessão do início da década de 1990, antes do rebentamento da bolha bolsista tecnológica em 2000-2001, e antes da crise financeira de 2007-2008.Em cada caso, a curva de rendimentos forneceu um aviso prévio de fraqueza grave no mercado accionista.
A era pós-2008
Desde a crise financeira, a Reserva Federal manteve as taxas de curto prazo perto de zero, o que deprimiu o rendimento da nota a 2 anos. Como resultado, as alterações no spread de rendimento de 2 a 10 anos foram quase inteiramente o resultado dos altos e baixos da nota de 10 anos. A volatilidade da linha neste período de tempo reflecte a natureza mutável das condições económicas na era pós-crise.
Tenha em mente que existem muitas forças de mercado em ação a qualquer momento e a curva de rendimentos não cobre o quadro completo. É uma métrica única, não uma pesquisa. Assim, embora a curva de rendimentos possa oferecer pistas sobre o estado da economia, ou sobre o seu estado futuro, não é 100% à prova de falhas. Por exemplo, no final da década de 1990, o declínio da dívida dos Estados Unidos contribuiu para um declínio no spread de 2 a 10 anos, embora a economia tenha tido um bom desempenho durante esse período.
Eventos recentes de spread de rendimento
A curva de rendimentos registou uma tendência descendente até Dezembro de 2018, em consonância com uma tendência descendente contínua que começou em 2014. O spread de Dezembro de 2018 de 0,21% atingiu um nível não observado desde a recessão de 2008. No início de 2019 houve uma inversão muito ligeira, mas esta foi seguida por um aumento constante ao longo de 2020 e em 2021. A curva inverteu-se em Abril de 2021 e ameaçou inverter-se em Março de 2022, o que finalmente aconteceu em Julho de 2022, à medida que a Reserva Federal continuava a aumentar agressivamente as taxas de juro na sua luta contra a inflação.
Perguntas frequentes (FAQ)
O que é um spread de rendimento invertido?
O spread de rendimento é a diferença entre dois investimentos diferentes, muitas vezes as notas do Tesouro de 2 anos e as notas do Tesouro de 10 anos, traçadas ao longo do tempo. Quando o spread de rendimento é invertido, ou a diferença entre os dois é um número negativo, as taxas de juro para a detenção de obrigações de longo prazo são mais baixas do que para obrigações de curto prazo. Isto significa que os investidores esperam uma economia mais lenta no futuro e possivelmente entrarão numa recessão.
Por que a curva de rendimento se inclina naturalmente para cima?
A curva de rendimento é um gráfico dos rendimentos esperados de títulos com diferentes vencimentos. As curvas de rendimento geralmente se inclinam para cima porque os investidores esperam mais retorno pelo seu dinheiro se ele estiver vinculado a um investimento por um longo período de tempo.A curva torna-se mais inclinada quando as expectativas de crescimento económico são mais elevadas, e achata (ou mesmo inverte) quando as expectativas de crescimento económico são mais fracas.
