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Na teoria financeira, a taxa de retorno à qual um investimento é negociado é a soma de cinco componentes: a taxa livre de risco, o prémio de inflação, o prémio de liquidez, o prémio de risco de incumprimento e o prémio de maturidade. Ao longo do tempo, os preços dos activos tendem a reflectir bastante bem o impacto destas componentes.
Para aqueles que desejam entender por que os títulos são negociados a determinados preços, esses componentes são uma parte importante da base.
Principais conclusões
- A taxa de retorno é a soma de cinco fatores críticos: taxa livre de risco, prêmio de inflação, prêmio de liquidez, prêmio de risco de inadimplência e prêmio majoritário.
- A taxa livre de risco é o que um investidor ganharia sem risco num mundo perfeito sem inflação.
- O prêmio de inflação é ajustado pela inflação prevista em uma data futura e é baseado no prazo do título.
- O prêmio de vencimento também é conhecido como risco de taxa de juros e também antecipa flutuações nas taxas no futuro.
A verdadeira taxa de juros sem risco
Esta é a taxa com a qual todos os outros investimentos são comparados. É a taxa de retorno que um investidor pode obter sem qualquer risco num mundo sem inflação. Embora não sejam verdadeiramente “isentos de risco”, os títulos do Tesouro são normalmente usados como um compromisso prático para calcular a taxa livre de risco.
Os investidores em títulos devem usar um termo que reflita seu cronograma, de modo que um investidor de curto prazo possa referir-se ao título do Tesouro de três meses como a taxa livre de risco.
Prêmio de inflação
Esta é a taxa que é adicionada a um investimento para ajustá-lo à expectativa de inflação futura do mercado. Por exemplo, o prémio de inflação exigido para uma obrigação corporativa a um ano pode ser muito inferior ao de uma obrigação corporativa a 30 anos da mesma empresa porque os investidores pensam que a inflação será baixa no curto prazo, mas aumentará no futuro como resultado dos défices comerciais e orçamentais dos anos anteriores.
Prêmio de Liquidez
Alguns investimentos não são negociados com muita frequência e isso representa um risco para o investidor. Os investimentos pouco negociados, como títulos de empresas controladas por famílias, exigem um prémio de liquidez. Ou seja, os investidores não vão pagar o valor total do ativo se houver uma possibilidade muito real de não conseguirem vender o título num curto período de tempo porque os compradores são escassos.
Espera-se que um prémio de liquidez compense os investidores por essa perda potencial. O tamanho do prémio de liquidez depende da percepção do investidor sobre o quão activo é um determinado mercado.
Observação
O risco de liquidez é um problema menor para investidores que negociam ações e outros títulos. Os investidores podem até estar dispostos a pagar mais por esses títulos do que por alternativas semelhantes e menos líquidas.
Prêmio de risco padrão
Os investidores acreditam que uma empresa não cumprirá suas obrigações ou irá à falência? Muitas vezes, quando aparecem sinais de problemas, as acções ou obrigações de uma empresa entrarão em colapso como resultado de os investidores exigirem um prémio de risco de incumprimento.
Observação
Um colapso no preço dos títulos pode apresentar oportunidades. Se alguém adquirisse activos que estivessem a ser negociados com um enorme desconto como resultado de um prémio de risco de incumprimento excessivamente elevado, poderia ganhar muito dinheiro.
Muitas empresas de gestão de ativos procurarão essas oportunidades. A Kmart apresentou um exemplo disso no início dos anos 2000. Antes da falência do retalhista em 2002, os investidores em dívidas em dificuldades compraram uma enorme parte da sua dívida. Quando a empresa foi reorganizada em tribunal de falências, os detentores da dívida receberam participação acionária na nova empresa.
Um desses investidores, Edward Lampert, ganhou o controle das ações da Kmart por meio de suas compras de dívidas e foi capaz de usar esse controle para melhorar o balanço patrimonial da empresa e tirar a Kmart da falência. No entanto, apesar de orquestrar uma fusão entre a Kmart e a Sears, a falta de investimento de capital nas empresas em dificuldades levou à redução das vendas e das receitas e, eventualmente, à falência da Sears.
Prêmio de maturidade
Quanto mais distante for o vencimento dos títulos de uma empresa, maior será a flutuação do preço quando as taxas de juros mudarem. Isso se deve ao prêmio de vencimento, também conhecido como risco de taxa de juros.
Aqui está um exemplo simplificado para ilustrar o conceito. Imagine que você possui um título de $ 10.000 com rendimento de 7% quando emitido e com vencimento em 30 anos. A cada ano, você receberá $ 700 de juros. Em 30 anos, você receberá de volta seus US$ 10.000 originais. Se você fosse vender seu título no dia seguinte, provavelmente receberia o mesmo valor, porque a taxa de juros de 7% provavelmente não mudará da noite para o dia.
No entanto, as taxas de juros mudam. Considere se as taxas de juros sobem para 9% ao ano após a compra do título. Você deseja vender seu título, mas nenhum investidor aceitará seu título de 7% porque poderia ir ao mercado aberto e comprar um novo título com rendimento de 9%. Eles pagarão apenas um preço mais baixo pelo seu título, e não os US$ 10.000 integrais, para aumentar efetivamente seu rendimento para 9%.
Os prazos de vencimento mais longos estão sujeitos a um maior risco de ganhos ou perdas de capital porque há mais tempo para que o ambiente das taxas de juro se altere. Se as taxas de juro tivessem caído, o detentor do título teria conseguido vender a sua posição por muito mais. Se as taxas subissem ainda mais, o seu título valeria ainda menos.
